換個角度看2016首日人民幣匯率大跌：估值切換

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2016年的首個交易日，在岸市場和離岸人民幣匯率雙雙大跌。申萬宏源分析師李慧勇等發布研報表示，人民幣匯率每年的波動有個可接受范圍，6.53的收盤價若除以2015年的開盤價（6.20），全年貶值超過5%則有些嚴峻，若除以2016年的開盤價（6.50）就顯得不那么大了。全年貶值4-5%仍屬於比較易於接受。

申萬宏源指出，2016年首個交易日，也是在岸人民幣開放夜市交易的第一天，人民幣匯率延續12月跌勢再遭重挫：人民幣兌美元中間價自2011年5月25日以來首次跌破6.5關口，在岸即期為2011年4月末來最弱。同時，據統計2015年全年，在岸人民幣即期匯率貶值4.46%，對以上數據，申萬認為，2014年貶值2.42%，2015年全年貶值4.46%，仍在年均3-5%的可接受額度之內。

申萬宏源指出，心理額度的存在會影響政策行為，12月相較11月貶值擴大但銀行間匯市場交易量不升，可以看出干預的適度退出與從容不迫；年初的匯率調整可以劇烈一點，畢竟還有一年的時間去消化額度；中國經濟企穩之前，人民幣匯率還會維持總體貶值態勢，大概到2017年貶到7左右，即未來兩年年均3.85%。

申萬宏源表示，預期是決定人民幣匯率的重要因素，提防悲觀預期成為普遍預期。回顧以往年國內外機構對即期人民幣匯率的預測，發現外資機構習慣比內資機構悲觀1000-3000個點，但2015年末外資機構對6.50的卻預測基本兌現，相較而言，之前內資的預測卻偏樂觀了。

在811匯改與CFETS指數之后，放棄盯住匯率意味著匯率更多由經濟基本面與資金供求決定，因此要提防長端預期向悲觀預期靠攏的可能，這對以往匯率的研究體系形成挑戰。