和訊原創：a股暴跌是熔斷惹的禍還是另有原因

元旦之后的第一個交易日，股指大跌，滬深300二次觸及熔斷點。這一天，全體股民迅速被普及的了一個重要的股市術語：熔斷。

熔斷了，股市閑下來，但股民閑不下來。關於股市的段子到處飛，筆者也引用這樣一個段子。美國的熔斷意味著:1.提供時間讓市場冷靜；2.提供時間讓美金融機構公開資訊；3.提供時間讓上市公司公開資訊；4.提供時間讓政府發現其中原因....

中國的熔斷意味著:1.讓市場訊息擴散...2.讓市場進一步恐慌.3.讓市場進一步恐慌...4.讓市場進一步恐慌..

看完這個段子莞爾之余，不由得人想到南橘北枳這句成語，出自《晏子春秋·內篇雜下》：“橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳，葉徒相似，其實味不同。所以然者何？水土異也。”意思是淮南的橘樹，移植到淮河以北就變為枳樹。比喻同一物種因環境條件不同而發生變異。美國適用的熔斷機制在中國反成了下跌的放大器，真讓人欲哭無淚。

大家紛紛研究暴跌的原因，筆者認為1月4日股市的大跌，熔斷機制只有一部分的原因，大跌的主要原因還是在匯率問題上，這一輪股市暴跌應該是匯率引發的連鎖反應。因為匯率下跌意味著資本加速流出，將導致資產價格下跌。這在年前在岸和離岸匯率市場的走勢就可以看出端倪。而今日匯率貶值0.32%，一度貶值最低點6.5225。未來貶值的預期依然很強烈，在這種預期下，資產價格的大幅震盪難以避免。

如果追溯到股市本身，以2015年8月末最低點2850點形成的趨勢支撐已經在1月4日的跌勢中擊穿，這條趨勢線數次獲得支援，而在第五次被擊穿，市場所營造的慢牛態勢被打破，市場短期需要重新尋找支撐。春節前的股市跌比漲的概率偏大，基本確定無疑，因此春節之前護住錢袋子是最主要的一件大事。

但是熔斷機制這個概念咱也必須要明白，下面是編輯準備的熔斷概念對市場意味什么？

1，熔斷機制是什么？

熔斷機制起源於美國，是美國證券交易委員會設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似於保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。

2，中國熔斷機制以哪個指數為基準？

中國熔斷機制以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。

3，熔斷的閾值是什么？

熔斷機制設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷。

觸發5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。

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尾盤時段（14:45至15:00期間）觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

4，應用熔斷機制的交易品種有哪些？

股票、基金、可轉換公司債券、可交換公司債券、股指期貨、以及交易所認定的其他相關品種。

5，一天可以觸發幾次熔斷？

同一幅度的熔斷一天只能觸發1次。在極端情況下，5%的指數熔斷在一天內可觸發兩次，分別為滬深300指數首次上漲達到或超過5%、滬深300指數首次下跌達到或超過5%。5%熔斷復牌后，只有當滬深300指數在反方向首次達到或超過5%時，才會再次觸發5%熔斷。

舉例來說，某一交易日內，當滬深300指數首次上漲達到5%時，觸發指數熔斷。熔斷屆滿恢復交易后，滬深300指數回落到4%，后又上漲至5%，此時不觸發指數熔斷。隨后，滬深300指數大幅下跌，較前一交易日收盤跌幅達到5%，此時再次觸發5%指數熔斷。

6，熔斷機制與漲停板有什么不同？

熔斷機制實施后，漲停板制度依然保留。漲跌停與熔斷機制最大的區別有兩點：一是熔斷機制針對指數，漲跌停針對的是個股；二是熔斷機制暫停所有交易，而漲跌停不暫停交易。

根據a股目前的漲跌停板制度，在股價達到漲跌停板后，並不是完全停止交易，而是在漲跌停價位或漲跌停價位之內的交易仍可繼續進行，直到當日收市為止。在一個交易日內的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價的委派為無效委派。

7，熔斷期間投資者能否下單和撤單？

三家交易所在指數熔斷期間能否申報和撤銷上有所差異。一是上交所。指數熔斷於15:00前結束的，熔斷期間可以繼續申報，也可以撤銷申報。指數熔斷持續至15:00結束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。二是深交所指數熔斷期間，投資者均可以申報，也可以撤銷申報。三是中金所。滬深300指數觸發5%閾值的，相關合約進入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報和撤銷；熔斷期間結束后進入3分鐘集合競價指令申報時間，期間接受指令申報和撤銷。滬深300指數觸發7%閾值的，或者相關合約收市前15分鐘內觸發5%閾值的，相關合約暫停交易至當日收市，期間不接受指令申報和撤銷。此外，如果指數熔斷跨越午間休市，則三家交易所的相關安排都與現有休市安排一致，午間休市期間，投資者不能進行申報和撤銷申報。

8，指數熔斷結束后以什么方式恢復交易？

對上交所、深交所，對於15:00前結束的指數熔斷，熔斷結束后，對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此后進入競價交易階段。對於中金所，指數熔斷結束前3分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結束后，立即進行集合競價指令撮合，然后轉入連續競價交易。

9，股指期貨交易規則有何變化？

熔斷機制實施后，股指期貨交易時間與a股同步，即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9:25-9:30，連續競價交易時間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。

在非交割日，期貨與現貨同步熔斷。但在交割日，下午13:00開市后不再實施熔斷，上午實施的熔斷最遲下午13:00起也要恢復交易。

熔斷實施后，期指的每日價格最大波動限制由±10%調整為±7%。當滬深300指數較前一交易日收盤上漲或者下跌未達到5%的，股指期貨合約的價格波動限制為上一交易日結算價的±5%；當滬深300指數較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達到或者超過5%的，股指期貨合約進入熔斷，恢復交易后，合約上漲或者下跌對應方向的每日價格最大波動限制隨即生效。

10，熔斷機制可能帶來哪些影響？

國金證券(600109,股吧)表示，熔斷機制和漲跌停板制度相當於給a股套上了“雙保險”，這有助於國內a股市場的波動在一定程度上會有所減小，騰出了一定的時間讓投資者平復恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動或有所平緩。

不過中金也曾提及，目前一級閾值幅度較低（根據歷史數據幾乎每25個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%），且二級閾值與一級閾值設置差距過小（僅2個百分點），正常交易可能會比較頻繁的被中斷。

此外，目前這種熔斷機制設計本身也會對市場波動產生影響。例如，相比上漲，市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。在存在熔斷機制的情況下，當市場下跌幅度在接近閾值時可能會導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。（本文系和訊評論原創，轉載請注明來源）