原油后市看空 股市或將回暖

國際原油價格在2014年6月開始大幅下跌，跌到今年8月份的最低點37.76美元/桶。近期出現小幅反彈后，又出現下跌趨勢。面對油價的持續下跌，OPEC一些官員表示，OPEC本身影響不大，需要與OPEC之外的產油國合作。近期沙特與俄羅斯的接觸令投資者萌生兩國可能達成限產協議的預期，但俄羅斯國家石油公司首席執行官Igor Sechin周一（ 9月7日）表示，俄羅斯不會與OPEC聯手減產。俄羅斯副總理上周就已表示，俄羅斯政府無法像OPEC國家那樣給原油行業下達行政指令，難以人為地削減原油供應。同時，對伊朗的石油和金融制裁很可能在2016年前三個月內取消，導致原油供應過剩的擔憂情緒重新被點燃，造成市場再次下跌。由於伊朗的石油儲量為全球第四，目前日均原油產量為280萬桶，已經創三年來最高水平。在制裁取消后五個月內，日均原油產量將提高100萬桶。而全球經濟的下滑以及日本最近決定重新啟用部分核電站將對原油需求產生打壓。日本到2020年如果重啟三個核反應堆，每天的原油需求將會減少8萬桶。

俄羅斯等非OPEC產油國的不減產、伊朗等OPEC成員國不斷增加產量都增加了全球原油市場供給持續過剩的可能性，導致油價周一大跌逾3%。而全球原油需求的疲軟則加劇了原油供需矛盾，不斷打壓原油多頭，使市場處於不穩定的階段，因此原油前景依舊看淡。

從當前我國國內發展形勢分析，國際原油價格的下跌不僅利於我國實體經濟的恢復性發展，更重要的還會對股市形成中長期的利好，推高股市走勢。數據顯示，1986、1998、2008和2014年油價暴跌后，美國股市在隨后的12個月平均上漲了25.69%。中國股市在1998、2008和2014年油價暴跌后，分別漲了64.23%、43.32%和64.91%。一直以來，國際油價的大起大落基本會對中國股市帶來深刻性的影響。從歷史來看，油價與股市之間更多呈現出一種負相關性。油價大幅上漲，股市下跌的概率就偏大；相反，油價大幅下降，則股市有望走出逐步回升的走勢。對於國內大部分的企業而言，國際原油價格持續下挫意味著國內油價也會跟隨下跌，將有效降低國內耗油企業的生產運行成本，尤其是石化、航空運輸等行業將直接受益，不斷提升企業的整體盈利能力。

圖1 國際油價近期日線級別走勢

北油所12號會員中鑫匯盈分析師單偉認為，近期油價的反彈只是大級別的震盪，並非真正的觸底反彈，受國際供給過剩影響，后期原油價格還會延續下跌趨勢。油價的下跌對我國股市的影響將是深刻的，對不同行業的上市公司更是帶來本質上的影響。一般而言，油價暴跌將對以航空、航運為主的“耗油”大戶產生直接性的刺激，對交通運輸、汽車行業等板塊的正面影響更加明顯；此外，化工行業乃至消費行業等都會因油價的下降而有所受益。隨著大多數上市公司的經營成本下降，必然會在一定程度上提升其整體的盈利能力。反映到二級市場上，就是上市公司的基本面逐漸好轉，股價不斷上漲，從而帶動股市的回暖。同時，油價下跌也使國內消費水平降低，預示著通脹將處於較低水平，政府近期內將不會實施緊縮政策，也將進一步刺激股市上行。