年終假期將至，全球市場如洗三溫暖

【觀察一】新興市場：俄羅斯股債跳水，1998年盧布危機風暴再現？

俄羅斯體質已較1998年改善，降低再發生違約事件機率：

上週俄羅斯央行為捍衛匯價一口氣升息至17%，市場擔憂引發新一波金融危機，但與1998年發生違約事件時相比，目前從外匯存底、主要指標利率、當年度匯率貶值幅度與經常帳佔GDP的比例等數據觀察，均已明顯改善，雖然俄羅斯在油價跌勢未止、地緣政治風險尚存下風險仍相對偏高，但重演盧布危機的機率有限。（資料來源：Bloomberg，IMF；資料日期：2014/12/18）

新興市場股匯波動上揚，中期影響有限：

受俄羅斯股匯大跌衝擊，近期新興市場波動增加，印尼、墨西哥央行甚至進場捍衛匯價，但預期連鎖引發一輪新興國家金融風暴的風險有限，因1997年新興國家多採固定匯率，現今為彈性匯率，且外匯存底與舉債狀況等均較過往改善，匯率風險降低。（資料來源：標準普爾 ，摩根大通經濟研究，美國聯準會，Bloomberg，FactSet，摩根資產管理「Guide to the Markets-Asia」；資料日期：2014/9/30）

【觀察二】美國貨幣政策：聯準會會後聲明偏鴿派，正面看待風險性資產後續表現

美國聯準會會後聲明偏鴿派，明年升息預期不變：

美國聯準會（Fed）放棄了過去「維持利率近於零一段相當長時間」的措辭，改以「可以耐心地等待貨幣政策正常化的時機 」的偏鴿派聲明，對明年升息發出強烈訊號，惟暗示明年4月前不會升息，聯準會官員表示對美國經濟有信心，近期油價的下挫並未動搖聯準會明年升息決心。（資料來源：Bloomberg；資料期間：2013/12/18?2014/12/17）

貨幣政策仍較有利於風險性資產後續表現：

相較於9月份，聯準會這次維持對於2014?2017年GDP增長率的預估，但大幅下修明年通膨預測，從先前的1.8%降至1.3%，反映近來油價下挫，同時也調降對於2015?2017年基準利率的預估。美國經濟及企業獲利穩健擴張，且通膨率仍維持低檔，讓聯準會有更多維持寬鬆貨幣環境的彈性，這對風險性資產後續表現相對有利。（資料來源：Federal Reserve，J.P. Morgan Asset Management；資料期間：2014/12/17）

【觀察三】高收益債市：高收益債市產業表現顯著分化，投資除了選市更要選債

油價驟跌拖累，高收益債殖利率來到兩年新高：

11月以來油價跌勢加劇，使高收益能源企業債券今年以來報酬率由正轉負，也讓高收益債整體殖利率來到兩年新高。高收益能源企業分為獨立探勘生產商、能源服務商、管線與煉油等，對油價波動的敏感度不一，煉油商對油價敏感度低，獨立探勘生產商與服務商對油價敏感度高。（資料來源：美銀美林美國高收益債券及美銀美林美國能源高收益債券指數 ，Bank of America Merrill Lynch；資料日期：2014/12/17）

正面看待高收益債市後續表現，惟產業表現將顯著分化：

有鑑於美國經濟持續復甦，企業獲利穩步成長，預估2015年高收益債券違約率維持在1%?2%的低檔水準，且2015年高收益債券到期金額不高，有利於高收益債市後續表現，高收益債殖利率在此波彈升後來到更具吸引力的水準。未來油價止跌反彈將有助於高收益能源企業債券回穩，然短期油價波動壓力仍大，參與高收益債市首重選債。（ 資料來源：美銀美林美國高收益債券指數，Bank of America Merrill Lynch；資料日期：2014/12/17）

【其他觀察】

中國12月PMI初值跌破50：

中國12月匯豐製造業採購經理人指數（PMI）初值跌至49.7，創近7月新低，更跌破擴張與萎縮的50水位，反應市場需求低迷，製造業活動持續下滑，但中國股市未受經濟數據不如預期與新興市場波動加劇影響，上證指數突破3,000點關卡，創2010年11月以來新高，反應市場對進一步寬鬆貨幣政策的預期。

「摩根」為J.P. Morgan Asset Management於台灣事業體之行銷名稱。摩根所作任何投資意見與市場分析結果，係依據資料製作當時情況進行判斷，惟可能因市場變化而更動，投資標的之價格與收益亦將隨時變動。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益，亦不必然為未來績效表現；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另，內容如涉新興市場之部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度亦可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知，本公司及銷售機構均備有公開說明書(或中譯本)或投資人須知，投資人亦可至境外基金資訊觀測站或公開資訊觀測站查詢。

本公司自當盡力提供正確的資訊，但文中之數據、預測或意見可能有脫漏、錯誤或因環境變化而有變更，本公司與其關係企業及各該董事、監察人、受僱人，對此不負任何法律責任。投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的、投資風險，承擔投資損益結果，不應將本資料引為投資之唯一依據。