海上風電開發建設方案下發 五股重磅大戲將上演

國家能源局12日訊息，全國海上風電開發建設方案（2014-2016）近日下發。列入方案項目共44個，總容量1053萬千瓦，列入開發建設方案的項目視同列入核准計劃，有效期2年。華電、國電電力(行情,問診)、大唐、中廣核等企業均有項目在手。這是國家能源局提出促進風電行業健康發展意見之后，行業又一重大利好。方案表示，海上風電是可再生能源發展的重要領域，是推動風電技術進步和產業升級的重要力量，是促進能源結構調整的重要措施。我國海上風能資源豐富，加快海上風電項目建設，對於促進沿海地區治理大氣霧霾、調整能源結構和轉變經濟發展方式具有重要意義。此外，能源局表示，各省發改委要加強與相關部門溝通，協調前期工作，推進項目建設，電網積極做好配套電網建設，落實電網接入和消納，規範海上風電設備。同時委派國家海洋局海洋咨詢中心與水電水利規劃設計總院等單位研究制定海上風電海域利用管理指導意見，在建設、運行期間對相關數據和事項進行監測。

金風科技(行情,問診):風機招標量高增長，未來業績增長有保障，維持買入建議

金風科技 002202

研究機構：群益證券（香港） 分析師：賴燊生 撰寫日期：2014-11-20

結論與建議:

近期公司股價（尤其港股）較為疲軟，我們預計與兩方面因素有關。其一，9月份發改委發布風電電價調整征詢稿，原預期15年6月30日后新幷網裝機執行新的上網電價下調6-8%，我們跟公司溝通，了解最新方案顯示電價下調幅度遠小於征詢稿方案；其二，因為調價預期，市場預期今年至明年上半年風電將出現搶裝，對后續年份設備出貨量增長持疑慮。根據最新資訊，此次電價調整將快於預期，由發文起即刻執行，因此搶裝現象也不存在。因此，我們認為市場對傳聞過度擔憂，股價調整給予好的買入時機。

我們維持此前盈利預測，預計公司14、15年分別實現營收176.95億元（YOY+43.8%）、224.08億元（YOY+26.6%），凈利潤17.64億元（YOY+312.5%）、23.02億元（YOY+30.5%），EPS0.66、0.85元，當前股價對應14、15年動態PE為18X、14X，維持“買入”建議，目標價15.00元（2015年動態PE18X）；H股股價對應14、15年動態PE14X、11X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK＄（對應15年動態PE15X）。

電價調整幅度低於此前預期，近期有望落實:2014年9月國家發改委價格司下發了關於調整風電上網電價的征求意見稿，其中提到2015年6月30日以后投產的風電項目將執行新電價（四類風資源區均有不同程度的下調，多數地區下調為24分，調整幅度約3.6-7.2%，局部地區調整幅度高達7分）。我們與公司溝通最新情況，征詢稿下發后，發改委與發電運營商及各地資源開發者、行業專家探討，認為盡管風機價格近年來下降幅度較大（下降約30%），但與此同時風電場土建成本上升迅速（普遍上升20-30%），且考慮此前我國風機裝機高峰在09-10年，15年后高峰期風機將陸續走出質保期，運維成本將顯著上升。綜合考量，電價調整方案將近期下發，電價下調幅度將遠小於征詢稿方案，於發文起執行。

行業招標量顯著放大，預期未來幾年維持較高水平:2014Q1-3風電招標量17.3GW（YOY+37.3%），符合行業景氣度特征。根據最新數據顯示，10月份全國風電公開招標量為5.0GW，遠超預期。我們認為單月放量與9月份風電電價調整征詢稿相關，即所謂的搶裝行情。但經過與公司溝通了解，電價調整時間會快於預期，即發文起立刻執行，因此后續所謂的搶裝不存在，行業節奏有望回歸正常，11、12月份的招標量較10月會顯著回落。全年看，我們預計14年招標量23-24GW，同比增加32.0-38.0%。此外，《可再生能源配額管理考核辦法》年底將出臺，將規定各省級政府和國家及省級電網企業將共同承擔完成可再生能源電力配額的責任，可謂行業之重大利好。配額制的落實將有效保障可再生能源企業的投資回報率，有利於行業健康有序的發展，我們預期未來2-3年每年招標量將維持在22-24GW的較高水平。

資本開支可控，未來綜合毛利率有望平穩，費用率下降:公司預計未來兩年資本開支規模50億/年左右，主要是風電場開發投入，設備制造技改投入需求較小，目前公司在手現金80多億元，且回款質量高，資金壓力小。盈利角度看，公司機組價格穩定，未來隨著高毛利率的風電場收入比重提升，綜合毛利率還有望小幅提升；費用率則在規模效應下有下降空間。

盈利預測:預計公司14、15年實現凈利潤17.64億元（YOY+312.5%）、23.02億元（YOY+30.5%），EPS0.66、0.85元。短期調整幅度較大，公司價值突出，當前股價對應14、15年動態PE為18X、14X，維持“買入"建議，目標價15.00元（2015年動態PE18X）；H股股價對應14、15年動態PE14X、11X，同樣給予“買入"建議，目標價16.00HK＄（15年動態PE15X）。

泰勝風能(行情,問診):三季度利潤率環比下滑，業績略低預期

泰勝風能 300129

研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：潘喜峰 撰寫日期：2014-10-29

報告摘要:

2014年前三季度，公司共實現營業收入9.78 億元，同比增長29.28%；實現歸屬上市公司股東凈利潤7613.43 萬元，同比增長16.50%；實現每股收益0.23 元。其中第三季度實現營業收入4.56億元，同比增加36.64%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2466.99萬元，同比增加8.80%；實現每股收益0.08 元。公司業績略低預期。

前三季度公司的綜合毛利率為21.96%，同比提升了0.70 個百分點；凈利潤率為8.00%，同比微降了0.26 個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為21.13%，同比增長2.09 個百分點，環比下降6.06個百分點；凈利潤率為5.78%，同比下降1.11 個百分點，環比下降7.41 個百分點。公司單季度利潤率環比下滑較大。

前三季度，公司的期間費用率為11.69%，同比上升了0.63 個百分點。其中銷售費用率為4.48%，同比微升0.13 個百分點；管理費用率為7.40%，同比微降0.38 個百分點；財務費用率為-0.19%，同比提升了0.88 個百分點。財務費用率提升導致期間費用率有所提升。

截止到報告期末，公司存貨余額較年初增加83.04%，原因是一方面是塔架業務銷售訂單增加使得原材料備料及在產品增加，另一方面是公司新增海洋工程設備業務在建存貨的增加；應付賬款余額較年初增加35.76%，主要為業務擴大、訂單增加，公司因采購原材料等應付而未付款項的增加；預收款項余額較年初增加72.27%，主要為根據銷售訂單合同前期預收款的增加。

預計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.29、0.36 和0.46元，目前的PE 水平在39 倍左右，估值水平略有偏高。考慮到今年風電股的總體估值水平也在相對偏高的位臵，我們暫維持對公司增持的評級。

風險:公司海工業務增長不及預期風險；市場的系統風險。

*ST銳電(行情,問診)

公司是中國第一家自主開發、設計、制造和銷售適應全球不同風資源和環境條件的大型陸地、海上和潮間帶風電機組的專業化高新技術企業。主要產品為1.5MW系列和3MW系列風力發電機組。公司以技術創新、國產化、規模化、大型化、國際化作為長期發展戰略，創造了中國風電設備制造業多個第一和奇跡。引領中國風電機組從兆瓦級向3MW級的全面升級，進入主流機型世界先進水平；公司目前擁有國內唯一經國家發改委、國家能源局授牌的國家能源海上風電技術裝備研發中心。公司大型風電機組市場占有率中國第一，已成為中國風電設備的第一品牌。

天順風能(行情,問診):四季度迎來收獲期

天順風能 002531

研究機構：渤海證券 分析師：伊曉奕 撰寫日期：2014-11-20

事件:

公司近兩日漲幅超過10%，我們做異動點評。

點評:

前三季度略低於預期 為四季度鋪路。

公司前三季度業績略低於預期的主要原因是零部件業務和海上風塔的進度較預期推遲。零部件方面，由於整合資源廠商的培訓和質量把控等工作較多，加之公司嚴把質量關，因此該業務推進低於預期，目前仍以自配為主。

海上風塔方面，公司前三季度都處於小批次試生產階段，沒有大幅貢獻業績。

加之3 季度的匯兌損失給公司業績帶來拖累。

四季度是公司各項業務的收獲季。

進入四季度，公司將迎來收獲期。海上風塔已經與西門子、維斯塔斯等企業建立穩定供貨關係，四季度訂單有望向規模化方向發展，拉升公司營收和利潤率水平。陸上風塔方面，受益於國內的裝機量穩健增長，陸上風塔需求也有保障，包頭廠訂單飽滿。尾氣發電項目有望在年底並網發電，該項目緊抓國家大力支援節能環保產業的契機，具有得天獨厚的區位條件，一期項目400MW 確定性強，二期項目有后續潛力和資源，值得期待。風電場運營方面，公司在手新疆哈密300MW 已經獲得核准，隨著特高壓建設的快速推進，消納問題將得到有效化解，預計於明年6 月並網。北京宣力公司定位於節能環保及新能源領域的開發投資，具有較豐富的資源儲備，公司在該板塊的后續發展值得期待。

維持增持評級。

綜上，我們認為公司的各項業務在四季度將迎來明顯改善，明年的業績將有大幅提升，預計公司14-16 年EPS 為0.49、0.83、1.12 元/股，維持增持評級。

甘肅電投(行情,問診)

經重大資產重組后，甘肅省電力投資集團公司以所持的水電資產與公司全部資產及負債進行置換，公司主營業務變更為水力發電業務。甘肅電投承諾，將在合適的時機將其所屬的風電及太陽能等清潔發電能源資產全部注入公司，公司將成為一家以清潔能源為主要發展方向的優質上市公司。