中國點心高收益 2015年債市的亮點

2014年高收益債券裡，亞洲區高收益債券表現最為強勁，展望2015年，惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人余冠廷表示，中國可望在2015年持續降息和降準（調降存款準備金率），營造寬鬆資金環境，加上城鎮化和「一帶一路」等刺激經濟政策陸續推出，中國點心高收益債券從評價來看依舊是「物美價廉」，2015年仍將是全球債市的亮點之一。

中國債可望強出頭

根據晨星統計顯示，今年以來各種高收益債券基金的表現，以亞洲高收益債表現最佳，緊追在後的是人民幣債券，余冠廷分析，近來油價重挫，拖累能源債券的表現，全球和美國高收益債券基金在能源產業布局比重高者，基金表現相對疲弱；歐洲地區高收益債券今年以來受到經濟衰退和歐元貶值的影響而重挫，惟近期在歐洲央行將著手QE預期下，已出現止跌；另外，美元走強拖累其他貨幣計價級別的高收益債券基金的表現。

 
余冠廷指出，近來美國和全球高收益債市彌漫著詭譎氣氛，關鍵就在油價重挫拖累能源債券的表現，不少基金持有能源債券的比重高達一至兩成，華爾街分析師擔憂這將是高收益債市泡沫的潛藏危機，這類債券其發行人於油價相對高檔時，大幅舉債擴張產能，而現今油價若長期維持在低位，勢必牽動後續的產業整併，業者汰弱扶強的過程，恐仍壓抑債券表現達一段時間，隨之而來的違約風險、能源價格何時回穩，都是值得密切觀察重點。

美國結束QE後，日本和歐元區雖接棒QE，惟歐洲QE規模和時點一直搖擺不定，反觀亞洲債市，特別是中國，油價下跌對石油輸入國家是好事，中國也是油價下跌的受惠國。再者，中國債市在11月中國人民銀行意外降息後，提振中國股債市，此次降息效應可望在2015年第一季顯現，市場預期人行將會再降息和降準，前者將帶動殖利率下行，並降低融資成本，後者將使更多的企業得到貸款，緩解「融資貴、融資難」之窘況，同時也有助於不動產市場的銷量提升。從投資評價面來看，目前亞洲債券利差相較美歐高，加上2015年還有政策仍有利多可期，中國相關債券實屬「物美價廉」，正是逢低布局的時點。

人民幣匯價穩定

這一波美元走強之際，余冠廷指出，人民幣匯價相較新興國家貨幣來得穩定，中國企業過去幾年發行公司債，一直是亞洲美元公司債第一大供應來源。儘管人民幣對美元匯率12月9日跌至4個月來最低水平，即6.21元人民幣兌1美元，但與10月31日觸及的7個月來最高點相比，僅下降區區1.6%，反觀日本和其他亞洲國家貨幣跌幅更大。

余冠廷指出，中國已全力推動人民幣國際化，惟人民幣匯價仍在中國人行的調控中，觀察匯價的走勢就在人行如何調整人民幣匯價的中間價，日前已調高至近九個月的新高，阻貶意味濃厚，也暗示人民幣不會重現今年第一季的重貶走勢，逢回是切入中國相關債市的絕佳時點。

跟著政策走 布局房產和消費產業

惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）投資標的，主要為離岸人民幣計價債券和中國企業發行之美元債。余冠廷指出，中國經濟改革重點是發展內需消費，從近來中國推出的政策，例如城鎮化有助房產和內需消費；「一帶一路」除了有助中國輸出基礎建設，從西安經中亞到歐洲的陸路，從泉州經麻六甲到地中海的海路，連綿千里途中涉及六十多個國家，這樣的發展過程，亦可望擴大人民幣的使用範圍與深度，進而促長離岸人民幣金融體系，在規模和市場健全度，都將顯著提昇。目前基金的布局偏重優質房地產業者發行之公司債（比重約五成），消費相關產業則有兩成，金融債比重約佔12.5%，通訊服務則有7%，將採較為積極的配置，參與政策面所營造出的債券行情。

惠理康和公司系列基金經金管會核准或申報生效，惟不表示絕無風險，經理公司以往之經理績效不保證系列基金最低投資收益；經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責系列基金之盈虧，亦不保證最低之收益；本文提及之經濟走勢預測不必然代表系列基金之績效，提及之個股僅為說明之用，不代表基金必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議；定期定額投資報酬，將因投資人不同時間進場，有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

基金投資地區如包括中國大陸、香港及其他新興市場之有價證券，可能產生之風險包含因政治、經濟、法規、匯率變動等市場因素或流動性不足、產業循環變動與信用風險等因素。如投資人以新臺幣或其他非基金計價幣別之貨幣投資者，需自行承擔匯率變動之風險，有關基金之投資風險，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書。基金如有配息機制，「基金配息率」不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，因此基金的配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

惠理康和中國點心高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)適合之投資人風險屬性為RR4，本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金主要投資於高收益債券，該類債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人投資於高收益債券基金宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間長短後進行投資，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。此外本基金亦主要投資於在香港發行之人民幣計價債券(即所謂點心債券)，該類有價證券較易發生債券發行公司可能因發生財務危機等因素，無法依債券發行契約按時支付債券利息或償還本金，致基金產生損失或淨值下跌之流動性風險。本基金可得投資於美國Rule 144A 債券，該類債券因屬私募性質，可能因發行人之財務訊息揭露不完整或因價格不透明，導致發生債券發行人違約之信用風險及流動性不足之風險，因此投資人投資本基金前須留意相關風險。

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