壓力指標—不像預期的那樣樂觀

筆者剛剛結束了長達三周去往歐洲、亞洲和中東的旅程，歸來后本預期盛寶金融壓力指標會顯示國債收益率創下新低，風險厭惡繼續大跌等等，結果下面的圖表讓我感到意外。
1月份法國國債市場是歐元區各國國債市場里表現最為低迷的一個，市場上關於法國可能是第一個尋求歐央行直接貨幣交易計劃援助的歐元區成員國的傳言正甚囂塵上。今年法國的融資需求超過了所有其他的歐元區國家，而該國的經濟基本面也相對更差。
圖表一：法國十年期國債收益率，藍線為200日均線

盡管市場傳聞資金在流入西班牙，事實上該國活期存款仍在下降趨勢中。
圖表二：歐元區各國活期存款指數，黃線為希臘，藍線為意大利，黑線為德國，綠線為葡萄牙，紅線為西班牙

圖表三：Market iTraxx歐洲資深金融指數

近期金融市場情緒自滿且樂觀，這種時刻資深金融指數升勢卻停停頓頓，讓我感到意外。
圖表四：央行資產負債表占名義GDP的比例，綠線為美聯儲，黑線為歐央行，黃線為日央行，藍線為英央行

和大多數市場人士所想象的不一樣，歐央行的資產負債表在萎縮，美聯儲的資產負債表幾乎不動，而英央行和日央行的定量寬鬆機器正全速運行。
圖表五：美國和德國十年期國債收益率走勢對照，藍線為德國，黑線為美國

此外，我們的長期觀點是通脹預期在走高，且速度很快。
圖表六：Market iTraxx歐洲指數

意大利銀行業繼續表現低迷，可能是因為即將迎來大選，此前可能爆出更多丑聞。