政協 李彥宏張近東提案互搏：VIE是否應納入監管？

每經記者 謝曉萍 發自北京

近日，據《每日經濟新聞》記者了解，全國政協委員、蘇寧雲商集團股份有限公司董事長張近東表示，將在此次政協會上提交有關監控VIE(協議控制)風險的提案，明確建議將協議控制定性為企業併購行為，將VIE納入監管；而同為全國政協委員的百度CEO李彥宏則提出不同提案，李彥宏認為，目前在海外上市的民營企業在國內進行收購受到很多限制，希望這些限制能取消。

VIE模式是一種資本運作模式，全稱為VariableInterestEntities(“可變利益實體”)，在國內被稱為“協議控制”，是指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過協議的方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的VIEs(可變利益實體)。

截至目前，VIE已發展有十多年曆史，百度、騰訊、阿里巴巴等不少國內互聯網業界巨頭無一不是VIE模式的受益者。李彥宏認為，以VIE結構在海外上市，已成為中國民營企業獲取融資的重要途徑。

張近東：VIE模式扭曲電商發展/

張近東認為，電商企業依托境外資本籌備境外上市漸成趨勢，而合作的形式大部分都是境外資本通過協議控制模式來參與國內電商業務。他認為，境外資本以國內電商業投資概念為跳板，不以業盈利而以境外上市溢價套現為目的的VIE模式，已經對我國電商的發展帶來了嚴重的扭曲效應：VIE只關注銷售增長，不關注經營盈利，以銷售增幅和銷售規模界定電商企業的投資價值和資本估值。

他指出，部分電商企業為吸引境外資本，一味追求增速、追求規模，導致電商行業惡性競爭、普遍虧損、投資效率低下。同時，由於VIE模式業務經營在國內、投資上市在境外，游離於國家監管之外，線上競爭波及下，導致全行業陷入口水戰、價格戰泥潭，給我國經濟安全帶來隱患。

為此，張近東呼籲，商務部、證監會研究制定針對VIE模式的監管規定能夠儘早出台。他建議：一是完善外資準入監管，明確將協議控制定性為企業併購行為，將協議控制模式納入監管部門的管理範疇進行規範；二是拓寬境內融資渠道，在政策層面扶持優秀電商企業在A股上市，幫助電商企業在境內就可以解決融資需求；三是適當放寬境內電商企業境外直接上市的條件。

而張近東此言論一出，也受到了業內人士的質疑。互聯網資深評論員洪波指出，在去年完成了高達55億元的定向增發融資之后，張近東此舉意在狙擊其競爭對手阿里、京東境外上市，如果VIE被納入監管將對上述企業生重大影響。[NT:PAGE=$]

而張近東口中的“只關注企業經營銷售增長，而不關注行業經營盈利能力”的企業也被外界解讀為——劍指京東。

李彥宏：給予VIE企業國民待遇/

作為VIE的受益者，李彥宏認為，目前VIE政策存在不足的地方，比如：企業投資併購對象為年營業額4億元人民幣以上企業時，需按規定向商務部申請經營者集中審查，一旦涉及VIE問題均無法被正常受理。

李彥宏指出，如果在投資併購、資質發放等領域針對VIE設置政策壁壘，將“直接影響到估值規模數萬億元的資金和數千家高科技企業”。

李彥宏在提案中建議國家鼓勵民營企業海外上市，進一步明確相關法規政策，引導VIE健康發展。首先，建議政府修改現有法規，參照國際經驗，出台切實可行的指導意見，鼓勵企業利用VIE實現海外上市、獲取海外投資、促進跨越式發展；其次，在投資併購、牌照發放等方面，取消對VIE結構企業的限制，給予VIE結構企業完全的國民待遇等。

資深媒體人信海光對此評論，李彥宏的提案對國家經濟全局的推動影響更值得期待。VIE是中國民營企業尤其是高科技企業十年發展摸索的一套創新模式，幫助大批企業取得國際化發展。政府應該重視李彥宏提及關於VIE問題的解決。

大成律師事務所李壽雙對記者表示，政府對於VIE的問題最根本的問題還是要從認識上區分哪些VIE企業屬於中國企業，哪些屬於外資企業，而判斷的標準則是實際控制權是掌握在誰的手裏。IT互聯網專家陳志剛認為，“大佬們有關VIE政策一張一弛，根本的原因在於代表的都是其背后的利益。”