【大行言論】申萬宏源：進口大幅不及預期 政策效應釋放仍需時間

申萬宏源研究發佈最新報告指出，8月份進口資料大幅低於預期，內需疲弱疊加商品價格低迷是主因。另外，當前出口維持弱勢導致年內保增長壓力較大，後期一方面有待進一步落實各項促進進出口的措施，另一方面也有待財政和貨幣政策繼續加碼為經濟托底。

申萬宏源研究宏觀團隊認為，按美元計價，8月份出口增速-5.5%，好於市場預期的-6.6%，和該機構預期的-5.4%非常接近。進口增速-13.8%，低於市場預期的-7.9%和該機構預期的-6.0%。8月貿易順差602.4億美元，預期順差480億美元，前值順差430.3億美元。

該機構指出，出口增速降幅收窄，主要受同比基數偏低影響，外部環境難言好轉。我國對主要發達地區的出口在8月份出現分化，對美國和東盟形勢有所改善，而對日本、香港和歐盟出口增速不同程度下滑。雖然近期主要發達經濟體復甦勢頭保持較為穩定，但擴張力度仍偏弱勢、復甦基礎並不牢固，預計年內出口仍將承壓維持弱勢。

進口增速意外大跌，內需疲弱疊加商品價格低迷是主因。在國內需求疲軟的背景下，近期大宗商品價格的下跌進一步拖累了進口金額。從累計資料看，今年前8個月我國原油、糧食、成品油、初形塑膠等大宗商品進口量同比正增長，而進口價格均出現不同程度下跌，造成進口金額萎縮。大宗商品價格下滑持續拖累進口資料，其造成的工業通縮態勢也不容忽視。

申萬宏源研究指出，8月貿易順差高企，對三季度經濟起到一定支撐作用，但是衰退性順差擴大表明當前進出口形勢仍不容樂觀，穩增長政策亟待落實。從出口先導指標和海外各主要經濟體的PMI來看，外部需求總體呈現低位徘徊態勢，短期很難看到明顯改善，預計年內出口壓力仍較大。8月初央行引導人民幣大幅貶值，有利於促進出口企穩回暖，但刺激效應的釋放仍需要一定時間。當前出口維持弱勢導致年內保增長壓力較大，後期一方面有待進一步落實各項促進進出口的措施，另一方面也有待財政和貨幣政策繼續加碼為經濟托底。

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