與Fed不同 日本央行量化寬鬆政策(QE) 不會釋出熱錢

專家說，日本近來推出了貨幣振興措施，因而預期大量流動性將流入風險性資產的投資人，可能會大失所望。美國聯準會(Fed)三輪量化寬鬆政策(QE)，釋出了大量投機性資金進入了金融市場，但日本情況截然不同。

日本央行的1.4兆美元資產購買計劃，以佔國內生產毛額(GDP)的比例而言，較美國央行的的購債計劃大得多，但卻存在一項關鍵的不同。日本銀行業，保險業與退休基金可能因這項寬鬆措施，而有大量資金湧入，但他們的投資習慣保守，可能利用這些資金購買安全性資產。

預期日本央行將購買約70%每月發行的公債，以壓低殖利率。根據德意志銀行統計，日本銀行業，保險公司與退休基金約有四分之三的證券投資組合，係投資於國內的債券市場。

Reorient金融公司研究主管Uwe Papart說，這些持有大量日本政府公債的機構，一旦因殖利率偏低，而退出市場，在重新配置資金時，其承受風險情況，應仍類似。他補充說，他們會投入美國公債與澳洲政府公債，及高評等歐洲債券，包括德國與法國公債。

日本10年期政府公債殖利率為0.6%，相形之下，美國10年期公債殖利率為1.79%，法國為1.84%。

Uwe補充說到：「例如，保險公司對保單持有人負有責任，所以他們會尋找與日本公債相當的投資工具。」

亞洲已開發國家主權債券，如新加坡與南韓，可能有資金流入，專家說。

花旗集團亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai說，過去一周，有資金流入亞洲政府公債市場，但該地區的新興市場股市，卻未見相同情況，顯示增加的流動性並未進入風險性資產。

相形之下，當Fed於2008年11月25日宣布第一輪量化寬鬆政策(QE)後，MSCI新興市場指數卻創下了二位數的漲幅。

Uwe並指出，即使可以承受更多風險的日本機構，也可能只投入日本股市，而非新興市場股市。自日本央行於4月4日宣布積極的貨幣政策後，日本股市已上漲了10%。

而且，商品價格--傳統上總能自Fed宣布貨幣振興措施中獲利--並未上漲。例如，自日本央行公布了大膽的寬鬆計劃後，紐約原油與黃金價格依舊持平。

而經歷了Fed二輪量化寬鬆措施後，黃金於2011年9月觸及到了1907美元高點。同一年，紐約原油也上漲到了數年高點，每桶114美元。

「根據歷史走勢，市場已表明這些QE措施，並不必然會推升商品的基本面需求。投資人可能已學到了這一課，」瑞士信貸分析師Wandesforde說。

熱錢進入地區房地產市場？

雖然該亞洲第二大經濟體增加的流動性，可能導致對國內房地產市場的投機，但Wandesforde說，這些資金不太可能流入該地區的其他地方，因為這些資金有「低風險」的特性，且與Fed於2008年底推出第一輪QE計劃時相較，亞洲不動產市場價值已大幅上漲。

美國QE政策所創造出的美元，被視為是近幾年新加坡與香港不動產價格飆漲的推手。

在第一輪QE期間(2008年12月至2010年3月)，香港房價大漲了37%，在第二輪QE期間(2010年11月至2011年6月)，再上漲了15%。

「新加坡與香港房地產市場表現出奇地好，日本資金若投入，將買在非常高的價位。況且現在已有幾項總體的打壓措施出爐，」他說。今年，這二個市場已宣布了冷卻房價措施。