三大因素共同作用將推高港股

建銀國際證券首席經濟師劉紅哿：

“我們對2013年香港股市持樂觀態度。”建銀國際證券首席經濟師劉紅哿在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示，“在全球的量化寬鬆之下，持續流入香港的熱錢將與中國內地經濟的溫和復甦共同作用推高香港股市。”

《財商》：你對2013年香港市場的基本預期是什么？

劉紅哿：我們對香港股市持樂觀態度。首先，發達經濟體2013年的表現相對來說仍然不如新興市場。歐債危機還沒有過去，歐元區整體處於衰退狀態，日本也正面臨流動性衰退，而“財政懸崖”對美國經濟的影響會在2013年上半年表現得相對明顯。在這個基礎上，2013年上半年美聯儲繼續實行非常寬鬆的貨幣政策，甚至每個月QE的購買規模超過現在的850億美元。基於此，可以預見相當一部分熱錢將會流入香港資本市場。

熱錢對整個香港股市估值有著重要的影響，但國際因素和中國因素相疊加才更有助於香港股市的上漲。我們發現，QE1使得香港的熱錢達到6000多億，但是QE2卻路過香港，去了很多新興市場，造成這一差異的原因是美聯儲實施QE2時正值2011年底到2012年上半年，中國經濟處於減速狀態，政府一直在實行緊縮性的政策，試圖壓制通脹。因此，熱錢要跟中國的宏觀政策配合才有助於香港市場的上升。目前，中國經濟本身的內在修復動能在增強，企業正進入一個新的盈利周期。從2012年10月份開始，熱錢流入已經非常明顯了，而在2013年的上半年會表現得更加明顯。

我們預期恒生指數和國企指數可於2013年分別重上25500點至26500點及12500點至13000點之間，相當於2013年的市盈率12.2至12.7倍及9.4至9.8倍。

《財商》：2013年，熱錢的流入會呈現怎樣的趨勢？

劉紅哿：過去10年，熱錢來港后，風險溢價有一個非常大的下降。熱錢一走，風險溢價又會反彈。我們判斷，風險溢價水平可能在2013年5月份之前達到最低值，也就是說熱錢在第二季度末就會走。另外，還有預測認為，2013年熱錢的流入可能是前高、中低、后面又高的過程。

《財商》：港股中，H股的表現是否會更好？

劉紅哿：盈利增長肯定是國企指數比恒生指數的要強勁，可能要高2~3個百分點。因為周期性股票大部分肯定是在H股，而且現在國企指數的估值比恒生指數要低。

我覺得這一輪熱錢更青睞與中國內地相關的概念，因為上一輪的H股跌幅較深，所以2013年的修復肯定是要比香港本地的股票強。

《財商》：具體到行業方面呢？

劉紅哿：踏入2013年，三個關鍵主題將會成為推動公司盈利及估值的主要動力，包括:市場對利率的敏感度、周期性企業盈利復甦以及政府政策及改革。我們預計2013年周期性股票盈利同比增長幅度將比其他行業的高出15%，因此我們預測周期性股票2013年肯定會比2012年有一個比較明顯的修復。

我們更看好長周期的藍籌股，比如汽車、材料、證券、保險、家電、中國內地房地產以及中國內地銀行業。我們推薦的十只股票有中國建材(03323.HK)、碧桂園(02007.HK)、中國太保(02601.HK)、工商銀行(01398.HK)、海通證券(06837.HK)、TCL多媒體(01070.HK)、華潤置地(01109.HK)、吉利汽車(0175.HK)、中國平安(02318.HK)以及正通汽車(01728.HK)。

我們不看好的行業則有航空業、公用事業、香港銀行業、電信服務、必需消費品及航運。

不過，政策的細節尚未公布，因此政策短期內對公司利潤的影響仍然難以確定。投資者需要考慮每個政策轉變的優點和缺點，而最重要是，投資者應避免過於樂觀。