如何讓再融資告別圈錢

近日，招行與京東方兩家公司公佈的再融資方案再一次讓市場感受到了“再融資猛於虎”的壓力。先是7月23日晚，招行發布公告稱，該行30.74億股A股配股申請已獲證監會批准，募資金額將不少於285.57億元。緊隨其后，京東方也於24日晚發布公告稱，擬非公開發行95億-224億股股份，募資凈額不超過460億元。

兩家公司的再融資募資金額就將達到745億元，對於當前的股市來說實在是難以承受之重。一個可以比較的事實是，目前市場對IPO重談虎色變，而眼下已過會的83家公司，計劃募集資金總額也只有600億元左右。也就是說，兩家公司的再融資金額就超過了83家公司IPO的計劃募資金額，可見上市公司再融資對股市的抽血較之於IPO來說更加瘋狂。

事實也確實如此。撇開招行與京東方兩家公司的再融資不談(畢竟還未實施或者還只是計劃)，從今年上半年已經實施的再融資計劃來看，上市公司通過股權再融資所募集的資金達到2340億元，其中，兩市增發融資達2222億元，配股融資118億元。這一數據實際上已經遠遠超過了去年全年的IPO金額1060.39億元，是后者的2.2倍。因此，上市公司再融資已明顯超過IPO，成為股市最大的抽血機。

當然，作為上市公司來說，為了發展的需要進行正常的融資是無可厚非的，畢竟融資功能也是股市的基本功能之一。但問題是一些上市公司的融資變成了“燒錢”。上市公司融資了，卻沒有給投資者以回報，甚至是越融越虧，越虧越融，硬是把股市當成了自家的“提款機”。在這方面京東方無疑是典型。

京東方是2001年1月上市的。自2006年以來，該公司先后進行了4次定向增發，共計募集資金251億元，其中2008年、2009年、2010年更是連續三年定增。但該公司自2005年以來就對投資者一毛不拔，可謂是“重融資輕回報”的典型。不僅如此，大量的募集也並未帶來業績的增長。因此，京東方的融資明顯表現為一種“燒錢”，是典型的圈錢行為。

對於這種圈錢行為，管理層有必要予以規範。畢竟創業板再融資很快也將開啟；而近年來暫停的房地公司再融資開啟的傳聞也是不斷襲擊市場；銀行股在放開貸款利率管制的情況下，再融資的壓力也會進一步增加。可以說股市將面臨更多上市公司再融資要求，如果不能有效抑制圈錢行為，那麼目前市場上的圈錢式再融資將會帶給股市一場災難。其實，讓上市公司再融資回歸理性軌道並不難，只要做好如下兩方面的工作即可：

首先是把上市公司再融資金額與上市公司給予公投資者的現金分紅總額掛鉤，規定上市公司的再融資金額不得超過前次融資以來上市公司給予公投資者現金分紅的兩倍。至於目前市場上的定向增發，其向特定對象融資的金額也一併納入到上市公司再融資金額的考核範疇(但上市公司向公司控股股東及戰略投資者的融資除外)。通過這種掛鉤，將那些業績虧損、不重視投資者回報的上市公司排除在增發、配股融資的大門之外。

其次是引入優先股制度，允許那些不能通過增發、配股進行再融資的公司，或因分紅金額所限導致增發、配股融資金額不足的公司，通過發行優先股的方式來進行再融資。由於優先股需要發行人支付固定的股息收入，且在規定的時間內按約定的價格贖回，因此，這不會對二級市場構成太大的衝擊，相反對於上市公司來說是一個考驗。因為優先股融資不再是“白圈錢”，上市公司需要為此付出代價。如果募資項目效益不佳，將會給上市公司的發展帶來很大壓力。因此，面對優先股再融資，上市公司不能不三思而行了。

皮海洲(獨立財經評論員，職業投資者)