日本央行上調通膨目標至2%，推出無限期QE

日本央行如市場預期上調通膨目標至2%，並推出無限期量化寬鬆政策（QE），以達成通膨目標。根據彭博社報導，日本央行將自2014年1月起，每月購買約13兆日圓的資產（約2兆日圓的日本政府長天期公債，以及10兆日圓的短天期國庫券）。

日本央行上調通膨目標的動作已在市場預期中，但無限期QE的執行時間及規模則不如市場預期。目前市場普遍預期，須待新任的央行總裁於4月就任後（亦將撤換兩位副總裁），才會有更進一步的寬鬆政策推出。日圓匯價聞訊後先貶後升，美元兌日圓匯價目前報89.21，日股則下滑約0.4%。其餘亞股則變化不大，多數市場漲跌幅皆在0.50%以內。（截至台北時間14:00）

【央行政策對日股影響？】

（1） 摩根認為，日本央行積極的措施將有利日股脫離過度壓抑的估值水準。儘管通貨緊縮能否改善仍待時間驗證，但畢竟更寬鬆的貨幣環境通常有利內需經濟，對股市來說亦有波段資金行情可期待。此外，日本央行的無限期QE可望使日圓維持弱勢，料將有利出口產業。

（2） 再者，目前執政的自民黨於去年12月的眾議院選舉獲得壓倒性勝利，政局安定除了可提振投資信心外，亦將有助於首相安倍晉三推行其經濟政策，即俗稱的「安倍經濟學（Abenomics）」，即以a.日本央行增發通貨、b.增加政府支出，以及c.弱勢日圓等3大主軸，來扭轉日本長期的通縮窘境。這樣的立論基礎是：當消費者預期日本的物價將上漲，就會盡快地提前消費，並帶動整體消費與投資。

（3） 受政策預期帶動，日股自去年11月中旬以來已上漲一段，短線面臨過去三年上漲壓力區反壓；但從目前MSCI日本股價指數2013年的預估股價/淨值比僅1.1倍來看，日股估值尚在合理水準（長期均值為1.4倍）。

【納入匯率與總體經濟動能，日股以外機會更全面】

政局轉變雖有助改善日股投資價值，但就更全面風險與機會來看，摩根認為日股並非現階段股市佈局的首選，其他市場可能更具投資機會。

首先，弱勢日圓將損及投資日股的總報酬（賺了股價、賠了匯價）。再者，日本的景氣復甦力道仍弱於其他區域（下圖）。事實上，以考慮匯價變化的報酬率來看，日股今年以來的表現甚至落後於美國、歐洲、亞洲及整體新興市場股市（截至1/21，採MSCI指數）。

摩根認為，日本央行的無限期QE對全球的投資風險偏好反而更具意義。歷史經驗顯示，日圓貶值後，經常有利於提振全球風險偏好（當然非絕對），例如：2005年~2007年；2009年初日圓貶值後，全球股市開始上漲（爾後日圓未兌美元續貶，反映聯準會力度更強的寬鬆政策）；以及2012下半年日圓貶、股市漲的走勢。

總結來說，摩根認為，日本央行推出無限期QE將有利於日股脫離過度壓抑的估值水準，但更重要的是可提振全球風險偏好。鑒於弱勢日圓將損及投資日股的總報酬，以及日本的景氣復甦力道仍弱，摩根認為現階段日股並非股市佈局的首選。建議投資人若想加碼股市，可選擇同樣估值偏低，但經濟成長率較高的亞洲（不含日本）市場，或透過區域布局角度適度參與日股。 

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