褪色的黃金年代

4月15日美國波士頓馬拉松遭遇炸彈攻擊意外，當日商品市場同樣哀鴻遍野，黃金投資人遭遇史上罕見的重創，繼14日金價跌破每盎司1,520美元的橫盤區間下緣支撐之後，15日現貨黃金價格從每盎司1,500美元一路暴挫，盤中摜破每盎司1,400美元阻力水準，最低跌至每盎司1,334.90美元的逾兩年低位，日內跌幅超過9%，創下30年以來最大單日跌幅紀錄。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，金價從2011年觸及的紀錄高位跌幅已經高達31.19%，若僅從2012年10月的波段高點計算迄今跌幅也有26.40%，熊市格局已然確立。

黃金的「價崩」並非無跡可循，事實上，從2011年9月6日黃金觸碰每盎司1,920.94美元歷史高點之後，一年多來，金價基本維持大型的橫盤區間走勢，呈現「食之無味，棄之可惜」的雞肋走勢。原因之一，市場對於全球央行的寬鬆政策最期待的階段已經過去。4月10日公布的3月FOMC會議記錄顯示，由於就業市場復甦步伐樂觀，幾位Fed委員預計將在今年年中開始削減資產購買計劃規模，甚至可能在年底以前就停止量化寬鬆，還有幾位委員擔心進一步的資產購買行為可能會導致最終政策退出時的方式更加複雜，因此希望能夠盡早結束購債計畫。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，雖然Fed究竟何時撤出寬鬆政策還在未定之天，而且最快也要到2015年才有機會重啟升息，但是市場畢竟已經存在對於Fed收縮購債規模的預期，美國國債利率更已初見升勢，這意味著兩年前推升金價的澎湃資金行情恐怕已不復見。

其次，最近一年來，歐洲執政者一次又一次帶領債務國家安度倒債危機，歐債風險逐漸被市場淡化，黃金的避險需求自然也在減弱當中。尤其最近一波身陷債務危機的賽普勒斯，4月中旬傳出考慮拋售黃金以籌措現金，雖然賽普勒斯央行目前持有的黃金儲備只有13.9噸，即使拋售其中的10噸，占整個金市交易比例依然非常微小，但市場擔心的是，歐洲國家普遍都將黃金作為主要的外匯儲備工具，比如義大利持有黃金2,450噸，葡萄牙持有黃金382噸，西班牙持有黃金282噸，希臘持有112噸，分別占這些國家外匯儲備的72%、90%、29%和82%，東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，倘若賽普勒斯售金引發其他重度債務國家的仿效，競相選擇售金求生，不但可能撼動金市的供需平衡，更意味著黃金傳統避險價值的喪失。

不僅歐洲各國的央行傳出釋金的意圖，就連黃金ETF的持倉量在最近幾個月也同步出現拋盤。全球黃金ETF總持倉量約有2,500噸，僅次於美國和德國央行持有的黃金儲備，而且因為ETF持有者以法人機構投資者居多，所以ETF的持倉變化一直是金市的重要觀察指標之一。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，2013年以來，黃金ETF持倉量急劇下降，顯示市場的風險偏好正在提升，股票等風險性資產受到青睞，用來規避風險的黃金資產愈來愈不受歡迎。

最近一週，多家華爾街券商不約而同下調了對今年金價的預期，德意志銀行將未來12個月金價預期從每盎司1,856美元下調到1,637美元，高盛也下調2013年、2014年目標價到每盎司1,450美元和1,270美元。然而東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，壓垮黃金市場的最後一根稻草是來自中國國家統計局4月15日公佈的數據，中國第一季GDP年增率回落至7.7%，遜於市場預期，中國和印度一直以來都是黃金珠寶首飾的最大買家，隨著中國2013年全年經濟增長預期被大幅下修，黃金實體需求的預期也愈顯悲觀，金價在諸多利空夾擊的情況之下，一舉跌破2011年9月26日低點1,532.01美元，止損賣盤、追加保證金的通知和市場的恐慌情緒導致金價徹底走向崩潰。

Bespoke Investment Group的數據顯示，金價在1975年以來的十三次空頭波段期間，平均跌幅為31.6%，而這一波金價從2011年觸及的紀錄高位計算至今，跌幅已經高達31.19%，非常貼近31.6%的歷史均值，短線上確實也剛好在接近2011年1月28日低點1,307.45美元的位置暫時止跌，因此東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，雖然金價已經跌逾20%，空頭態勢成形，但是手上還握有黃金資產的投資人此刻無須急於拋售，不妨依照自身風險承受度，觀察金價是否有反彈突破每盎司1,400美元之機會、或是接近2011年9月26日低點1,532.01美元阻力價位時再作出場。