浙江金盾：凈資產收益率下降 應收賬款存在壞賬損失風險

浙江金盾風機股份有限公司近期披露招股說明書，公司本次公開發行的股票數量包括公開發行新股和公司股東公開發售股份，累計數量不超過2000 萬股且不低於發行后公司總股本的25%。

招股說明書顯示：

一、市場風險

地鐵、隧道類通風設備及系統作為公司的主要產品，主要應用於地鐵、公路等國家重大基本建設項目。2011、2012 和2013 年，公司地鐵和隧道領域產品的銷售收入占營業收入的比例分別為64.40%、71.45%和78.20%。截至2013 年末，我國大陸地區城鎮人口比重達到53.73%，城市化進程的快速發展要求繼續加強城市基礎設施的建設；另外，為滿足國家經濟高速發展的需求，解決我國交通運輸不足的發展瓶頸，公路建設也將進一步加強。未來地鐵、公路等基礎設施建設領域投資仍將保持較高水平。

雖然從長期來看，我國地鐵、公路建設投資巨大，但未來宏觀經濟形勢如果發生重大變化，可能導致地鐵、公路等基礎設施建設投資放緩或縮減投資，進而對公司營業收入和盈利的增長帶來不利影響。

二、技術風險

（一）核心技術流失風險

公司主要產品的技術含量較高，多數核心技術為公司自主創新。公司具有良好的人才“外部引進”與“內部培養”制度和比較完善的約束與激勵機制，加強了對知識產權的保護，建立了一套核心技術開發的保密制度，並與核心技術人員簽署《保密與競業限制協議》，對可能產生的泄密問題嚴加防范。但是隨著通風機行業的發展，業內人才需求增大，人才競爭日益激烈，如果發生研發和技術隊伍人才流失或嚴重技術泄密現象，將對公司持續發展帶來不利影響。

（二）技術創新風險

隨著通風機行業的發展、市場競爭的加劇以及客戶對產品個性化需求的不斷提高，新技術、新產品不斷涌現，產品科技含量和持續創新能力日漸成為通風設備及系統供應商的核心競爭力中最重要的組成部分，只有始終處於技術創新的前沿並緊跟市場需求，加快研發成果產業化的進程，才能獲得高於行業平均水平的利潤，並保持持續的盈利能力。

公司重視技術創新與新產品研發工作，堅持高階產品的開發和生產，積累了豐富的經驗，形成了具備相應高素質的技術團隊。公司通過與行業內權威研發機構、高等院校等建立密切合作關係，積極引進高素質人才等方式，提高企業的自主創新與聯合開發能力。

若公司不能緊跟國內外通風機行業技術的發展趨勢，充分滿足客戶多樣化的個性需求，后續研發投入不足，或在技術更新、新產品研發過程中出現研究方向偏差、無法逾越的技術問題、產業化轉化不力等情況，將可能使公司喪失技術和市場的領先地位，從而對公司的經營業績帶來不利影響。

三、募集資金投資項目風險

（一）新增產能消化風險

本次募集資金投資項目“地鐵、隧道智慧通風系統投資項目”是對公司現有地鐵、隧道通風系統產能的擴建，並充分發揮公司的技術優勢、系統整合優勢、差異化的客製優勢等，重點向系統整合方向拓展。本次募集資金投資項目技術成熟，市場前景良好，項目的建成將有利於公司擴大生產能力，提高市場地位，進一步增強競爭力和盈利能力，為公司持續穩定發展奠定基礎，但同時對公司的市場拓展能力也提出了較高要求。雖然公司在確定投資項目之前已對項目可行性進行了充分論證，但項目建成后，如果市場環境、技術、相關政策等方面出現重大不利變化，致使公司銷售渠道無法形成有力支撐等，可能導致公司市場拓展發生較大困難，從而面臨生產能力擴大后市場規模增長緩慢、利潤水平下降的風險。

（二）核電市場投資風險

與發達國家相比，我國核電占比較低，目前仍以火電為主，而火力發電能耗高、污染重，嚴重阻礙了國民經濟健康、可持續發展。從長期發展來看，發展核電是中國調整能源結構、緩解常規能源供應壓力和實現減少溫室氣體排放目標的必然選擇。在當前中國加速經濟轉型的背景下，煤炭等化石燃料無法解決電力供應緊張和節能減排壓力等問題，新能源如風電、太陽能等因為受地理環境、氣候條件、架設線路等因素制約，在未來國家經濟發展過程中只能起到補充和調節效果，難以發揮主要作用。另外，中國大江、大河上的水電站也基本飽和，水電資源開發潛力已經十分有限，選擇清潔高效的核電能源，已成為中國能源發展的一個必然趨勢。

2011 年3 月11 日，日本福島核電站在地震后發生核泄漏，造成了災難性的后果，給世界核能發展帶來了巨大沖擊。我國政府組織對核設施和核電站進行全面的安全檢查，加強正在運行的核設施安全管理，調整並完善核電中長期規劃，並要求在核安全規劃批準前，暫停審批核電項目。雖然從長期看，核電仍是優化我國能源結構、兌現減排承諾、保障國民經濟可持續發展最為有效和可行的解決方案，我國安全利用核能的總體規則不會因為福島核事故而發生根本改變，但福島核事故一定程度上延緩了我國核電產業投資，短期將對核電裝備制造業造成不利影響，從而給公司帶來一定的投資風險。

（三）凈資產收益率下降風險

本次發行完成后，公司的凈資產規模將大幅增加。由於募集資金投資項目存在一定的建設周期，因此公司存在短期內凈資產收益率下降的風險。

本次募集資金投資項目建成后，公司固定資產及無形資產規模擴大，折舊與攤銷增加。公司上市后將進一步提高品牌形象、經營管理水平和市場競爭能力，有助於公司繼續保持較高的增長速度。但如果市場環境、技術研發與生產等方面發生重大不利變化，募集資金投資項目未能實現預期收益，則公司存在因固定資產折舊和無形資產攤銷增加而導致凈資產收益率下降的風險。

四、行業競爭風險

本公司在高階通風機領域具有較強的技術優勢和競爭實力，但也面臨著上風高科(行情,問診)、南風股份(行情,問診)等行業內優秀企業在資金實力、技術創新等方面帶來的競爭壓力。同時，由於高階通風機行業競爭環境相對寬鬆，行業利潤水平較高，可能導致部分具

備一定能力的中低階通風機制造商進入高階領域，從而加劇行業競爭。如果公司不能及時提升資金實力，優化產品結構，向高附加值的新產品升級和向新領域拓展， 並快速實現新產品的產業化和規模化，獲得技術創新效益，將面臨一定的競爭風險。

五、財務風險

（一）應收賬款壞賬損失風險

2011、2012以及2013年末，公司應收賬款賬面凈額分別為11，477.59萬元、16，135.24萬元和26，468.67萬元，占同期總資產的比例分別為31.22%、36.44%和51.61%，應收賬款隨著營業收入的增長而增加，其中賬齡在1年以內的應收賬款占比分別為81.79%、74.67%和73.73%，與公司生產經營狀況基本匹配。由於公司產品主要銷往地鐵、隧道和核電領域，項目建設周期長，公司在確認收入后收回剩余項目款的時間也相對較長，同時，在項目完工后還要保留5%-10%的質保金在質保期（1-2年）期滿后才能收回，導致公司應收賬款余額較大。

截至2013 年末，公司應收賬款主要客戶為杭州市地鐵集團有限責任公司、南京地鐵集團有限公司、北京市軌道交通建設管理有限公司、大連地鐵有限公司、成都地鐵有限責任公司、中國通用機械工程總公司等國有大中型企業，其資金實力雄厚，信譽良好，發生壞賬的可能性較小。

報告期內，公司應收賬款未實際發生壞賬損失，但隨著公司客戶數量的增加和應收賬款總額的增大，如果部分客戶資金狀況發生重大不利變化，將可能出現不能按期收回或無法收回的情況，存在發生壞賬損失的風險。

（二）經營活動凈現金流量較低風險

2011、2012 和2013 年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1，644.08 萬元、4，381.13 萬元和-5，232.92 萬元，凈利潤分別為3，608.93 萬元、4，029.23 萬元和4，716.68 萬元。最近三年，經營活動產生的現金流量凈額低於凈利潤的主要原因為: 公司處於高速成長期，經營規模持續擴大，應收賬款余額隨著營業收入的增長而增加較多，經營性應收項目增加額高於同期經營性應付項目的增加額。

隨著公司生產規模和銷售收入的擴大，應收賬款余額將可能進一步擴大，公司將可能需要籌集更多的資金來滿足流動資金需求，如果公司不能多渠道及時籌措資金或者應收賬款不能及時收回，可能會導致生產經營活動資金緊張，從而面臨資金短缺的風險。

（三）償債風險

公司報告期各期末資產負債率分別為55.10%、53.62%和50.76%，雖然呈持續下降趨勢，但仍處於較高水平。由於公司業務規模不斷擴大、自有資金有限，銀行借款成為公司融資的主要來源，報告期各期末公司銀行借款的余額分別為12，650 萬元、12，650 萬元和11，800 萬元。

雖然公司的資產流動性較好，償債能力較強且以往債務償還情況良好，但是由於公司目前已經承接的和即將參與招標的地鐵、隧道類大型工程數量多、規模大、周期長，資金需求量大，公司仍存在一定的償債風險。

（四）稅收優惠政策變動風險

公司於2008 年12 月5 日取得編號GR200833001195 號高新技術企業證書， 自2008 年開始按15%征收企業所得稅；2011 年10 月14 日公司通過高新技術企業資格復審，取得編號為GF201133000684 號的高新技術企業證書，有效期三年， 自2011 年至2013 年享受按15%征收企業所得稅的優惠政策。

根據2008 年1 月1 日開始實施的《企業所得稅法》和《企業所得稅法實施條例》的規定，本公司符合減按15%的稅率征收企業所得稅的法定條件，但本次到期后新的評審工作尚未開始進行，如果國家或地方有關高新技術企業的所得稅稅收優惠政策發生變化，或由於其他原因導致本公司不再符合高新技術企業的認定條件，本公司則將無法享受所得稅優惠政策，以后年度的凈利潤將受到影響。

以上內容均出自浙江金盾風機股份有限公司招股說明書！