交行：預計2015年將降準2-4次 每次0.5個百分點

    存款壓力緩解 關注后續影響

據報導，12月27日晚，中國人民銀行向銀行下發了《中國人民銀行關於存款口徑調整后存款準備金政策和利率政策有關事項的通知》，將部分原屬於同業存款項下的存款納入各項存款范圍，新納入存款口徑的各項存款包括存款類金融機構吸收的證券及交易計算類存放、銀行業非存款類存放、spv存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放，檔案同時規定上述存款應計入存款準備金交存范圍，但適用的準備金率暫定為零。以下為簡要點評。

此舉有利於緩解銀行存貸比壓力，增強信貸投放能力。根據央行網站的《其他存款性公司資產負債表》粗略估算，截至2014年11月末，“對其他金融性公司負債”為11.1萬億，再扣除掉已經計入存款范圍的2.5萬億左右的保險公司存款，將導致存款增加約8.6萬億，這會導致行業整體貸比降低5.5個百分點。在同業拆放沒有納入貸款統計的情況下，這將有利於緩解銀行的存貸比壓力，從而有助於提高信貸投放能力，非銀行金融機構負債占比高的銀行相對收益更大。

此舉有利於緩解之前因對新納入存款補繳準備金而帶來的流動性緊縮的擔憂，但流動性並未增加。之前，出於對新納入存款上繳準備金的預期，市場擔憂流動性會出現一定程度的緊縮。此次檔案出臺明確新納入存款的準備金率暫定為零，從而緩解可能出現的流動性緊張。但應注意，這並未給銀行帶來新增流動性，因為這部分資金本就是商業銀行可以使用的資金，只不過沒有計入存款。

一系列后續影響需要關注：

第一，存款范圍擴大，銀行存貸比壓力有所緩解，存款市場競爭會有所緩和。但非銀金融機構負債轉為一般性存款，且暫時不交準備金，將促使銀行加大對這類資金、特別是結算類資金的吸收力度，銀行和非銀金融機構之間的合作將進一步加強，並可能在一定程度上推高這類資金的利率。

第二，新納入存款暫時不交準備金不是永遠不交，未來央行將視情況需要來決定是否對這部分存款征收準備金。

第三，貨幣市場基金收益率可能受到影響。之前由於基金在銀行的協議存款不上交準備金，銀行有較大動力吸收這部分存款。此次檔案明確規定這部分存款計入準備金上交范圍，只不過暫時不交。對未來上交準備金的預期可能會對貨幣市場基金的收益率形成下降的壓力。

第四，既然新納入存款暫不交準備金，近期下調存款準備金率的可能性已經不大。但出於以下三方面考慮，2015年準備金率仍有較大可能下調。一是在美聯儲加快退出qe的影響下，我國面臨資本流出壓力。特別是在美聯儲加息前后，很可能出現外匯占款持續數月的負增長，從而帶來存款供求關係的偏緊壓力，這將產生下調存款準備金率的需求。二是未來存款放緩的趨勢難改，存款增速持續低於貸款增速和高準備金率一起，將持續對銀行構成壓力，限制銀行信貸投放能力，這需要適度下調準備金率；三是2015年利率市場化將進一步推進，存款利率上升的壓力依然存在，這將導致貸款利率居高難下，企業融資成本難以下降，而下調準備金率可以通過緩解銀行存款壓力、穩定負債成本來促進貸款利率下降。綜上分析，預計2015年全年存款準備金率仍有可能下調2-4次，每次0.5個百分點，具體幅度視外匯占款情況而定。