大摩：2016年百度糯米業務或迎來有利條件

新浪科技訊北京時間1月8日早間消息，摩根士丹利今天發布了針對中國互聯網行業的研究報告，對O2O(下到線上)市場的整體競爭圖景進行了更新。報告指出，2016年中百度(Nasdaq:BIDU)糯米業務可能迎來有利條件，但百度快捷則可能面臨逆風。

以下是報告內容摘要：

美團降低團購業務補貼，可能有利於百度旗下糯米業務；點餐快遞業務將繼續提供補貼，對百度快捷來可能是種逆風。

-美團是中國市場上最大的團購從業者，在2015年中實現了人民幣1700億元的總GMV(商品交易總額)，預計2016年中將繼續實現100%的同比增長，其增長推動力則來自於對O2O領域的繼續滲透。按類別劃分，美團來自於飯店堂吃的GMV在總GMV中所占比例為50%，來自於點餐快遞、酒店和旅遊以及電影票務的GMV所占比例分別為15%、15%和10%。

美團平台上目前共有300萬合作商家，其中50%是飯店。年度消費者保留率為75%，季度保留率為45%，表現健康。活躍用戶平均每年在其平台上進行13到14次團購，ARPU(每用戶平均收入)為人民幣1000元。

美團與大點評的合併后整合正在按計划進行，美團將在本月推出統一的商家平台以調整兩個網站上重疊類別的轉換率。美團計劃減少針對特定類別的補貼，但點餐服務和電影票務服務可能繼續提供補貼以提高用戶採用率，從而獲取市場份額。美團認為，該公司同時提供飯店堂吃服務和食品快遞服務可帶來良好的合力，可為沒有快遞能力的飯店合作伙伴提供食品快遞選擇。美團將此視為相對於餓了麼和百度快捷的競爭優勢

-餓了麼是中國市場上領先的食品外賣快遞服務提供商之一，目前其業務已覆蓋全國300多個城市，每日交付的外賣訂單已達300萬單，其中約三分之一由公司自有的物流團隊完成。該公司目前的MAU(月度活躍用戶人數)和DAU(每日活躍用戶人數)分別為200萬人和500萬人，與30萬個商家達成了后端合作。此外，每訂單ASP(平均售價)為人民幣30元，消費者平均每月在其平台上的購買次數為6次。月度GMV已達人民幣30億元，相比之下2015年6月僅為人民幣9億元。

但目前餓了麼的轉換率几乎為零，主要由於2014年以來的激烈競爭促使其向用戶提供了較大補貼。餓了麼的目標是，在2016年中實現5%的總轉換率。與此同時，餓了麼的補貼水平一直都在隨時間的推移而下降，主要由於效率有所提升；整個行業的補貼水平則仍保持在占總GMV 10%的較高水平。但在2016年中，該公司計劃提高補貼的對值以爭取更多新用戶和整體市場份額。

餓了麼認為美團是其主要競爭對手，原因在於后者在三四城市擁有強大的覆蓋率，並得益於其在這些城市的團購業務。但是，餓了麼在高城市擁有更高的覆蓋率。除了核心食品快遞業務以外，餓了麼還正通過與滴滴打車之間的合作探索擴大業務類別的機會。

-對百度的影響：我們日益看好團購業務的競爭前景，原因是各大平台提供的補貼正在變得更加理性，這對百度糯米O2O業務來是有利的。有鑒於此，2016年O2O業務對百度利潤率的拖累影響可能低於華爾街分析師平均預期。但是，百度快捷可能在2016年中因點餐服務業務領域中各大從業者之間補貼戰的加劇而面臨更大壓力。長期來看，我們認為更有效率的履約能力和更高的服務質量將成為點餐快遞業務中令某個從業者脫穎而出的重要因素。

-百度目標價：

基於分類加總法的估值方法，我們將百度的目標價設定在248美元。我們使用現金流量貼現法對百度的核心業務進行估值，再加上百度旗下兩大資攜程和愛奇藝的股權價值。

百度目標價的下行風險包括：搜索業務和O2O服務領域中的競爭、併購策略執行不佳以及可能會有的監管風險。(唐風)