專題探討─藍籌股投資者應時刻警惕匯率風險

潛在的危險

雖然許多“藍籌”股票在長期良好的盈利帶動下國際化程度越來越高，但他們必須面對由此所帶來的匯率風險。只管看看老牌藍籌通用電氣，2012年第二財季在外匯上損失了11億美金，直接導致了第二季度糟糕的盈利情況。不幸的是，對於許多股票投資者來說，這些損失並不是一次性的，因為匯率波動的風險對大部分國際企業造成實際的威脅。一般來說企業可以通過運用一些先進的金融衍生品來對沖掉一部分匯率風險，但這些手段只能夠保護企業免於受到生產成本漲價的威脅（即供應端的威脅）。因此，像通用電氣這樣的公司容易受到外國貨幣，比如歐元，貶值所帶來的需求端的威脅。這直接導致了上文所提及的糟糕的盈利情況，以及之後一個月股票價格9%的下跌。這些事件都證明了通過合適的貨幣對來對沖股票風險的重要性。

美元，歐元，需求

作為通用電氣第二大銷售地域（2012年占其收入的19%），歐元區對通用電氣產品的需求對於通用電氣企業的盈利而言至關重要。雖然更強的歐元區經濟可以增加就業，增進消費從而帶動需求，但歐元/美元的匯率對此的影響也不容忽視。當歐元兌美元強勢時，歐洲人能夠以更便宜的價格購買通用電氣的產品。歐元區消費者需要用美元來購買通用電氣公司的產品，故而他們購買時必須先將歐元兌換成美元。因此，當歐元對美元強勢，這些買家將比在歐元弱勢時更為受益，他們能夠用歐元兌換更多美元。更低的價格帶動了對於通用電氣商品的需求，導致了通用電氣公司盈利的上升，股票價格因而也有望上漲。這導致了歐元匯率與通用電氣股票價格之間的正相關關係。

這個理念不僅適用於歐洲以及歐元，也適用於更寬泛的層面。當我們拿通用電氣的股價走勢與美元指數相比較時，我們發現通用電氣的股價長期以來與美元保持一個負相關關係。這不難理解，因為更便宜的美元意味著通用電氣產品上的美元標價對於那些外國貨幣使用者而言更低。下面的圖表展示了美元價格與通用電氣股價之間明顯的背離。

應該怎么做

參考上文所提到的通用電氣面臨的需求端的匯率風險，投資者有必要采取一些行動來保護自己。比如說，通用電氣的股價因為糟糕的盈利在2012年5月1號至6月4號之間下跌了8%。如果投資者在當時持有等額的歐元/美元空頭倉位，那么將可以減少一半以上的損失，因為美元兌歐元在同一期間里升值超過5%。還有最近的金融危機，通用電氣股價在2008年7月至2010年6月間下跌29%。同一期間，美元兌歐元升值16%，這種對沖做法也為股票投資者在眾多跳水的股票中提供了一定的保護。雖然這些只是持有歐元/美元空頭倉位的一些成功對沖案例，但當你持有一些像通用電氣這樣的國際化藍籌股時，股價與美元之間明顯的負相關性應該為你提供了足夠的理由，在往後的操作中考慮持有外匯頭寸。

原文∶Jason Shemtob （周銘海）

來源:www.dailyfx.com.hk