鉅亨投資雷達》聯準會VS市場，誰是贏家?

美國聯準會昨日釋出相反的兩個訊號，聯準會副主席費雪公開表示市場低估了聯準會今年加息次數，但公佈的前次會議紀要卻指出未來加息重點為通貨膨脹率能否回升，在原物料價格依然不振的當下，今年升息真能如副主席費雪等人預期般的樂觀嗎?而根據彭博的升息機率預估，市場可不這麼認為。

美國物價起不來，升息還有的等

聯準會部份官員表示當觀察到通貨膨脹率確實上升後，才是再次加息時機，因此要預期聯準會今年加息次數，便先要預期通貨膨脹率走勢。通貨膨脹率主要組成項目有商品、勞務及房屋，而其中商品價格與原物料價格更是息息相關，當原物料越變越便宜時，商品價格自然跟隨走低，整體通貨膨脹率也順勢維持低迷。

從下圖可看出，衡量原物料走勢的波羅的海乾散貨指數年增率從2014年初開始轉弱，24個月中有17個月年增率為負值，而美國通貨膨脹率也在2014年中觸及1.7%的高點後反轉向下，2015年整年通貨膨脹率介於0.2%至0.4%。目前波羅的海乾散貨指數已創下30年來新低，加上伊朗可望加入原油出口，美國通貨膨脹率仍看不出上行的跡象，根據彭博升息機率預估，預期聯準會三月升息的機率已經由去年底的54%降至目前的39.5%，美國再次升息恐還有的等。

美國通貨膨脹率低，升息變數多

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/1/7。

少了升息、多了變數，高評級債的最佳時機

今年以來各資產表現再度出乎市場意料，美國公債及美國投資級債分別上漲0.71%及0.64%，表現明顯領先群雄；而相較於債市的好表現，股市則普遍出現下跌，以各區域來看，拉丁美洲下跌7.31%表現最差，表現較佳的新興東歐也下跌4.45%，我們對今年第一季看法維持不變，避開不確定性並擁抱低風險資產正是資金佈局及投資重點。

今年來美國高評級債稱霸

資料來源：Bloomberg，指數分別為美林美國政府債券指數、美林美國投資級債指數、美林美國高收益債券指數、MSCI新興東歐、標普500、道瓊歐洲600、日經225、MSCI新興市場、MSCI亞洲市場(日本除外)、MSCI拉丁美洲，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/1/8。

基金操作，建議如下：

1.加碼高評級債基金

雖然美國啟動升息，債市看似是最大受害者，但美國製造業前景更加暗淡、非製造業前景也從高點下滑，加上企業利潤及營收持續萎縮，美國升息速度恐不如預期，加上全球投資人避險情緒上升，以美國公債為首的高評級債展現資金吸引力。

2.伺機佈局歐日基金

美國及中國經濟數據不振拖累全球股市，但歐元區及日本製造業採購經理人指數皆維持榮枯分水嶺之上並出現上升，此波股市下跌非本身基本面因素，加上歐洲及日本仍有量化寬鬆政策支援，過度賣壓反倒提供投資人佈局良機。

別再賭升息，債市佈局要快

目前美國製造業疲弱開始往服務業蔓延，先前最樂觀的德銀都將美國第四季經濟成長率預估下修至0.5%，暗示美國經濟成長動能逐漸衰退，美國當前薪資增幅仍不足推升通貨膨脹率走高，加上原物料及原油價格持續探底，聯準會的升息計畫恐被打亂，今年何時再度升息仍屬未知數。在市場不確定性高漲，且升息這最大擔憂消退下，美國公債為首的高評級債市正是投資人佈局首選。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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