踏空券商漲停潮還有機會 8只券商影子股迎翻番行情

遼寧成大(行情,問診):廣發穩定業績，油頁岩進展符合預期

遼寧成大 600739

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-10-30

事件描述

28日晚公司發布2014年三季報，1-9月，公司實現營收、歸屬凈利潤分別為66.1億元、6.87億元，分別同比下降2%、增長6%，其中第三季度歸屬凈利潤增長46.6%。

事件評論

公司參股的廣發證券(行情,問診)貢獻可觀的投資收益，是公司業績維持增長的重要原因。公司持有廣發21.12%的股份，廣發實現凈利潤30.76億元，因此貢獻投資收益6.49億元，占公司凈利潤的94.6%，成大生物和方圓連鎖是其他主要的利潤來源，其中成大弘晟仍為較高虧損。

公司寶明一期項目推進符合預期，預計將於2015年正式全部投產。根據公司7月公告，寶明首期的A部爐（16臺）已完成技改，並點火運行，單爐處理量達到設計要求300噸/日，在地表碎礦較多的條件下，系統收油率達到70%。而B部爐（16臺）也預計已於8月底完成技改，並投入運行。公司預計於11月中旬，對首期的32臺和小二期的32臺干餾爐進行聯合測試，預計2015年將正式投產運行。寶明一期項目采用改進的全循環干餾工藝，處理量大、油收率高、污染小，同時露天油頁岩礦開采成本低、下層礦的品位高，預計將產生可觀的項目收益，綜合測算，2015年起，每年將帶來2.5-3億元的凈利潤貢獻。

公司已將能源開發尤其是頁岩油項目作為戰略轉型的重心，在經過吉林樺甸的工藝改進、寶明一期的成熟運行后，預計公司將進一步在新疆、青海等地區進行油頁岩開發，而該地區油頁岩的儲量十分豐富，根據4月21日公告，單單吳家灣礦區的可采儲量達到5.8億噸，是寶明一期的近3倍，而周邊的阜康市油頁岩儲量更是空間巨大。

投資規則及建議。公司1-9月實現業績穩定增長，主要由於廣發證券高增長帶來可觀的投資收益以及生物疫苗市場份額的平穩提升。公司寶明一期油頁岩項目的推進符合預期，預計礦廠和64臺干餾爐將於2015年全部投產運行，由於露天礦開采成本低、全循環干餾工藝處理量大且油收率高等因素，預計該項目每年將帶來2-3億元的凈利潤，公司已將油頁岩開發確定為戰略重心，而新疆的油頁岩儲量十分豐富，空間巨大，公司有望進一步規模擴產。預計14-15年公司EPS（攤薄后）分別為0.61元和1.04元，對應為PE為25倍和15倍，維持“謹慎推薦”。

吉林敖東(行情,問診):攻守兼備、價值低估的醫藥明珠

吉林敖東 000623

研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：江維娜 撰寫日期：2014-11-17

公司簡介:

吉林敖東多年深耕於醫藥領域，同時致力於投資各類優質資產並反哺醫藥工業，打造中成藥和化學藥品並重的大型綜合醫藥企業。

公司看點:

1、“大品種、多品種群”戰略動力十足:公司以中成藥起步，逐步拓展到化學藥品領域，大力貫徹“大品種、多品種群”戰略，打造了覆蓋心腦血管、腫瘤、肝病、婦科、兒科和大健康等領域的品種群。

2、化學藥品迎來高速增長期:目前以安神補腦液為代表的傳統中成藥業務進入成熟期，近年來維持在10%-15%的增速。以注射用核糖核酸II和小牛脾擷取物為代表的化學藥品主攻抗腫瘤等關鍵領域，目前已邁入了收獲期。

13年化學藥品板塊整體實現了75%的高速增長，14-16年將維持30%-40%的較高增長水平，並維持超過80%的高毛利水平。預計14年化學藥品將超過中成藥的收入，成為公司未來最主要的增長極。

3、廣發證券股權提供安全邊際:目前持有廣發證券21.03%的股權，對應市值高達高達167億元，而吉林敖東總市值僅約為197億元，因此廣發股權提供了安全邊際。隨著國內金融市場的逐步回暖，公司各類資產有望逐步升值。

4、高管層增持彰顯長期發展信心:公司董事長李秀林等9名高管人員於14年6月19日以約15.20元的價格增持公司股份共計1，775，066股，且多年來無高管減持公司股份的現象，體現了管理層對公司長期發展信心。

5、現金充足，外延並購值得期待:公司現金流充沛，資產負債率低。2014年度三季報顯示，公司的凈資產高達120億元，而資產負債率僅為8.3%，賬面現金資產高達16.3億元。我們認為，未來公司通過外延並購引入相關產品做大醫藥主業的前景值得期待。

盈利預測與估值:我們預測，醫藥板塊14-16年凈利潤為3.63億、4.47億和5.78億元，給予15年25倍PE的估值為112億元；持有廣發證券股權的投資收益14-16年為7.72億、9.06億和10.02億元，按證券行業給予15年18倍PE的估值為163億元；公司總市值為275億元，對應的目標價為30.76元，當前價為22.50元。考慮醫藥板塊的穩健增長，以及金融市場回暖使持有廣發股權帶來的豐厚投資收益，我們認為公司價值被低估，攻守兼備，給予“買入”評級。

風險提示:藥品降價；廣發證券業績不佳；對外投資出現重大損失。

中山公用(行情,問診):若驚鴻，似游龍

中山公用 000685

研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：賀立 撰寫日期：2014-11-18

投資邏輯:

復星入股獲批，中山公用或成廣東上市公司國企改革第一單:復星在國企改革領域重回2009 年以前的產業投資思路，入股上市公司分享市值成長紅利。廣東省目前的國企改革走在前列，中山公用在復星入股獲批后成為廣東混合所有制改革的排頭兵。

預計復星將全面深入參與改善公司治理:復星與中山市政府全面戰略合作，共同將中山公用“打造全國公用領域產業龍頭”。中山市政府在國企改革方面決心很大，預計希望對接復星集團背后龐大資源；而中山公用是復星在整個廣東國企改革領域的橋頭堡，意義顯著。雙方互有所取，預計復星將全面深入參與公司治理改善。

中山公用或成復星第一個上市環保平臺:復星在2013 年報中明確提到“大環保”是其未來大發展的新增板塊，我們預計該板塊或將有幾百億甚至上千億的體量。中山公用是復星拿到的第一個上市環保公司，若要做大做強，並購是其必由之路，預計中山公用將發展成復星重要的環保平臺。PPP 模式或是中山公用未來在公用事業領域拓展的重要手段，中山公用持有的廣發股權若盤活，幾十億的現金可為公司的未來帶來巨大想象空間。

投資建議

首次覆蓋，給予公司“買入”評級:1）公司最保守估值110 億元，目前價格具有安全邊際；2）作為廣東上市公司國企改革排頭兵，公司治理改善空間顯著，未來或成復星首個上市環保平臺，想象空間巨大。

估值

參考目前江南水務(行情,問診)、興蓉投資(行情,問診)、瀚藍環境(行情,問診)等可比環保公司的估值平均在23-30 倍，考慮到公司未來轉型帶來的行業估值切換空間及廣發股權是上漲空間，我們給予公司24 元的目標價，分別對應2014？5 年27X、24X。

風險

中山市國企改革低於預期。

北京城建(行情,問診):前三季度凈利潤同比增長13.2%，符合預期

北京城建 600266

研究機構：群益證券（香港） 分析師：王睿哲 撰寫日期：2014-11-07

公司業績:2014 年前三季度公司共實現營業收入52 億元，同比增長27.04%；凈利潤7 億元，同比增長13.21%；EPS 為0.62 元。公司業績符合預期。分季度來看，公司三季度單季共實現營收20.4 億元，同比增長96.5%，實現凈利潤5.32 億，同比增長395%。

結算量增加，結算結構改變，毛利回升:公司三季度營收增長主要源於結算量的增加。由於公司政策性住房結算占比減少，京內商品房結算占比增加，公司毛利率同比大幅提升18.5 個百分點至47.9%，帶動公司凈利潤大幅增長395%。公司目前賬面預收賬款為85 億，是2013 年全年營收的1.1 倍，可以確保公司扣除非經常性損益后2014 年主營地產業務較2013 年有明顯增長。並且，隨著公司京內商品房結算占比的增加，我們預計公司四季度毛利率將繼續回升。

四季度銷售將會回升:我們推算公司前三季度銷售金額同比下降24%。

目前從北京市整體的銷售情況來看，恢復顯著:北京10 月單月銷售面積同比持平，環比增長15%，在央行信貸政策放松的環境下，銷售增勢后續有望得到延續。並且，去年7 月由於北京提高了期房預售門檻使得公司去年四季度銷售基期較低，我們預計公司今年四季度銷售同比環比都將會有明顯的改善。

非公開發行后，凈負債率下降明顯:公司在今年8 月完成非公開發行，共募集資金39 億元。根據公司三季報顯示，公司資產負債率、剔除預收賬款后的資產負債率、凈負債率分別較年中下降8 個、3 個、39 個百分點至68%、48%、62%，公司資產結構更為優化。並且，公司募集的39億資金將有助於公司未來在北京房地產一二級市場的發展。

大股東增持看好長期發展:公司大股東自今年5 月開始對公司開始持續增持。截止到7 月14 日，大股東共增持6 次，累計增持0.43 億股，目前大股東持有公司股本達到54.41%，同時還承諾未來6 個月內將繼續增持公司股份。我們認為大股東增持顯示其對公司的長期發展充滿信心。

公司多元投資，前景廣闊:公司目前參股投資多家公司，行業涉及養老地產、醫療、銀行、證券等，多家公司都有上市預期。近期來看，其中國信證券(行情,問診)即將進入初審階段，預計在今年年底或明年將可IPO 上市，公司目前持有國信證券4.9%的股權，賬面價值為1.3 億，參考與國信證券相當的招商證券(行情,問診)，我們預計國信證券上市后，公司所持有的這部分股權的市值將達到20 億左右。

盈利預測:我們預計公司2014 年、2015 年將實現凈利潤16.9 億元和19.8億元，YOY 分別增長32%和17%，對應2014、2015 年的PE 分別為10倍和9 倍，PB1.8 倍，維持買入的投資建議。

錦龍股份(行情,問診):民營控股股東大比例參與增發，堅定看好公司發展

錦龍股份 000712

研究機構：廣發證券 分析師：李聰，張黎，曹恒乾 撰寫日期：2014-11-06

事件:披露定增預案，控股股東認購50%以上，公司即日復牌。

錦龍股份公告定增預案:擬募資不超過35 億元，民營控股股東東莞新世紀(行情,問診)認購不低於50%增發股份，募資投向為17.36 億元償還借款、剩余募資用於補充流動資金，增發底價16.35 元/股，增發股份不超過2.14 億股，對應股本增幅24%。同時公司將於11 月6 日復牌。

民營控股股東大比例參與增發，堅定看好公司發展。

此次定增，控股股東東莞市新世紀科教拓展有限公司承諾以現金方式參與認購，認購比例不低於此次定增股份總數50%，且限售期長達36 個月，由此顯露出民營控股股東積極看好公司發展的堅定信心。

定增顯著增厚每股凈資產，PB 估值降至更安全水平。

本次定增募集資金總額不超過35 億元，預計將顯著增厚每股凈資產，參考14Q3 最新數據口徑測算，每股凈資產將從增發前2.73 元提高至增發后5.36 元，14Q3 末PB 估值將從增發前6.8 倍大幅降低至3.5 倍，達到更安全水平。

定增減少利息支出，貢獻業績增幅超過股本增幅增厚每股業績。

募資金額中17.36 億元擬用於償還公司貸款，根據公告，預計公司每年將節約利息支出1.39 億元，考慮到所得稅影響后可增加凈利潤1.04 億元，預計相當於2014 年扣非歸母凈利潤的51%，業績增幅高於增發后總股本的24%增幅，由此預計可貢獻扣非每股業績的22%增長。

定增有望支援互聯網證券等業務發展。

金融控股平臺初步構建，持股比例存在提升預期。錦龍股份目前已形成了以證券業務為主的金融控股平臺格局，募集資金將大幅提升公司資本實力，助力公司進一步強化金融平臺戰略性投資版面。

互聯網證券“極致低傭獲客，增值服務獲利”模式需要資金支援。公司旗下中山證券今年積極推動互聯網證券業務，零售客戶基礎獲得較大提升，同時逐漸對接小融通、兩融等類貸款增值服務，未來有望獲得顯著盈利增長，而類貸款業務目前正迫切需要資金支援。同時，考慮到中山證券作為錦龍旗下的最為核心的金融資產，據此合理推測，未來募資投向有望繼續支援互聯網證券等業務發展。

投資建議:PB 估值趨向安全，積極看好市值成長，維持“買入”評級。

市場角度，考慮到錦龍股份停牌期間，證券板塊上漲8.2%，觸網券商東吳、國元、國金分別上漲22.8%、21.2%、8.5%，預計錦龍股份復牌后存在補漲潛力。

公司角度，錦龍股份作為我們過去一年多在互聯網證券領域深度挖掘的首推標的，目前市值166 億元，增發后對應市值206 億元，依然幾乎處於同業最低水平（僅僅略高於西部證券(行情,問診)的198 億元市值），我們繼續積極看好公司市值成長潛力。回顧短短半年時間，錦龍旗下中山證券在產品開發（小融通）、流量平臺版面（自選股、企業QQ、金融界、百度股票）、IT供應商合作（金證）等進度上持續領先同業，預計未來有望帶來更多驚喜。

預計增發前口徑之下，2014-15 年扣非每股綜合收益0.24、0.45 元，14 年末BVPS 為2.86 元，對應2014-15 年PE 為78、41 倍，14 年PB 為6.5 倍；增發后口徑，14 年PB 將降至3.4 倍，維持“買入”評級。

風險提示:券商牌照放開，板塊股票供給增加等

宏圖高科(行情,問診):門店、品類調整助主業好轉，關注集團資產注入預期

宏圖高科 600122

研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2014-10-31

業績符合預期。前三季度公司實現收入131.45億，同比增長9.57%；利潤總額2.63億，同比增長9.33%；歸母凈利潤1.74億，同比增長4.97%，扣非后歸母凈利潤1.73億，同比增長24.83%。加權平均ROE為2.98%，較去年同期增加0.02個百分點。前三季度EPS為0.15元。其中，14Q3實現營收55.14億，同比增長16.05%；歸母凈利潤0.82億，同比增長13.80%。

門店、品類調整漸顯成效，14Q3收入增速回升。前三季度公司實現收入131.45億，同比增長9.57%；14Q3實現營收55.14億，同比增長16.05%，門店方面，報告期公司繼續推行關大開小戰略，加強了50㎡小店與超市場外店建設；品類方面，公司14Q3主動應拓展IT連鎖區域門店、拓寬產品品類。報告期內智慧家庭（包括家庭娛樂、家庭安防、智慧家居產品）、健康運動（包括健康醫療、智慧穿戴產品）兩大類產品開始貢獻收入；同時，公司逐漸完善門店激勵機制，並著手搭建全渠道營銷體系和購物體驗，助收入實現逆勢增長。

費用控制及門店調整助費用率降低。前三季度公司期間費用率為5.50%，較去年同期減少1.56個百分點。其中，銷售費用率為2.65%，較去年同期減少0.23個百分點，嚴控預算費用，減少低效營銷，推廣微信等營銷手段，銷售費用得到控制。管理費用率為1.50%，較去年同期減少1.11個百分點，門店調整致管理費用同比下滑39%。財務費用率為1.34%，較去年同期減少0.22個百分點。受費用控制影響，公司前三季度歸母凈利潤為1.74億，同比增長4.97%，扣非后歸母凈利潤1.73億，同比增長24.83%，盈利能力較去年大幅好轉；其中，扣非凈利潤大幅增長主要系去年國貿大廈房產出售所致。

維持盈利預測，維持增持。我們認為，公司面對3C產品下滑大環境下積極尋求轉型，門店上關大開小，品類上積極拓展，實現了收入增速回升，業績逐漸轉好。根據股權激勵方案，14、15年凈利潤符合增速需達到7.75%，擁有業績底線。此外，公司是三胞集團旗下上市平臺之一，集團近期已完成對樂語通訊的收購，未來或注入上市公司實現產業協同發展，估值或有提振空間。我們維持增持的投資評級，維持盈利預測，預計14-16年EPS為0.27、0.31、0.34元，對應當前股價PE為24、21、19倍，維持“增持”評級。

南京高科(行情,問診):股權投資等同市值，業務轉型帶來空間

南京高科 600064

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-11-04

事件:

公司公告稱，近日公司接到控股股東南京新港開發總公司《告知函》:“為貫徹落實全面深化國有企業改革要求，根據市委市政府關於國有資本退出一般商品房開發及工程建設等一般性競爭領域的檔案精神，市政府對你司退出相關業務領域提出以下建議方案:一、設計、施工、監理及園林、養護等領域，以改制和出售國有股權相結合的方式，盡快全面完成退出；二、一般商品房開發領域，加快現有一般商品房項目開發進度，創造條件力爭早日實現從商品房開發領域退出，加快房地產業務轉型；三、加強業務轉型研究，盡快整合優質、成長性好的資源，逐步注入你司，促進上市公司持續穩定發展。我司正在研究上述建議方案的具體落實措施”。

公司公告稱，上述事項尚存在一定不確定性。目前，公司主營業務為房地產開發銷售等，其中，房地產開發銷售業務年銷售收入占到公司總收入約70%，設計、施工等相關市政業務年收入約占公司總收入的20%。退出設計、施工等市政業務預計在未來三年不會對公司主營業務方向及經營業績產生重大影響。但上述事項可能在三年后會導致公司主業發展方向發生變更，存在公司未來盈利能力不確定、經營業績波動的風險。

投資建議:

存量商品房兩到三年內將全部去化完畢。我們預計公司所有項目未結建面達166.49萬平。其中，堯順佳園、循環經濟示范園、龍潭機電產業園為保障房項目。誠品城項目接近結轉完畢。除保障房外，商品房未結算項目為高科榮境和高科榮域。兩者合計未結算建面92.98萬平，權益未銷售面積約65萬平。在退出房地產業務的背景下，我們預計公司房地產項目將加快去化和竣工進程。按照目前公司年均20到30萬平銷售能力，以上商品房項目將在兩到三年內全部去化。

地產業務變現帶來充足轉型資金。我們預計公司擁有上述土地儲備權益凈現值合計34.68億元。考慮南京市政府和公司大股東已經發文要求“市政業務以改制和出售國有股權相結合的方式，盡快全面完成退出；商品房開發領域，加快現有一般商品房項目開發進度，創造條件力爭早日實現從商品房開發領域退出，加快房地產業務轉型”，我們認為公司后期將加速房地產資金回籠，同時加大轉型發展的現金投入。

股權投資亮點豐富，資產價值接近公司市值。截至2014年10月31日，公司共持有25家參控股股權投資公司。其中，4家是上市公司股權，可根據市場情況減持獲得資金用於投資。目前，公司持有股權總投資額36.0億，賬面余額為62.46億元。按最新收盤價計算，公司參控股公司的浮盈為12.08億元。截至今年10月底，公司參控股公司的股權投資價值合計74.54億元，接近公司目前的市值。股價存在較高安全邊際。

投資建議:維持“買入”評級。股價安全邊際高，股權投資等同當前市值，業務轉型帶來更大想象空間。公司房地產業務集中在南京，業務涵蓋商品房和保障房開發、“大市政”產業鏈。目前公司擁有商品房項目權益建面166萬平，保障房項目權益建面近100萬平。公司多層次股權投資平臺形成，股權投資業務進展順利，期內擬投資15億元參股南京銀行(行情,問診)。目前，公司按照南京市政府要求，正在逐步退出房地產和市政業務，轉型預期強烈。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.96和1.22元，對應RNAV是20.11元。截至10月31日，公司收盤於14.59元，對應2014、2015年PE分別為13.47倍和10.55倍。我們認為未來公司參股的廣州農商行、金埔園林、優科生物等公司均在上市進程中。考慮集團要求上市公司退出一般地產和市政，相關資產將完全變現，我們以RNAV作為目標價，對應目標價20.11元，維持對公司的“買入”評級。

新湖中寶(行情,問診):定增通過，業績保持增長

新湖中寶 600208

研究機構：海通證券 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-11-03

事件:

公司公布2014年三季報。報告期內，公司實現營業收入41.05億元，同比增加2.40%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4.46億元，同比增加53.51%；實現基本每股收益0.07元。

投資建議:

公司項目儲備權益建面達1601萬平（土地成本較低廉），海涂開發儲備811萬平（屬大型城鎮化綜合項目），土地儲備量居於同類地產公司首位。2014年，公司計劃實現結算額90.73億元，同比增長64.63%。同時，公司參股金融企業（本次參股溫州銀行13.96%股權有望分享溫州金融改革紅利）和投資礦產實現了多元化經營。公司目前搶先試水房地產融資用於棚戶區改造，一旦嘗試成功將推升業績同時帶來債務結構改善。而大股東增持凸顯對公司價值認可。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.18和0.26元，對應RNAV是6.22元。截至10月29日，公司收盤於4.00元，對應2014、2015年PE分別為22.26倍和15.69倍。公司土體儲備充足，具有互聯網金融概念，我們以RNAV打8折作為目標價，對應4.97元，維持“增持”評級。