《大行報告》大摩首予金界(03918.HK)「與大市同步」看6.4元

大摩表示，金界(03918.HK)於2008-12年複合盈利增長30%，派息率45%。受到訪客上升和新的貴賓(VIP)刺激，該行預計2012-15年每股盈利複合增長10%。然而，目前的估值是不具吸引力，首予公司「與大市同步」，目標價看6.4元。

該行指，金界擁有壟斷地位，直到2035年，在200公里半徑內的金邊酒店娛樂綜合大樓，房間及酒店數量方面沒有限制，亦只支付最少的稅。因此，其去年淨利潤及EBITDA利潤率，分別達到41%和49%，均超過澳門同行。但是，目前2013年預測市盈率14.6倍，EV/EBITDA10.6倍，估值並不引吸引。2014年市盈率較澳博(00880.HK)折讓只有8%，相對長期平均水平為37%。於2013-15年，該行每股盈利和EBITDA估計較市場預測低6-23%。

大摩相信，到柬埔寨的遊客人數持續上升，以及在柬埔寨/越南經濟增長，應可推動金界的增長。此外，該行估計Naga2將於2016年落成，扣除向主席發行15.66億股後，每股價值0.6元。(ji/u)