中國經濟形勢今年面臨五大風險

專欄作家鄧中建撰文指出，受金融危機后美聯儲超級寬鬆貨幣政策的推動，廉價借入美元投資於其他國家市場的套息交易非常普遍。隨著美聯儲逐漸收緊貨幣政策，這些在中國進行“套利交易”的熱錢一旦大規模回流，將對中國形成巨大的資本外流壓力。這篇文章具有一定參考意義。

假期過后，市場在新的一年正式啟動。今年中國經濟陰晴不定，好壞因素並存。中國政府在努力去杠桿的同時，要推動中國經濟從制造業主導向服務業主導轉型，在這個過程中，中國必須面對五大風險。

不少分析師認為，中國在去年經濟持續不振的境況下，美國加息會為中國帶來資本外流和貨幣貶值兩大難題，房地產去庫存如果拉鋸時間過長，會拖累工業和投資；企業利潤下降，債務違約事件頻發，恐會令銀行不良貸款進一步承壓，經濟能否達預期目標也受考驗。

1. 人幣貶值壓力加劇

首先，美國加息效應在去年底顯現。人民幣外匯市場出現劇烈波動，人民幣兌美元在岸和離岸差價一度超過1000點，引起金融市場的強烈關注。央行上周二宣布，在明年3月前暫停至少3家外資銀行跨境及其參加行的境內外匯業務，防止套利和資本外流。

有業內人士擔憂，隨著中美兩國貨幣走勢背離引發資金流出中國，人幣貶值壓力恐會加劇。有猜測說，北京或許利用西方聖誕節假期市場交投清淡，來趁機釋放人民幣貶值壓力。

中國官媒強烈反駁這種說法。《人民日報》海外版發表文章稱，隨著人民幣國際化加深，央行減少對外匯市場的管制和干預已成趨勢，人民幣長期堅挺的走向不會改變。

到底人民幣是短期“急貶”，還是長期疲軟呢，目前下結論為時過早，這還要視乎美國加息周期而定，但當中的風險仍然存在。

2. 資本外流

中美匯率背馳引發另一個問題是資本外流。據美國財政部計算，去年前八個月中國資本外流超過了5,000億美元，而彭博數據顯示，在過去4個月里中國的外流資本就超過了5,000億美元。

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不能否認的是，受金融危機后美聯儲超級寬鬆貨幣政策的推動，廉價借入美元投資於其他國家市場的套息交易非常普遍。隨著美聯儲逐漸收緊貨幣政策，這些在中國進行“套利交易”的熱錢一旦大規模回流，將對中國形成巨大的資本外流壓力。

3. 房地產去庫存

對內而言，中國經濟今年一大挑戰是房地產去庫存。據說在上月中中央經濟工作會議上，以前所未有的份額來討論房地產，爭論得激烈。瑞銀報告預測面臨的下行風險主要來自於更劇烈、持續時間更長的房地產去庫存，從而對工業活動和投資活動造成更大拖累。此外，政策效力可能也不足以抵銷房地產下滑的影響。這些都可能加劇實體經濟疲弱、通縮壓力和債務負擔加重之間的惡性循環。

4. 企業債務問題

此外，債務問題也是一大隱憂。2015年，企業信用違約事件接二連三。三季報顯示，截至今年9月末，16家上市銀行的不良貸款余額約9,000億元人民幣，比2014年末增加近2,300億元，增幅逾30%，創金融危機后增幅新高。

更令人憂慮的是，中國的銀行真實壞帳水平高於財報數據。穆迪曾在去年底分析了11家中國上市銀行上半年業績后指出，部分逾期至少90天的貸款並未被納入壞帳范疇，因此，中國銀行(601988,股吧)業的壞帳水平可能被低估。如果出現大規模的違約，引發系統性金融風險將令中國經濟崩潰。

5. gdp增速勢放緩

在種種不利因素下，各大機構均下調了中國今年經濟增長。最多估計2016年中國gdp增速將放緩至6.7%和6.6%，中國過去依賴投資、靠信貸助推、注重出口、以低成本制造業拉動的增長模式已走到了盡頭，目前能否保增長主要在於經濟轉型，如果經濟增速一旦低於6.5%，則在連鎖效應下，可能引發社會不穩，這就轉化成為政治風險。（文章來源：hket）