證監會：多措施穩定股市 將研究指數熔斷機制

(9月6日)晚間，中國證監會負責人以答新華社記者問的形式發表談話，表示要把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。負責人稱，目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。今後當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，證金公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

證監會負責人表示，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，但在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩定股市。

證監會發言人稱，將及時果斷采取多種措施穩定股市，積極穩妥實行股票發行制度改革，研究制定指數熔斷機制方案。

證監會表示，要彌補監管漏洞，完善市場管理制度。研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程式化交易，抑制股指期貨過度投機，規範股票融資業務。規範證券公司、基金公司、期貨公司的業務活動，完善風險控制指標體系。

【科普：熔斷機制】

是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格范圍內交易的機制。

以下為證監會負責人談話全文：

一、問：如何看待近一個時期的股市波動？

答：股票市場有波動，時而上漲，時而下跌，是必然現象。但近幾個月來，我國股市出現了異常波動，經歷了快速上漲和下跌的變化過程。2014年7月上證綜指最低為2033點，由多種因素共同影響，到2015年6月12日達到5178點，累計上漲154%。股市過快過大上漲並產生泡沫，隨之而來的回落和調整是不可避免的，但股市快速回落甚至出現恐慌性下跌，杠桿融資在助漲后加速助跌，部分金融產品觸及止損線強制平倉，現貨、期貨市場互動下跌，市場流動性風險和金融系統性風險凸顯。面對這種局面，各有關方面統一行動，協同配合，迅速果斷采取多種措施，維護股市穩定，避免了可能發生的系統性風險。目前，股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內在穩定性增強。

二、問：如何理解市場內在穩定性增強？

答：所謂市場內在穩定性增強，主要體現在以下幾個方面：

一是市場估值中樞明顯下移。截至9月2日，與前期高點相比，上證綜指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深證綜指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。創業板指數市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。

二是杠桿融資風險得到相當程度的釋放。場外配資得到清理整頓，其中，配資數額最多的恒生電子(45.12, -0.57, -1.25%)、銘創、同花順(40.640, 1.85, 4.77%)三個系統因違法違規已被關閉停業。證券公司場內融資余額大幅下降，已由前期高峰2.27萬億元，下降到約1萬億元，回到去年年底的水平。信托公司杠桿融資規模也大幅下降。

三是助漲助跌的規制性因素得到有效抑制。通過提高保證金、限制開倉數量等措施，股指期貨交易過度投機已基本得到遏制。嚴格限制了程式化交易，制止頻繁報撤單行為，大幅減少其助漲助跌的效應。允許金融機構優化擔保物違約處置機制和方式，對到期合約予以展期，有效緩解了杠桿資金平倉壓力。

四是投資者流動性狀況良好。股市交易基本順暢，基金公司、社保基金、保險公司、企業年金、私募基金等機構投資者可用資金較多。個人客戶交易結算資金余額達2.5萬億元，大大高於去年底1.2萬億元的水平。

三、問：下一階段證監會在維護股市穩定和改革發展上有何打算？

答：下一步，我們要繼續把穩定市場，防范系統性風險作為首要任務，把穩定市場、修復市場、建設市場有機結合起來，著力培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，但在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩定股市。前一階段，中國證券金融股份有限公司入市購買股票，對於維護股市穩定、防范系統性風險發揮了積極作用。今後，當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，中國證券金融股份有限公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

這輪股市異常波動，進一步暴露了我國股票市場不成熟、制度不健全、監管不適應，以及上市公司和投資者結構不合理，短期投機炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監管。當前和今後一段時間，我們要抓緊做好以下工作：

第一，要從中國實際出發，借鑒境外成熟市場經驗，研究市場頂層設計，堅持服務實體經濟，完善市場結構，培育發展機構投資者，實施鼓勵長期投資政策。

第二，有序推進市場改革開放，堅持市場化、法治化取向，積極穩妥實施股票發行注冊制改革，著力促進提高上市公司質量，加快上市公司並購重組的市場化改革，規範大股東和實際控制人股份轉售制度，推進上市公司股份回購制度建設，認真落實上市公司分紅制度，優化投資者回報機制。

第三，彌補監管漏洞，完善市場管理制度。研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程式化交易，抑制股指期貨過度投機，規範股票融資業務。規範證券公司、基金公司、期貨公司的業務活動，完善風險控制指標體系。

第四，夯實市場基礎設施建設，加強各類賬戶和資訊系統的管理，加大數據整合與共用，建立健全風險預警體系和跨市場實時監控體系。

四、問：近一段時間證監會在查處違法違規行為方面做了哪些工作？

答：今年4月以來，我會部署開展了“2015證監法網專項執法行動”，集中力量對市場反映強烈、危害嚴重的違法違規行為進行嚴厲查處。這項工作開展以來，已集中部署查處六批案件，共計76起。已下達行政處罰決定71起，市場禁入決定7起，罰沒款2億元。已送達行政處罰告知書44起，擬罰沒款11.8億元。已向社會公開發布案件部署、核查情況、處理動態15次。

今年6月以來，我會及時調集系統監管執法資源，對各類異常交易行為開展全面核查，發現線索立即轉入立案稽查，並根據需要協調公安機關及時介入。集中向公安機關移送了22起案件。嚴肅查處場外配資中的違法違規案件和“股市謠言”案件。目前，正在部署查處第七批案件，重點查處涉嫌操縱市場的重大案件。

依法查處違法違規行為是證監會必須履行好的法定職責。我們將堅持嚴格執法、高效執法，堅決查處和遏制各類違法違規行為，發現一起，查處一起，絕不姑息，著力維護市場公開、公平、公正原則，切實保護投資者特別是中小投資者合法權益。

【延伸閱讀：熔斷機制全解釋】

所謂熔斷機制，是美國證券交易委員會(下稱“證交會”)設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似於保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。

根據美國證交會的最新規定，當標普指數在短時間內下跌幅度達到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機制”，但對於美股交易時段以外的股指期貨交易，標準略有不同。

現行熔斷機制的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。隨后的事件證明熔斷機制的設立在避免發生“閃電暴跌”中的確產生了效果。2010年5月6日，道瓊斯30種工業股票平均價格指數在20多分鐘內暴跌約1000點，降幅達9%，被稱為“閃電暴跌”。這一事件的罪魁禍首是“高頻交易”，如今大型投資機構主要利用高速計算機按照交易模型在極短時間內自動做出投資決策，以期先於市場其他投資者進行交易，但高速指令產生的錯誤可能給股市帶來災難。

除針對股市大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設有“限制價格波動上下限”的機制，即如在15秒內價格漲跌幅度超過5%，將暫停這支股票交易5分鐘，但開盤價與收盤價、價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。

除了美國，法國、日本、韓國等國也都采用了熔斷機制。在國外交易所，“熔斷”制度有兩種表現形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內停止交易；后者是指當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內仍可繼續交易，但報價限制在熔斷點之內。

根據規定，當上述證券潛在交易價格較參考價格(指至少五分鐘前的最後成交價)相差10%時，便會觸發熔斷機制，繼而實施五分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內股票仍可繼續交易，但價格波動范圍限制在10%的波動區間內。當“冷靜期”過后，交易恢復正常，新的參考價格也將根據“冷靜期”的交易情況而定。

業內人士表示，熔斷機制的主要目的是給市場一個冷靜期，讓投資者充分消化市場資訊，防止市場或某一產品非理性的大幅波動，特別防止市場大幅下跌甚至發生股災，以維護市場的穩定。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，市場一旦觸及熔斷機制，意味出現了比較大的波動與風險，通過熔斷機制讓市場參與者重視風險並理性對待當前行情，短時間暫停交易讓市場多空保持理性以及正確評估市場未來走勢，以做出風險管理決策，同時也對程式化交易稍有所干預。

熔斷機制最初來源於美國股災之后的新創舉。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，熔斷機制相當於“減震器”，它的好處在以下幾個方面：一是對市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發性和風險發生的嚴重性；二是為控制交易風險贏得思考時間和操作時間；三是有利於消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降；四是為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。