派傑維持新浪增持評級 目標價上調至75美元

新浪科技訊 北京時間4月30日上午消息，美國投資銀行派傑(Piper Jaffray)今天發布研究報告，維持新浪(Nasdaq:SINA)股票“增持”(Overweight)評級，目標股價從65美元上調至75美元。

以下為報告概要：

我們認為，新浪與阿里巴巴達成的協議，對新浪微博商業化而言，將是一個重要的轉折點。由於這一交易，我們分別上調了新浪2013年和2014年營收和每股收益預期。另外，鑒於新浪通過該交易所獲得的現金，以及我們預計新浪微博價值將持續提升，我們將新浪的目標股價從65美元上調至75美元。

我們認為，以下是阿里巴巴入股新浪微博交易的要點：

1)交易機制：淘寶的中小企業客戶可以將新浪微博作為一個主要的業務生成平台，而訂單履行仍然通過淘寶完成。截至2012年底，新浪微博用戶達到5.03億。

2)阿里巴巴以5.86億美元的價格購得新浪微博18%的股份。我們認為，在這5.86億美元中，大約90%將計入新浪的資負債表，剩餘10%歸新浪微博管理層和員工分配。與阿里巴巴達成協議后，新浪總現金余額將達到12億美元左右，相當於每股18美元。

3)新浪微博在這項交易中的估值為32億美元，其中，新浪股東持有新浪微博64%的股權。我們認為，新浪微博的價值會在明年升至40億美元，如此一來，新浪股東持有的64%股權將價值26億美元，約合每股37美元。

4)新浪稱與阿里巴巴的合作，在未來三年會給新浪微博創造3.8億美元的營收。但我們認為，這一交易創造的總價值可能超過3.8億美元。

5)我們認為，在這3.8億美元營收中，大約80%屬於增量，即部分淘寶零售商已經是新浪微博用戶，正在使用相關工具。

6)我們認為，為了給這種合作關係以支持，新浪將追加對微博業務的投資，因此對新浪營收的影響在很大程度上屬於增量。

7)新浪微博是否實施IPO(首次公開招股)，以及何時IPO，目前尚不得而知。

我們認為，在新浪預計從這一交易獲得的3.8億美元營收中，80%屬於增量，即大概3億美元。我們估計，在這3億美元營收中，大約4500萬美元計入2013年資負債表，1億美元計入2014年資負債表，1.55億美元計入2015年資負債表。我們還預計，在這筆收入中，80%屬於廣告營收，剩餘20%則由服務業務貢獻。我們將新浪2013年和2014年總營收預期分別上調8%和18%。此外，我們還認為新浪會對微博做出必要投資，以支持這種合作關係，因此我們將新浪2013年和2014年每股收益預期分別上調56%和60%。

我們維持對新浪股票的“增持”(Overweight)評級，同時將目標股價從65美元上調至75美元。我們還將新浪微博估值從之前的26億美元上調至40億美元，我們的估值之所以高於本次交易給出的估值，是因為我們相信新浪微博的價值會因阿里巴巴入股繼續提升。我們之前對新浪的估值是基於以下基準：核心業務價值每股25美元，現金價值每股10美元，微博業務價值每股30美元。(清辰)