暖風吹向中國，新藍籌消費股將是主升段王道

7月份的陸股表現令人驚艷，除了經濟數據連續超預期，研判中國經濟已經走出低點外，央行兩次定向降准，給予國開行1萬億低利貸款，也使市場資金充裕，更重要的是，中國推出史無前例的滬港通。

台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真表示，滬港通額度為3,000億人民幣，規模略低於QFII 565億美金，不過大於RQFII的2,503億的額度，顯示出中國政府努力為A股市場注入更多資金，為A股上漲提供更多的籌碼，尤其是A股與H股市場結構不一樣所帶來的投資機會。

葉宇真進一步解釋，A股市場一直以中小投資者為主，20%的市值占比，但交易占比達80%，相對而言，機構持股市值占比僅為17.0%，使得主要的機構投資者也呈現出結構失衡化，規模小型化，投資散戶化的問題。這一定程度上導致A股市場形成了重博弈、輕投資的風格，政策制定和實施的效率也較低，這可由中國今年第二季基金部位在創業板和中小板分別超配12.6%和6.8%達到歷史新高，看出A股主要的機構投資人以追逐中小型股為主。然而，在H股市場，機構投資者佔比74%，其中約有 40%為外資機構，反應在操作風格上，藍籌股享流動性溢價，本益比評價將隨市值的增加而遞增，

至於滬港通實施後，受惠板塊有哪些？葉宇真表示，由於A股藍籌整體估值低於港股藍籌，估值差異主要利好A股，加上A股藍籌股的透明度較高，且研究覆蓋充分，將更容易從滬港通中受益，因此首選為A股藍籌股。其中A股的獨門股，例如中國特色與產業政策引導的產業，包括白酒、中藥、傳媒、軍工，將更容易從滬港通中受益，特別是食品飲料，醫藥，傳媒與文化板塊因同時符合中國政府促消費、擴內需的長期政策目標，故正是中長期經濟轉型的趨勢，也是短線受惠防禦概念的行業，更符合未來10年中國調結構的政策思路，是最值得投資的行業。

葉宇真從中國消費結構做分析，服務類的消費已經成為拉動消費的主要力量。若把個人食物支出除以總支出稱為恩格爾系數，根據日本的經驗，當恩格爾系數下降到38%，外出用餐會成為主要服務消費方向，這一點中國在2001年開始，帶動餐飲服務業蓬勃發展。而日本的經驗同樣告訴我們，當恩格爾系數下降到35%，主要服務消費方向是娛樂，因此當2010年中國恩格爾係數下降到32%，隨之2012-2013年中國電影票房跟手遊市場迎來爆發式成長，泰囧跟西遊降魔篇票房都可以達到人民幣單片12億人民幣；事實上，從2010年開始，中國城鎮居民的文化娛樂支出每年增速達到20%。再回頭來看日本經驗，當恩格爾系數到32%，醫療保健將會是主要的消費服務方向，預料這也是中國現在及未來發展潛力巨大的一塊。

因此，可預期的，中短期服務消費將推進升級，文化娛樂、信息消費將持續於全國普及，高收入地區的居民也將逐漸提高對醫療保健的需求。目前中國服務消費市場供給遠遠小於需求，配合政府採取開放市場促進供給的改革措施，將會協助推進這一個過程。

就投資的角度而言，葉宇真表示，目前食品飲料與醫藥等板塊的龍頭股之估值處在歷史估值區間的低點位置，而從過去歷史來看，凡在估值低點買入這些大眾消費板塊的龍頭股，拉長時間來看，將具有相當好的投資價值，再疊加滬港通開放，這些具有中國特色的低估值消費藍籌股將更加吸引資金進駐。

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