業內熱議阿里IPO千億估值存爭議

黃遠 劉佳

任何有關阿里巴巴集團(下稱“阿里集團”)上市的傳聞，都牽動整個互聯網業界和投行家們的神經。

據香港媒體透露，阿里集團已向港交所遞交上市申請，正式啟動在港上市程序，預期10月份掛牌，估值最高達1000億美元，集資額最高200億美元，有機會榮膺香港歷來新股集資王。

對於阿里集團即將上市的動因，高原資本中國創始人及董事總經理、奇虎360投資者涂鴻川在接受《第一財經日報記者》採訪時表示：這是回購雅虎股份、開展新業務等綜合需求的驅動；與有的急於IPO融資的公司不同，阿里集團並不缺錢。

對此，雅虎中國前總裁謝文則表示，“阿里早就該上市，再不上市就晚了”，“為了向雅虎還賬也不得不上市。”

利潤、概念推高估值

雅虎周二財報電話會議上間接披露的數據顯示，阿里巴巴今年第一季度的凈利潤同比增長204%，達到6.69億美元。而尤其值得關注的是，其營收增長僅為71%，利潤率高達48.4%。

這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續第二個財季凈利潤超過騰訊。公開數據顯示，今年一季度，騰訊盈利為人民幣40.711億元(約合6.494億美元)，比上一季度增長了17.3%。與此同時，國內另一互聯網巨頭百度一季度凈利潤僅僅只有3.3億美元。

在透露的消息中，是以阿里今年上半年度純利約100億元，2013年預測市盈率30至40倍估算的。這一市盈率與騰訊(00700.HK)市盈率約37倍相若，然而較雅虎、百度、Google為高。據此估算，阿里上市市值800億至1000億美元。顯然，阿里今年第一季度較高的利潤對其高估值貢獻良多。

同時，為了在較短時間內，趕在窗口期關閉前完成佈局，阿里還在嘗試一種以投資拉動生態佈局的打法。

今年，阿里先后宣佈收購新浪微博30%股權，以及高德軟件28%股權、入股去哪兒網等消息。而在非上市公司中，由李開復創新工場參與投資的友盟、打車APP快的打車、手機瀏覽器UC、移動旅遊社交應用在路上，也處於被阿里投資收購的傳言之中。算上阿里此前投資的團購網站美團網、手機交友應用陌陌、O2O社交應用丁丁網等，阿里巴巴在移動領域的投資已超過20家。[NT:PAGE=$]

而更關鍵的是，阿里不僅通過收購構建了一個封閉的移動業鏈，還講述了一個通過獲得圍繞這些業鏈上下游的移動應用，來打通底層數據，完成大數據信息共享的故事。

另外，一位接近阿里巴巴的資本人士向本報記者證實，“支付寶不包括在阿里此次的上市資內。”阿里現有十二家全資公司，包括阿里巴巴B2B、淘寶網、天貓、支付寶、口碑網、阿里雲、中國雅虎、一淘網、中國萬網、聚劃算、CNZZ、一達通。其中，支付寶等阿里金融業務被剝離，此前的物流公司“菜鳥網絡”和近期投資的非全資子公司等也不在上市資中。

“雅虎之約”推動上市步伐

雅虎披露的檔案顯示，在阿里集團第一次股權回購時，雅虎與阿里集團簽訂有一項鼓勵性條款，即阿里集團需在2015年年底前可選擇在美國或中國香港上市，在特定情況下可在中國內地上市，IPO的發行價對應的阿里集團整體估值需在735億美元以上，雅虎有權為阿里集團指定一家承銷商；而如果阿里集團方面沒有在2015年年底前上市，則雅虎有權自行處理所擁有的阿里集團余下股權。

目前，雅虎仍持有阿里集團20%股權，不過，阿里集團已經在上市前為再回購10%股權做出表態。這意味阿里集團將遵守與雅虎簽訂的鼓勵性條款，在2015年年底前完成上市。

“雅虎的對賭協議會有一點影響，但更多的是對業務發展的考慮。”對於阿里集團IPO的動因，英特爾投資中國區總監吳蓉暉表示，阿里集團的體量大，運營能力強，舉債能力也強；不會特別顧忌資本市場的“春天”或“冬天”；即使IPO估值偏低，也會隨之市場轉暖提升股價，提升市場估值。

今年2月，摩根士丹利對阿里集團的估值為500億美元。但隨阿里集團不斷對投資併購展開披露，一些投行也在不斷上調阿里集團的估值。今年5月，高盛對阿里集團的估值評定為700億美元。該估值已較去年9月阿里集團首次回購雅虎股權的估值整整提升了1倍。

估值千億業內說紛紜

關於阿里集團的估值，資本界的觀點並不相同。華興資本CEO包凡認為，阿里千億美元市值有點高。他指出：“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現在還是賠了很多錢，如果阿里像Facebook那樣，大家會覺得它是圈錢的。”[NT:PAGE=$]

涂鴻川則表示，“與騰訊的估值相比，我甚至認為阿里的估值還蠻合理的。”涂鴻川說，目前，幾家投資機構對阿里集團的估值，最多有10%左右的差距，但他個人認為影響不大，只要是公司原有的業務發展良好，明年或后年出現更新的品，很快會抵消上述差距。

目前，騰訊的市值約達6068億元，市盈率約37倍。阿里集團與騰訊業績頗相似，阿里集團今年首季純利約6.69億美元，騰訊則約6.4億美元，同樣可支持阿里有逾6000億元估值。有分析認為，投行不斷上調對阿里集團整體估值，也可看作是為阿里集團盡快達到千億美元估值限制排除障礙。

吳蓉暉認為，對比eBay、騰訊等公司，阿里集團目前的估值在一個比較合理的區間。