中國建得太多后遺癥：復制華爾街夢想終將落空

中國建得太多後遺症

在中國第六大城市天津的遠郊，荒涼的鹽堿地上矗立著幾十座建了一半的摩天大廈。它們是中國房地產市場過度樂觀和供應過剩的象征。如果要證明中國房地產存在泡沫，很少有哪個例子能比這輪在距北京150公里、距天津40公里的荒地上復制華爾街的努力更具說服力。雄心勃勃的政府規劃者思考著一種可能性，那就是泡沫終於破裂，而他們在天津的鹽堿地上復制華爾街的夢想終將落空。這篇文章具有一定參考意義。

於家堡金融區是以曼哈頓為藍本建設的，配有一群仿洛克菲勒中心(rockefeller center)的建筑和一座看起來有種奇怪的似曾相識感的雙子塔。

官員們夸耀稱，到2019年該項目完工時，至少就土地面積而言，它將比倫敦金融城(city of london)大三分之一，比紐約金融區大兩倍多。

但是，在中國各地經歷多年建設狂潮、房價快速上漲后，中國房地產市場正顯現出泡沫即將破裂的跡象。於家堡項目的命運現在要打個問號。

中國房地產市場只有短短15年的歷史，沒有人經歷過真正的崩盤。20世紀90年代末之前，后共產主義中國的大多數城市居民，還靠他們的工作單位來提供住房。

中國的商業銀行在1997年開始發放住房貸款。而就在1994年，一名央行官員在翻譯一份美國金融檔案時，在還不得不參考台灣譯法。當時北京沒有任何一部字典包含對應“mortgage”（住房抵押貸款）的中文詞。

早在2008年全球金融危機之前，就有不少人警告中國存在房地產泡沫，這促使政府出臺了限購措施和首付限制，來減緩房價上漲。

但當金融危機真正到來、經濟直線下滑后，中國政府決定用一波信貸潮再度吹起這個泡沫。

結果是債務的迅速反彈。2008年末，中國總債務與國內生產總值(gdp)之比約為140%，到今年6月末時，這個比例已升至250%以上。

要弄明白危機引發的這波建設狂潮的規模，可參見以下統計數字：僅2011年和2012年這兩年，中國的水泥產量就比美國在整個20世紀的水泥產量還多。

在過去10年里，這波熱潮一大部分是由購房剛需驅動的。有這種需求的人包括想作城市人或想改善住房的人，以及剛致富不久、但很難找到其他投資渠道而投機房地產的人。

中國股市自2007年巨大的泡沫破裂以來，一直處於低迷狀態；銀行存款的回報微不足道甚至為負；而資本管制使得中國居民不能輕易地投資海外、讓自己的資產組合更加多元化。

中國政府自身也有強大的動機不斷吹大這個泡沫。中國的全部土地實際上都屬國有。根據摩根大通(jpmorgan)的估算，去年賣地收入占地方政府預算收入的60%。

2008年以來，土地價格上漲了4倍，引發相應的資產價格上漲。然而盡管價格飛漲、供給急劇增加，對住房和寫字樓的需求也在同步增長——直到今年，局面發生了變化。

今年6月，70個大中城市中有55個城市的房價環比下降，而5月環比下降的僅有35個。始於今年初的房價下行趨勢有所加速，這也是2008年12月以來價格環比下降最猛的一個月。

“中國房地產市場似乎到了一個拐點，”摩根大通經濟學家朱海濱在最近一份報告中稱。“住房市場放緩是中國近期主要的宏觀風險。”

拐點似乎已經到來，因為中國實在建得太多了。截至2011年，絕大部分市場都處於供應短缺狀態，但現在在建總建筑面積已遠遠超過了4年的需求。在一些情況最嚴重的省份，供應量可滿足超過7年的需求。

中國家庭金融調查與研究中心(survey and research center for china household finance)主任甘犁表示，逾90%的中國家庭擁有至少一套住房，城市有房家庭近76%的資產為房產。

他估計，要實現讓每個家庭都擁有住房的目標，靠現有住房存量已綽綽有余，而開發商每年還在供應遠超過1500萬套的新房。

在於家堡，摩天大廈的建設速度變得極為緩慢，雄心勃勃的政府規劃者思考著一種可能性，那就是泡沫終於破裂，而他們在天津的鹽堿地上復制華爾街的夢想終將落空。