中石油頁巖氣勘探獲重大突破：布局三條主線 七股爆發

8月31日中石油集團官網披露，日前旗下勘探與生產分公司在四川盆地的頁岩氣勘探獲重大突破。

經國土資源部審定，中石油在四川盆地威202井區、寧201井區、YS108井區，新增含氣面積207.87平方公里、頁岩氣探明地質儲量1635.31億立方米、技術可采儲量408.83億立方米。據介紹，這是中石油首次commit頁岩氣探明地質儲量，為推進我國天然氣工業快速發展、保障國家能源安全具有重要意義，也為頁岩氣開發提供了重要支撐作用。

目前原油價格雖然處於低位，但國際資本大鱷已開始押注油氣產業鏈復甦。據外媒報導，巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司披露，已購入美國休斯敦煉油企業Phillips 66的價值45億美元股份，持股比例達10%。分析人士認為，此舉或為押注石油產業長期需求回歸增長。另外，由於美國第二季度GDP數據高於市場預期，上周四和周五兩個交易日，國際原油價格累計大漲逾15%，油價已現企穩跡象。

國際油價的反彈有助於頁岩氣開發加速，同時頁岩氣作為非市場化能源品種，在消費占比不斷提升的倒逼下，政策扶持力度將繼續加碼。受油價下跌影響，今年國內三大石油公司均下調了今年資本支出計劃，但由於政策要求，對頁岩氣勘探投資出現逆勢增加。中石化董事長傅成玉此前明確表示，頁岩氣將是未來數年公司的盈利增長點，產量增長較快，目前已進入商業開發的涪陵頁岩氣獲得較好的回報。

同時，正在推進的油氣改革方案，也為頁岩氣大規模開發提供重要的契機。中石油總裁汪東進27日在中期業績發布會期間透露，國家能源局進行的油氣體制總體改革方案制定工作，目前正在征求意見、修改完善階段。其中，油氣管網分離改革，符合油氣體制行業改革的大方向是重點內容之一。改革將結合中國的油氣管網當前所處的實際情況，分步實施，目標是完全實現管道的獨立和市場化。

隨著管網獨立的推進，有助於提升頁岩氣等上游開發企業的話語權，提升其盈利能力。機構預計，頁岩氣開發的加速發展，將為油服設備企業帶來千億規模市場訂單。

公司方面，石化機械（咨詢 買賣）主營石油鉆頭，已完成收購的中石化四機廠等優質資產，占據國內頁岩氣設備市場領先地位。同期收購的沙市鋼管廠，在油氣輸送管道市場競爭力較強，受益國內能源大頻道建設。另外，機構參與的公司定增募資成本價為每股30.14元，目前最新股價僅為16.48元，低於定增價幅度高達45%。山東墨龍（咨詢 買賣）產品覆蓋石油鉆采成套機械設備及主要關鍵部件，目前部分產品已用於頁岩氣開采。公司正在積極拓展國際市場，海外油管產品收入占比已上升至40%以上。

對於，頁岩氣概念股的投資版面，市場人士表示，可以從以下三條主線版面。

第一，勘探開發相關設備類公司。龍頭股主要有：神開股份（咨詢 買賣）、杰瑞股份（咨詢 買賣）。

第二，儲藏運輸類公司。可關注中集集團（咨詢 買賣）、富瑞特裝（咨詢 買賣）、藍科高新（咨詢 買賣）。

第三，油氣服務類公司。相關龍頭股主要有：恒泰艾普（咨詢 買賣）、中海油服（咨詢 買賣）、吉艾科技（咨詢 買賣）等。（上海證券報）

神開股份:業績低於預期，“產業+資本”新發展版面不變

神開股份 002278

研究機構：中銀國際證券 分析師：閔琳佳，楊紹輝，張君平 撰寫日期：2015-04-29

公司公告 2014 年年報及2015 年一季報，2014 年公司收入、歸母凈利潤分別為6.71 億、0.61 億，同比分別下滑12.2%，增長7.4%，低於業績快報數據；1 季度收入與歸母凈利潤分別為1.45 億、0.11 億，同比分別下滑12.41%，增長11.57%；預計上半年業績變動為-10%-20%。國際油價大幅下跌，國際石油裝備市場低迷，國內市場需求不足仍在持續，公司業績承壓。

隨著油價下降倒閉高成本產能的推出，油價正在反復中保持反彈趨勢，預計中長期油價回升至70-80 美金的邊際成本線。同時，公司的變革仍在繼續，定、測、錄儀器一體化和美、俄、中東市場拓展從未止步，主業受油價影響后企穩可期、外延可期。我們下調2015-16 年每股收益預測至0.24、0.30元，17 年預測為0.36 元，由於目前股價已超過我們前期目標價，我們上調目標價至18.50 元，下調評級至謹慎買入。

支撐評級的要點.

受國內外石油裝備市場低迷影響，2014 年四季度起業績下滑。油價自2014年3 季度開始下跌，油服與設備企業受油價影響滯后約1-2 個季度，因而影響多數自4 季度起顯現。公司4 季度實現收入與歸母凈利潤分別為1.7 億、593 萬，分別同比下降12%、10%，低於業績快報所披露數據。

高成本產能陸續退出，油價在反復與分歧中強勢反彈。油價在筑底過程中逐步出現頁岩油破產、資本開支縮減、地緣政治風險與國際巨頭斯倫貝謝大幅虧損減產等跡象，油價正處於震盪向上趨勢中，有望達到70美金的邊際成本線。油服與設備上市公司股價隨油價已有反彈，業績傳導仍需時日。

定測錄一體化和海外渠道建設的新發展版面不變，支援長期發展。公司收購杭州豐禾是一體化版面的第一步，海外渠道建設也通過在俄羅斯、迪拜設立孫公司逐步實現。“產業+資本”的版面有望支援公司持續成長。

評級面臨的主要風險.

油價反彈不達預期長期在底部徘徊；新發展版面進展不順。

估值.

我們下調2015-16 年每股收益預測至0.24、0.30 元，17 年預測為0.36 元，由於目前股價已超過我們前期14.00 元目標價，我們上調目標價至18.50 元，下調評級至謹慎買入。

杰瑞股份:業績邁入蟄伏期，靜待高訂單基數消化和行業回暖

杰瑞股份 002353

研究機構：國聯證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-04-24

事件:杰瑞股份（咨詢 買賣）發布2015年一季度報告:報告期內，公司實現營業收入5.58億元，同比下滑37.13%；歸屬於上市公司股東凈利潤為5，587.11萬元，同比下滑73.67%，歸屬於上市公司股東扣非凈利潤為4，768.85萬元，同比下滑77.43%，低於市場預期。

國聯點評:

行業景氣度下滑和PDVSA 高基數訂單雙重因素影響，公司15年業績步入蟄伏期。我們認為公司一季度業績大幅下滑，主要受以下兩個因素影響:1）、油服行業整體低迷。受國際原油價格暴跌影響，油服行業步入寒冬，油公司陸續削減資本支出，我們估計全球15年資本支出約下滑25%左右，國內“三桶油”資本支出受能源安全戰略約束，下滑幅度約為10%。2）、PDVSA 大訂單導致去年全年營收增速和盈利能力處於高位，15年將進入高業績基數消化期，為16年行業復甦做準備。

聚焦天然氣工程建設，再造一個杰瑞。公司把握油服行業深度調整機遇，以工程建設為推手，加快轉型步伐。在鞏固油田專用裝備制造優勢的同時，公司大力拓展油氣田工程建設市場，將戰略聚焦於天然氣工程建設。相對於油田工程建設近10年來10%復合增速，我們更看好天然氣工程建設市場年均30%以上高速增長。

同時，公司加強西南地區天然氣工程建設版面:1）、公司承建國內首座頁岩氣液化工廠，牢牢把握頁岩氣工程建設領域的先發優勢；2）、收購四川恒日，在獲得天然氣工程設計資質同時，也強化了自身工程總包能力。

其他資訊。公司發布2015年1-6月預計經營業績情況:歸屬於上市公司股東凈利潤變動區間為12，893.20-25，786.41萬元，變動幅度為-80%至-60%。業績變動主要原因為受油服行業整體不景氣及上年同期PDVSA 項目設備部分交付的影響，導致公司2015年上半年收入規模同比減少，綜合毛利率降低，費用增加，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比減少。

繼續維持公司“推薦”評級。公司核心推薦邏輯:1）、天然氣工程建設版面完成，特別是在頁岩氣工程建設領域，公司占據先發優勢，后期業績有望大幅釋放；2）、水平井在國內應用比例提升，公司壓裂設備產品維持高速增長態勢。預計公司2015-17年攤薄后每股收益為1.32元、1.79元和2.43元，目前股價為41.59元，對應市盈率分別為31.4倍、23.2倍和17.1倍。參照行業平均估值水平及公司未來盈利前景，我們認為公司2015年的合理估值為35-40倍PE，相應股價為46.2-52.8元。

風險提示。國際油價繼續下行，油服行業持續低迷；壓裂設備領域競爭加劇；非常規油氣開采相關環保法規出臺。

股價催化劑。簽訂大工程/裝備訂單；國內油氣改革取得突破；國際油價回暖。

中集集團:集裝箱更新需求釋放，公司業績向好

中集集團 000039

研究機構：廣發證券（咨詢 買賣） 分析師：劉芷君，羅立波 撰寫日期：2015-08-28

核心觀點:

中集集團（咨詢 買賣）2015年上半年實現營業收入32，637百萬元，同比增長1.8%；歸屬於母公司股東的凈利潤1，518百萬元，同比增長46.7%，EPS為0.57元。公司上半年的業績大幅增長，主要是集裝箱、道路運輸車輛、金融等業務實現良好增長所致。

集裝箱更新需求釋放:公司上半年干貨箱、冷箱銷量分別為73.61萬TEU、8.69萬TEU，同比分別增長17.7%和22.9%。隨著產能利用率提升，公司集裝箱業務的毛利率較上年同期提升1.9個百分點，達到15.9%。考慮到全球宏觀經濟增長放慢，貿易增速低於年初預期，我們判斷下半年集裝箱銷量增速可能略有回落，但總體而言，更新需求仍將成為中期向上的推力。

道路車輛業務利潤率提升:受宏觀經濟形勢影響，國內專用車市場需求滑坡嚴重，但公司上半年車輛業務實現凈利潤為319百萬元，同比增長41.2%，這主要是公司在北美市場業務的增長帶動利潤率提升。這表明公司的車輛業務通過全球經營管理，已顯著降低了對單一市場的依賴度。

物流、金融等業務:公司物流業務完成了業務線深度整合，並在跨境物流、互聯網+、供應鏈物流等方向進行有益探索。上半年，公司的金融業務貢獻了590百萬元的凈利潤，較上抽期增長837.2%，這主要是融資租賃業務處置部分合約、經營租賃資產新增收益所致。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017年分別實現營業收入72，527、79，677和89，607百萬元，EPS分別為1.150、1.460和1.880元。基於公司通過業務結構優化升級持續提升盈利能力，我們繼續給予公司“買入”的投資評級，合理價值為26.45元，相當於2015年23倍PE估值。

風險提示:全球經濟復甦乏力導致集裝箱需求低迷風險；海工項目進度低於預期的風險；深圳前海地塊未來進行商業開發的獲益程度具有不確定性；人民幣兌美元匯率變化對公司利潤的影響具有不確定性。

富瑞特裝:業績符合預期，重點關注新產品和氫能源進展

富瑞特裝 300228

研究機構：申萬宏源（咨詢 買賣） 分析師：曲偉 撰寫日期：2015-08-27

行業景氣度差，中報業績同比下降，符合預期。公司8月24日發布半年報，報告期內，公司實現營業收入7.45億元，較去年同期減少29.75%；實現營業利潤0.57億元，較去年同期減少55.37%；實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤0.54億元，較去年同期減少53.53%。

這主要受國內油氣差價收窄導致LNG應用經濟性下降的持續影響，導致國內LNG應用裝備下游市場需求不振。業績快報是下降40%-55%，符合預期。

公司新產品日益成熟，成為未來業績保證。公司通過開展車用LNG之外的其他領域業務來抵消公司油氣價差減小帶來的業績風險。公司速必達鍋爐改造市場已形成成熟的商業模式，開始進入放量增長階段，有望再擴產1000套；LNG船用供氣系統、汽車發動機再制造油改氣及海上LNG裝備等產品開始獲得客戶認可，有望在明年放量。

年內氣價有望再次下調。今年4月天然氣價格實現並軌為推進天然氣價格市場化奠定了基礎，我國積極調整進口能源結構，有意控制進口能源價格也顯示了國內天然氣價格仍存在下調空間。加上國際油價持續走低壓低國際天然氣價格，國內氣價下調勢在必行，我們預計下調空間在0.5元/方。天然氣下游產業對價格敏感，調價對行業需求帶動明顯，若天然氣價格再次下調，則與油價價差將再次加大，預計公司項目回收期有望縮短到10-15個月。

氫能源邁出關鍵一步，維持盈利預測。近期，公司液態儲氫項目通過專家認證，公司氫能源項目的發展必將提速。公司通過增發解決了資金瓶頸，將開啟更加廣闊的發展空間，公司海工、物聯網、LNG的新產品也都將成為公司后續新的催化劑。我們繼續看好公司氫能源業務版面和后續LNG新產品的放量，預計公司2015-2017年EPS分別為1.07元、1.68元、2.56元，對應動態PE62X、40X、26X，目前價格低於增發價84元，維持盈利預測，維持“買入”評級。

恒泰艾普:國內民營綜合油服，智慧油田的標桿

恒泰艾普 300157

研究機構：中銀國際證券 分析師：楊紹輝，閔琳佳，張君平 撰寫日期：2015-05-07

公司發布 2014年年報，公司實現營業收入7.23億元，比上年同期增長24%，利潤總額1.50億元，比上年同期減少19%；凈利潤1.24億元，比上年同期減少21%；歸屬於公司普通股股東的凈利潤0.81億元，比上年同期減少38%，折合每股收益0.14元。我們將目標價格上調至20.00元，維持買入評級。

支撐評級的要點

同步於油服行業整體，低油價環境下公司業績收縮符合預期。與上年度同期相比，2014年全年公司合並報表中增加了博達瑞恒49%股權、西油聯合49%股權、中盈安信51%股權和歐美科51%股權，子公司報表合並理應收入和利潤維持高速增長態勢，但業績表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度虧損，公司作為民營綜合油服反映行業整體趨勢。

Range 增產、浦項項目鉆完井將是公司綜合油服實力的體現。作為恒泰艾普（咨詢 買賣）的工程技術服務平臺，公司原有地質油藏團隊、西油聯合等共同聯合承接Range 增產、浦項地熱項目，Range 項目的增產目標是由現在產量400桶/日提高到年底1，000桶/日，鉆井、完井工作正在如期進行。

油價已處於反轉趨勢，油服行業有望在2016年上半年好轉。我們判斷1月9日美國一家頁岩油公司破產作為油價觸底反彈的拐點信號，近五周美國原油產量依次是942、938.6、940.4、938.4、937萬桶/日，原油產量停止增長趨勢支撐原油價格反轉。2015年全球主要油企巨頭縮減開支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以來油價大幅下跌對油企形成的資本開支壓力，我們認為石油企業調升資本開支滯后於油價同比上漲時點3-6個月，因此油田服務行業全面復甦在2016年上半年。

順應國家政策，投資並購瞄準混改、一帶一路和智慧油田。投資並購是實現公司“三加”戰略的重要手段。投資方向上要主動契合國家混改的大氣候、“一帶一路”的大戰略、“互聯網+”大數據的新機遇，重點關注環保為前提的綠色油服、裝備制造工業4.0新技術。

評級面臨的主要風險

國際油價長期低位，海外油田開發項目進度緩慢。

估值

基於行業判斷和近期公司經營動態，我們將2015、2016年歸屬上市公司凈利潤預測由1.92、3.3億元下調至1.3、1.8億元，15、16年每股收益預測為0.22和0.30元，目前股價對應2016年的市盈率估值為55倍。我們將目標價格由16.00元上調至20.00元，維持買入評級。

中海油服:商譽減值導致15Q2出現虧損，下調盈利預測和評級

中海油服 601808

研究機構：申萬宏源（咨詢 買賣） 分析師：林開盛 撰寫日期：2015-08-31

15H1EPS0.19元，大幅低於我們預期（0.50元）。公司15H1實現收入124億元，同比減少24%；凈利潤8.9億元，同比減少80%。15Q2實現收入61億元（YoY-36%，QoQ-3.9%），凈利潤-0.75億元，對應EPS-0.016元（14Q2凈利潤30億元，15Q1凈利潤9.7億元）。導致15H1業績低於預期的主要因素為15H1計提資產減值損失12億元，而去年同期僅為2億元。本期資產減值損失主要是受市場影響計提商譽減值9.2億元、對挪威資產計提固定資產損失0.67億元以及計提應收賬款損失1.7億元。

15H1中海油占公司的收入比重為62%（14年為64%），中國海域的收入比重為64%（14年為70%）。四大板塊經營情況:鉆井板塊:15H1實現收入67億元（YoY-24%），毛利率33%，同比下滑13個百分點，接近歷史最低水平（28%）。鉆井平臺作業日數為6245天（YoY-5.3%），日歷天使用率為80%，同比向下滑11個百分點，其中自升式平臺為82%，同比下滑6.7個百分點，半潛式平臺為74%，同比下滑25個百分點；鉆井平臺平均日收入為15萬美元/日（YoY-17%），其中自升式為10萬美元/日（YoY-16%），半潛式為30萬美元/日（YoY-5.3%）。

油技板塊:15H1實現收入34億元（YoY-17%），毛利率15%，同比下滑12個百分點，接近歷史最低水平（11%）。自主研發的旋轉導向鉆井系統和隨鉆測井系統圓滿完成5口井作業，使公司成為國內第一家、全球第四家同時擁有這兩項技術的公司，長遠來看有助於提升公司在高階油服市場的競爭能力。

船舶板塊:15H1實現收入15億元（YoY-14%），自有工作船船隊日歷天使用率為91%，同比下滑2.5個百分點，本期新投產3艘船只，作業日數同比增加2.2%。15H1船舶板塊毛利率17%，同比增加1個百分點。

物探板塊:15H1實現收入7.8億元（YoY-53%），二維采集量同比減少11%，二維處理量增加124%；立體采集和處理作業量分別下滑52%和33%，毛利率為-2%，而去年同期為26%。

盈利預測與投資建議:目前公司A股股價為15.6元（A-H溢價為135%），我們將15-17年EPS分別下調為0.73、1.16和1.58（之前為0.97元、1.25和1.48元），對應15-17年PE分別為21、13和10倍，考慮到公司基本面持續惡化且短期難有改善，我們下調評級至中性。

吉艾科技:塔國煉廠項目高彈性或被低估，LWD為新看點

吉艾科技 300309

研究機構：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2015-08-21

吉艾科技（咨詢 買賣）為國內領先的測井儀研發生產企業，依托裝備技術實力，切入測井、定向井和射孔等油田服務市場。2015年公司收購中亞鉆井公司，打通油田服務產業鏈形成良好協同，並將業務拓展至海外，同時定增版面塔吉克斯坦煉油廠項目，受益於“一帶一路”政策和目前的低油價環境，具備極強的盈利能力，另外LWD測井設備預計年底推出填補國內空白，公司業績成長確定性強。

投資要點:

LWD預計年底推出，填補國內空白。LWD測井為未來測井發展方向，目前成套LWD設備尚未實現國產化，國際油服巨頭幾乎不向國內出售測井設備，轉而依托先進設備提供技術服務，公司LWD正在實井測試階段，年底商業化后將填補國內空白。

收購安埔勝利顯著增厚盈利，打通油田服務產業鏈形成良好協同。公司8億元現金收購安埔勝利100%股權有三層意義，第一，安埔勝利承諾15-17年凈利潤分別不低於0.94/1.09/1.19億元，15年6月起並表，下半年開始將大幅增厚盈利:第二，收購安埔勝利后，公司打通了油服領域從鉆井到完井整個環節，具備一體化服務能力，市場競爭力地位顯著加強，並將業務拓展至海外；第三，引入安埔勝利總經理郭仁祥作為上市公司總經理，並向其定增，與上市公司利益綁定，郭總長期深耕中亞市場，有助於公司海外業務發展。

塔吉克斯坦煉油廠項目盈利能力或超預期。塔國煉廠項目具備極強的盈利能力，主要原因有:1）填補塔國石油煉化空白，享受免稅優惠；2）油源為低價高含硫重質原油，煉油附加值高；3）塔吉克斯坦石油產品價格較高；低油價環境帶來極高的業績彈性，按目前原油價格（布倫特50美元/桶）和塔國汽柴油價格（0.95美元/升）測算，2019年完全達產后，可給上市公司帶來10億元人民幣凈利潤，盈利能力或遠超預期。

給予”強烈推薦“評級。考慮定增攤薄，預測公司15~17年EPS分別為0.23/0.56/0.79元，對應PE為76.88/31.96/22.61倍。考慮LWD產品即將推出填補國內空白，收購安埔勝利大幅增厚利潤，打通油田服務產業鏈形成良好協同，投資塔吉克斯坦煉油廠項目具有高彈性，盈利能力或超預期，給予公司2016年45倍PE對應目標價25.2元，強烈推薦。

風險提示:LWD市場推廣低於預期，油服領域整合低於預期，塔吉克斯坦煉油廠建設低於預期