存活率僅68%：私募機構的轉型生存法則

據格上理財統計，截至2014年8月21日，發行過公開產品的陽光私募機構共計1132家，其中停止運作的陽光私募管理機構共計357家，陽光私募機構的存活率為68.46%，停止運作私募機構的平均存續期為4.32年(整個行業的平均存續期為5.44年）。

陽光私募這個行業很多人看上去光鮮亮麗，但在中國牛短熊長的a股市場上投資卻是使私募機構履步維艱。在這個靠真本事吃飯的行業，第一要考慮如何活下去，第二是如何活更久。越來越多做傳統股票規則的私募機構，已經開始謀求轉型尋找其他出路。

投資方法轉型：主觀投資→量化投資

量化投資在海外的發展已有超過30年的歷史，由於其投資業績相對穩定，已越來越受到國內投資者的認可與市場的歡迎。據格上理財統計，目前已有9.27%的陽光私募機構發行了量化的產品。量化投資的優勢明顯，既可減少投資經理在主觀投資中出現人性弱點而導致投資失敗，還節省了人力，幫助基金經理在市面上尋找更廣泛的投資機會。目前，很多股票型的私募機構采用量化選股結合股票對沖的方式，以達到產品凈值平穩上升的目的。

其中最典型的例子便屬盈融達投資。盈融達自2006年成立，先后在2009年至2010年發行了5只股票型基金（目前均已結束）。除了最早的產品“盈融達”獲得近50%的收益外，其他四只基金業績均表現平平，清盤凈值在1附近。從2012年，盈融達轉向量化對沖規則，目前共管理了13只量化對沖型的產品。以成立最早的盈融達量化對沖1號為例，該產品累計收益已達到35.32%（截至8.15），在行業中排名前10%，且產品的凈值最大回撤不超過5%。除了這只代表產品，其他基金的業績表現也都可圈可點。對於盈融達的此次轉型，看上去還是比較成功的。

另外一家便是尊嘉資產。2011年年初，尊嘉資產接管了兩只傳統的股票型基金（華信1號與穩健增長），產品表現缺乏亮點。尊嘉資產從2011年轉向市場中性的阿爾法規則，之后其產品凈值平穩上升，最大回撤不超3%。受益於較高的產品風險收益比，尊嘉資產十分受到銀行渠道的青睞，近兩年先后發行了尊嘉alpha尊享a-z期共26只子基金，公司的資產管理規模迅速擴大並超過20億元。

當然，從股票多頭規則完全轉向量化對沖是比較極端的，很多私募機構只是加入了量化對沖的產品，以豐富他們的產品線，如金中和投資，理成資產，尚雅投資，朱雀投資。在格上理財近期與金中和投資的溝通中得知，金中和從2012年8月對金中和6期進行了規則的改造，先采用量化手段輔助選股，再從2013年6月轉成純量化操作。目前該產品由一位既有券商研究背景，又有編程經驗的基金經理負責，金中和表示未來準備再發行新的量化對沖基金。

投資標的轉型：債券/商品期貨→股票量化對沖

另外，還有一些做非股票類的私募機構也想分到量化對沖的一杯羹，如泓信資產、旗隆投資之前分別是投資債券與商品期貨的，但由於這兩類投資標的的市場資金容量相對較小，他們十分看好股票市場，近期都計劃發行量化對沖的股票型產品。

投資領域轉型：二級市場→一級或一級半市場

另外一種比較主流的轉型方式是增加一條在一級市場的投資主線。目前已有很多陽光私募機構開始涉足一級市場。主要原因有三：相對於二級市場的股價波動，一級市場項目賺的錢更有預見性，來的穩；第二，由於參與一級市場的投資需要投資者對相關行業和公司有著廣泛和深入的理解，而私募機構在二級市場的投研經驗使其在一級市場的投資更有優勢。第三，在一級市場的投資反過來可以幫助私募機構在二級市場的投資與調研，將一二級市場聯動，達到二者的融會貫通。

在近期格上理財與六禾投資的溝通中，他們提到，六禾的公司規則正轉向pe、定增、並購等業務，並將以“為核心上市公司提供服務”為導向展開。他們認為，這一模式的優勢在於一方面六禾投資為核心上市公司的企業家提供了服務，促進了與上市公司的相互了解；另一方面，上市公司在獲取六禾投資服務的同時將六禾與其他私募公司區別開，因此對六禾投資在二級市場流通股、以及定增、並購項目上的投資都起到支援的作用。六禾投資從2008年正式從事pe投資業務，他們表示未來還會涉及vc基金、新三板基金等。

朱雀投資也在積極拓展在一級市場的話語權。朱雀投資在今年年初發行了一只並購基金，即聯手上市公司通源石油(300164,股吧)（300164）參與收購大慶永晨石油的股權，該項目可在12-24個月期間退出。待期滿朱雀投資可通過上市公司現金收購朱雀持股或兌換成上市公司的流通股而退出。朱雀投資表示計劃繼續發行並購基金，並集中在醫藥、tmt、裝備制造等行業，他們認為這些行業的潛在機會非常多。

除此之外，像新價值投資，鼎鋒資產、理成資產，均已涉足一級市場的投資，並取得較為成功的業績。還有一些大佬開始參與一級半市場的定增項目，如景林資產，遠策投資，就連在二級市場做的風生水起的澤熙投資也不忘趕上潮流，專門成立了澤熙增煦去參與一級半市場的投資機會。

投資市場轉型：國內→海外

最後，便是從國內的投資市場轉向海外的投資市場。不過，這類轉型是比較非主流的，很多私募機構參與海外市場的投資更多的意義是在於版面，而非轉型。畢竟，中國有很多優秀的企業在海外市場上市，如百度、騰訊、當當等。格上理財數據顯示，像淡水泉投資、景林資產、天馬資產都很早便開始版面到海外市場，目前海外產品的業績表現均處在行業前列。