《大行報告》花旗：昆侖(00135.HK)目標價下調至14.7元 評級「沽售」

花旗表示，昆侖(00135.HK)重點發展液化天然氣(LNG)汽車市場或可能會限制其盈利的增長，對集團看法審慎，預料今年盈利增長疲軟。雖然長遠看好其LNG汽車業務，但現專注發展該市場，將會影響未來1-2年的盈利增長。集團持續在LNG處理分部擴大產能，所產產生本或令今年虧損更高。

該行預期，勘探與生產(E&P)業務的盈利將會隨油價下跌，預測布蘭特油價會由去年每桶112美元，到2013/14年跌至105/90美元。管道業務則較樂觀，料2013/14年會取得不錯的盈利增長。整體而言，估計今明兩年的盈利增長為12%/15%，較市場共識低11%/16%，較之前的預測各削減了12%。

昆侖的股價自今年1月底已下跌9%，與MSCI中國指數同步，但卻跑輸中國燃氣商的表現。集團的市盈率雖較內地燃氣商低，但遠高過其三年平均水平，其盈利增長前景亦較遜。

考慮到E&P和LNG工廠的估值下調，以及較高的淨負債，目標價由16.2元降至14.7元，評級「沽售」。在中國石油行業中，該行傾向中石化(00386.HK)及中海油服(02883.HK)，兩者皆評為「買入」。北控(00392.HK)及新奧(02688.HK)則為內地燃氣商的首選。(ji/t)