北斗成全球第三海上導航系統 產業10大概念股崛起(附股)

編者按：12月8日，據環球網援引美國《紐約時報》網站訊息稱，在今年11月17日至21日的會議上，聯合國負責制定國際海運標準的國際海事組織海上安全委員會，正式將中國的北斗系統納入全球無線電導航系統。這意味著繼美國的GPS和俄羅斯的“格洛納斯”后，中國的導航系統已成為第三個被聯合國認可的海上衛星導航系統。

北斗系統擁有中國政府的鼎力支援。2012年，中國中央軍委曾敦促研究人員提高北斗系統的抗干擾效能，並稱該系統是國家和軍隊資訊化建設的一座“里程碑”。次年，中國國家發改委制定了北斗產業中長期發展規劃。

中國政府並未滿足於該系統僅在國內應用，還計劃在2020年前發射35顆靜止和非靜止軌道衛星，以實現覆蓋全球的目標。

據了解，到2020年，中國的衛星導航產品和服務市場規模有望達到4000億元人民幣，中國希望北斗占據70%至80%的市場份額。

中航證券研報稱，未來衛星導航產業的高速發展將帶動北斗產業的迅速崛起，北斗相關上市公司明顯受益。繼續推薦資金實力強、戰略資源豐富且射頻晶片技術領先的海格通信(行情,問診)，民營企業方面繼續推薦軍用基帶晶片技術優勢明顯且已獲得軍方大額訂單的振芯科技(行情,問診)。

北斗系統為我國航天史上規模最大工程

記者在采訪北斗航天衛星應用科技集團董事長劉貴生

今年9月，第三屆中國衛星(行情,問診)導航與位置服務年會在京召開，北斗航天集團同期發布了“北斗及遙感衛星應用綜合資訊管理平臺、北斗智慧燈桿、北斗資訊化授時表、北斗資訊采集器、北斗汽車行駛記錄儀”等一系列新品，並榮獲2014年度國家衛星導航定位科學技術獎，引起國內北斗衛星導航領域不小的震動。

“建設北斗衛星導航系統，對提高我國的國際地位，促進我國經濟發展，保障國家安全等諸多方面，都具有十分重大和特殊的意義！”在中國衛星導航定位協會副會長、北斗航天衛星應用科技集團董事長劉貴生看來，這不僅僅是一個公司的目標，更是中華民族心系“北斗”、遨游太空情懷的偉大體現。這個產業，需要國家、民族以及所有相關企業齊心協力的推動。

自主創新凝聚“北斗”研發

“中國是世界上最早發現並命名‘北斗’的國家，歷代有諸多聖賢之士將‘北斗’譽為行動的明燈，執政的綱要。”董事長劉貴生認為，今天中國的衛星導航系統以北斗命名，充分彰顯了中華民族幾千年來的智慧。

的確，坐落在中關村(行情,問診)豐臺園的北斗航天衛星應用科技集團自成立以來，就為這一驕傲的事業貢獻了諸多自主創新的靈光。多年來，集團聯合航天科技(行情,問診)集團772所致力於北斗衛星導航民用系統的一體化研發及產業化推廣，其科研人員占比達60%以上，擁有近百項知識產權，多個產品榮獲國家及省部級獎項。一系列新技術、新產品中，北斗系列晶片首屈一指，在行業領域內取得了許多“第一”：國內第一款衛星導航晶片；國內第一款用於衛星上的國產CPU晶片和FPGA晶片；國內第一款星光成像晶片；國內第一款抗輻射晶片應用於空間設備；國內第一款北斗一代短報文基帶晶片，至今在全球市場處於95%以上市場壟斷地位；國內第一款基於國產CPU的北斗雙核1.5G多媒體晶片；國內首款北斗動物保護項圈，應用於藏羚羊保護……

此外，北斗及遙感衛星智慧城市建設及相關終端產品也同樣屬頂級產品和技術。其中，“北斗智慧燈桿”“北斗資訊化授時表”均榮獲2014年度國家衛星導航定位科學技術獎。

例如，“北斗智慧燈桿”基於北斗授時功能，做到區域范圍內時間統一，可以將太陽能、風能以及其他能源進行轉換為電能，還可以感知移動目標的靠近，自動調整光照強度，在高效節能的同時，可對采集區域范圍內的視頻資訊和音頻資訊綜合分析，方便市政、交通、城管等部門進行綜合管理與大數據分析。

“北斗資訊化授時表”基於北斗二代衛星系統，實現一分鐘內校準，並配裝各類傳感器，利用自身的衛星基站功能，結合城市現有基礎網絡，同時搭載數字化監控、監測模塊和北斗衛星定位、授時與通訊模塊。實現將反恐應急、環境監測以及與城市管理密切相關的資訊，不間斷的傳回監控中心，實現主動發現、及時應對、有效處理。

此外，北斗資訊采集傳輸器、北斗PAD、北斗智慧儀表系列、北斗家庭智慧網關等，均是該公司從研發北斗晶片、北斗模塊、北斗終端產品到北斗綜合資訊管理平臺的搭建以及各行業的應用管理系統開發的一體化發展。

根植產業推動北斗“落地”

“兩彈一星”功勛獎章、國家最高科學技術獎獲得者、北斗衛星導航系統工程總設計師孫家棟院士稱：“北斗系統迄今為止，是我們國家航天史上規模最大、系統性最強、涉及最廣、技術最復雜和建設周期最長的航天基礎工程，它既是國家工程、民族工程，也是國際上的一個工程。”

“近年來，隨著北斗核心技術的不斷突破，市場應用步伐的逐步加快，我國先后推出多款晶片、天線、高轉度OEM板等產品，並在交通、國土資源、氣象、地震、海洋、電力、食品安全等行業和珠三角、長三角區域開始規模化推廣和示范應用。”劉貴生時刻在關切著國內北斗應用的突破。他向記者介紹，從1994年立項至今，中國北斗已經走過17年，其導航使命的開始，意味著中國除了軍事方面有了自己的核心技術外，在普及民用方面，也將帶來巨大的市場價值。而產業報國的關鍵，就是要依靠自主創新，發掘北斗技術不僅在軍事上，而且在民用方面最大的潛力。

據介紹，中國北斗實際上早就在民用方面顯示過成功。北斗系統在汶川、舟曲的救災過程中發揮了很大的作用，北斗有定位和特有的短報文通信功能，可以及時把位置報給救災指揮部，而當地在災害的情況下，作為生命線的通信設施已經完全破壞了，唯一有用的就是北斗系統。目前，北斗航天衛星應用科技集團也在傾力推動著自有技術的產業化。例如：

該集團與張家港市政府簽訂協議承擔“張家港智慧城市建設項目”，在融合城市資訊化現有建設的基礎上，綜合北斗衛星服務優勢，推進城市規劃、城市管理、交通、水環境監測、政務服務等領域的資訊化建設，項目一期獲得國家2014年度北斗行業應用示范獎。

與航天科技集團第九研究院772所、中科院國家遙感應用工程技術研究中心共同打造的“北斗及遙感衛星應用綜合管理平臺”，利用北斗衛星定位技術、高分遙感GIS地理資訊技術等前沿技術，采用面向互聯網開放的系統架構所搭建，可面向車輛管理、電子政務、數字社區、應急指揮、地質土壤監測等多個應用領域，目前已通過國家通信導航與北斗衛星應用產品質量監督檢驗中心檢測。

打破“桎梏”呼吁產業融合

北斗技術部署到全球系統十多年的時間，需要大量經費投入。專家通過詳細估算得出，到2020年左右，北斗將形成4000億元的產業，為國家的GDP做出卓越貢獻。推進北斗系統的建設，除吸取GPS的先進經驗外，還應采取國家引導再加上完全開放的政策，走市場化的道路。

在劉貴生看來，盡管北斗導航系統已取得初步進展，但產業發展尚處於起步階段，依然面臨著不少困難和問題。管理上的瓶頸、標準上的混亂、認識上的誤區都是當前待解的難題。

劉貴生對記者說，由於北斗衛星系統管理上的特殊性，導致出現條塊分割，互不相容的狀況，使業界出現問題無法及時有效解決；北斗衛星系統在全球“四大”衛星導航系統中尚屬后來者，由於受國際電盟規則和行業應用的影響，到目前為止還沒有一套完整的標準化體系，部門自成體系，企業自樹標桿，應用過程中形成“諸侯混戰”；由於在科技普及、輿論導向和政策推動方面存在薄弱環節，目前對北斗衛星系統在國家安全和經濟社會發展方面的重大意義缺乏應有的認識，對北斗系統與其他三大導航系統相比在功能方面的優越性不夠了解，部分地方對發展北斗產業積極性不高，行動不快，力度不大，從而影響了北斗衛星產業化發展的進程。

在北斗提供服務之初，我國公開了介面檔案，外國一些大公司很快就生產出相容北斗信號的晶片。“面對紛繁復雜的國際經濟形勢和日益激烈的競爭，我們一定要形成共識，形成合力。”劉貴生在采訪即將結束時，提出了他對“北斗”產業的思考與希望：

首先，要優化管理，完善組織機制。建議相關管理部門以開放的姿態，順應潮流，深入探討軍民融合的思路，“解禁松綁”，放開企業發展的手腳。其次，強化標準，完善體系建設。制定產業化標準在北斗系統工程建設和應用推廣中具有重要的地位，應以市場為導向，以效益為中心，依靠龍頭企業和科技進步來帶動產業發展。再者，深化合作，完善激勵機制。加強專業隊伍培養和業務能力建設，選拔一批創新性人才、科技領軍人才和管理人才。

“今天，我們的衛星導航系統以北斗命名，充分彰顯了中華民族幾千年來的智慧；我們的北斗星光閃耀在浩瀚的太空，這是中華民族的驕傲！”劉貴生相信，隨著我國科學技術的發展和社會進步，我們國家的北斗衛星導航系統產業必將開創一個新的局面，邁上一個新的臺階。未來的世界將是資訊化的世界，未來世界的制高點在太空，而北斗，就是一盞明燈，一盞照亮億萬中國人夢想的明燈！（科技日報宋莉）

北斗系統2020年將具備全球服務能力

到2020年，我國要發射30余顆北斗導航衛星，完成覆蓋全球的建設目標，具備全球服務能力。這是中國衛星導航定位協會會長張榮久近日出席天津市北斗衛星導航定位地面增強系統建設方案的專家評審會上做出的表述。

張榮久介紹說，北斗衛星導航系統是我國自主建設、獨立運行並與世界其他衛星導航系統相相容的全球衛星導航系統。目前，我國已有14顆北斗導航衛星在天上運行，覆蓋了亞太地區。

“由於北斗導航可以提供優於米級的導航位置服務和厘米級精密定位服務，因此找酒店、找美食，定位位置，這些服務北斗也能提供。”張榮久表示，我國的北斗衛星導航系統提供民用雖然起步較晚，但有后發優勢。我國的很多漁船都裝備了北斗的終端，當他們出海作業時，能知道自己漁船的精確位置，當遇到緊急情況的時候，可以向北斗衛星發送短報文，短報文被漁政部門接收后可采取營救措施。

張榮久說，北斗衛星導航系統建設取得突破性進展，目前正在穩步推進全球系統建設。今後將重點推動北斗衛星導航功能成為車載導航和智慧手機終端的標準設定，促進其在社會服務、旅遊出行、困難群體關愛、智慧城市等方面的多元化應用。（新華社周潤健）

詩琳通公主：“亞洲國家應該使用亞洲衛星”

泰國詩琳通公主19日在參觀泰國朱拉宗告王家陸軍軍事學院年度學術展覽時，對中國企業展出的北斗“智慧農業”應用表現出濃厚興趣。她呼吁中泰繼續合作，將北斗導航技術應用於泰國更多的地區和領域。

作為此次展覽唯一的中國參展企業，武漢光谷北斗控股集團有限公司總經理柳鈞議向詩琳通公主介紹了中泰在遙感衛星和北斗導航衛星方面的合作進展，以及北斗示范站在泰國建設和運營的情況。詩琳通公主對此表示肯定，並用中文說：“亞洲國家應該使用亞洲衛星。”

詩琳通公主與北斗衛星淵源已久。上世紀90年代，詩琳通公主就曾赴當時的武漢測繪科技大學學習遙感和衛星技術；2006年，她率領泰國科技部來到武漢大學共建“詩琳通地球空間資訊科學國際研究中心”；去年，她再次到武漢為“中泰地球空間資訊產業合作基地”掛牌揭幕。

正是由於這份淵源，成立於2013年的光谷北斗公司將泰國作為了跨出國門的第一站。除了與泰國大學之間的學術科研合作以外，光谷北斗還在泰國建設了海外接收站及地基增強系統，為“北斗走出去”奠定基礎並提供技術支援。

柳鈞議向新華社記者介紹說，今年6月，3個北斗衛星地基增強系統示范站在泰國啟動，主要應用於災害防控等民生領域。而光谷北斗的目標是在3至5年內共建設220個這樣的地基增強站覆蓋泰國全境。

光谷北斗下一步的目標是在泰國推行更多基於北斗技術的民用領域項目，如“智慧交通”—使用北斗技術將導航由道路級升級到車道級；“智慧農業”—將北斗設備安裝在農機上，將農機改造成高精度無人駕駛農機；“智慧旅遊”—通過軟件為遊客提供更方便和精準的位置尋找服務，同時設置功能提示保障遊客安全等等。

目前，北斗衛星已可完全覆蓋東盟地區，光谷北斗公司也正從泰國向其他東盟國家拓展。本月，光谷北斗與馬來西亞確定了建設地基增強站時間表，在今年年底前建好的第一批增強站就將應用於馬來西亞的民生領域，此外還正在與文萊和印尼洽談相關合作。

“北斗目前正處於夯實基礎階段，等到更多的地基增強站在世界各地建立起來，就會向制造終端發展，到那時就會有更多行業應用北斗、更多人使用北斗，北斗也就真正走出去了，”柳鈞議說。（新華網常天童）

中航證券：北斗導航產業日漸成熟，增長有望提速

事件:

5月10日，第九屆中國國際國防電子展覽會在京圓滿落幕，展會豐富地展現了北斗導航系統的全面應用。

觀點:

北斗導航產業增長有望提速。2012年我國衛星導航與位置服務產業總產值為810億元，同比增長15.71%，而2013年總體產值超過1040億元，同比增長28.40%，增幅明顯加大。根據導航定位協會預測，2015年產業總產值將達2250億元規模，年均復合增長率47%，2020年突破4000億元。值得一提的是，2013年北斗相關產業產值僅100億元，占比不足10%。考慮到政府對北斗產業空前的政策支援力度，預計未來兩年北斗相關產業增速將大於行業增速，北斗產業進入高速成長期。

北斗標計委成立，國標建設快速推進。北斗衛星導航標準化技術委員會於近期在北京成立，北斗應用標準的編制工作正在如火如荼的展開，年內將發布GNSS接收機數據自主交換格式、GNSS接收機差分格式等一批北斗應用相關的標準檔案，以滿足行業需求，指導北斗終端產品的測試、研發等各項工作。我們認為，產業的發展離不開技術標準，尤其是技術密集的新興產業。北斗產業的國標化建設將有助於促進行業內資源整合，提高創新效率，增強產業的核心競爭力。國標的制定是行業技術發展趨於成熟的標志，產品的大規模放量或已為時不遠。

北斗產業鏈日漸成熟，搶占制高點尤為重要。《產業發展白皮書》顯示我國衛星導航與位置服務產業鏈產值目前主要集中在中間環節，占比達68%。而產業鏈上游基礎類產品產值較小，占比僅為15%。下游運營服務產值占比17%，較去年提升5%，下游產值占比的增加說明產業正在從初級階段邁向成熟。我們預計，產業發展后期將逐步呈現兩端快速增大、中間環節收縮的態勢，產業格局由“橄欖型”轉變為“啞鈴型”。此外，從技術密集型產業的發展規律來看，擁有核心競爭力的企業往往會走的更遠，而北斗產業的技術制高點無疑就是晶片。因為不管是基帶還是射頻晶片的制造工藝水平直接決定了設備的信號質量和效能，進而影響市場需求。目前向全球公布的ICD檔案僅含B1信號（民用），並未包括B2（民用）和B3信號（軍用），因此北斗晶片國產化率依然較高。2013年北斗晶片出貨量超過百萬片，同比增幅達10倍。基於晶片制造工藝的高壁壘特征，我們認為在衛星導航產業爆發式增長中，擁有晶片核心技術的企業將獲益最大。

投資建議:2013年是北斗產業元年，未來衛星導航產業的高速發展將帶動北斗產業的迅速崛起，北斗相關上市公司明顯受益。繼續推薦資金實力強、戰略資源豐富且射頻晶片技術領先的海格通信，民營企業方面繼續推薦軍用基帶晶片技術優勢明顯且已獲得軍方大額訂單的振芯科技。

風險提示:軍品采購不達預期；未來行業政策推進的不確定性；北斗相關技術進展滯后；國外競爭者的大舉進入。

北斗產業10大概念股價值解析

個股點評：

北斗星通(行情,問診):北斗晶片國產龍頭

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：程成，李亞軍 日期：2014-09-11

公司估值:

此盈利預測暫不考慮華信和佳利並表影響，如兩家公司均在2014年完成交割，則2014年有少量並表，2015年、2016年全年增厚公司eps0.36、0.45，非常可觀。

此次收購也將非常有助於扭轉整個產業界及資本市場界一直以來的看法:靠軍方訂單，未來一些業界優良的北斗企業將不單單依靠軍方訂單來存活，同樣的行業性市場已經啟動，技術及市場模式領先的行業性平臺公司將會脫穎而出!

我們預計公司2014-2016年營業收入分別為10.62/14.62/20億元，對應EPS分別為0.22/0.28/0.36 元。考慮到公司未來有望成為整個產業的對標及龍頭公司，以及可能的再次整合及多方位的平臺公司，我們對公司前景積極看好，給予“推薦”評級。

華力創通(行情,問診):股權激勵合理，業績迎來拐點

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：呂江峰 日期：2014-06-27

事件

公司公告股權激勵計劃

6月23號晚，公司公布限制性股票激勵計劃，激勵計劃涉及股票數量為600萬股，占到公司股本總額26800萬股的2.239%，授予的限制性股票價格為10.05元。有效期為四年，考核條件為1）鎖定期2014年凈利潤不低於最近三個會計年度的平均水平且不為負；2）2014年-2016年公司凈利潤不低於2100萬、2415萬、2777萬。

簡評

解鎖條件合理

我們認為公司股票激勵計劃對於凈利潤的考核目標較容易實現，能夠有效激發管理團隊的積極性，提高公司經營效率，降低代理人成本。本次股權激勵總的攤銷費用為1587萬元，其中2014、2015、2016、2017年的攤銷額分別為427、763、296、92萬元，限制性股票費用的攤銷對有效期內各年的凈利潤有所影響，但是程度較小。

轉型北斗，版面完整

從業務占比來看，最近三年來公司北斗相關業務占比不斷提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗業務收入分別為1772、2526、4248、7228萬元，一年一個新臺階，北斗占總體業務的比例已經超過20%，預計未來占比會進一步提升。從業務版面來看，公司加大北斗領域研發投入，提高相關研發人員數量，完成了北斗領域較為全面的版面，包括北斗導航模擬器、北斗/GPS相容晶片、北斗導航終端、導航天線，硅微陀螺儀等。公司在北斗領域辛勤耕耘，預計未來公司將成為北斗領域的領軍企業之一。

民用大斬獲，軍用大潛力

去年11月，公司公布了與廣東好幫手簽訂的關於北斗導航晶片訂購的1.82億元合同訂單，這是上市公司在北斗民用領域獲得的最大單體項目，說明公司在北斗導航民用領域已經走在了市場的前列，同時也說明公司的北斗晶片和相關技術已經獲得了市場的認可，未來公司不排除和更多民用企業進行合作。軍用領域，公司在2005年已擁有軍工生產資質，是國內少數幾家武器裝備承制單位，公司在軍用北斗晶片領域已有技術儲備和相關研發進展。考慮到IT國產化，未來軍用領域將是北斗晶片的剛需采用方。今年軍方訂單將迎來釋放節點，公司憑借多年在軍方領域的耕耘，相信會用相應斬獲。

盈利預測與投資建議

公司今年北斗業績將進一步明顯提升，將對整體業績起到明顯提升作用，管理費用預計不會出現去年大幅增長情況，預計14、15年EPS分別為0.17元、0.45元，維持“增持”評級。

振芯科技公司三季報點評:軍方合同確認中，運營用戶穩步拓展

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：金煒 日期：2014-10-31

公司三季報略低於預期，軍方合同確認仍然滯后市場預期。我們預計有近一億的軍方合同將順延到2015 年確認，疊加軍方2014 年采購合同的確認，2015年有望成為之前市場預期的收入確認大年。我們調整公司2014-2016 年 EPS為0.17 元、0.37 元及0.52 元，對應目前股價PE 為146x、67x 及48x，維持公司“推薦”評級。

公司三季報略低於預期，軍方合同確認仍然滯后市場預期:公司前三季度實現收入2.5 億元，yoy 52.4%，實現歸屬於母公司股東凈利潤為2752.9 萬元，yoy 787.5%，基本每股收益為0.10 元。公司三季報略低於預期，之前收獲的3.23 億軍方合同，截止三季度末已經確認了1.3億元，三季度單季確認了5040.0 萬元，尚余1.9 億元待確認。我們預計將有近一億的合同將順延到2015 年確認。

公司其他業務均進展順利:今年以來，公司大力推進整合電路研發成果產品化、產業化轉型，本期實現元器件銷售2484.6 萬元，較上年同期增加74.3%。隨著公司北斗運營服務規模和服務能力提升，以及市場拓展力度增加，本期實現北斗運營服務收入1478.4 萬元，較上年同期增加45.7%。另外公司承接的交通、公安、政法等行業系統多個大型項目陸續竣工驗收，本期安防監控業務實現銷售收入4189.8 萬元，較上年同期增加175.9%。報告期內，受技術開發節點影響，設計服務業務實現銷售收入958.3 萬元，較上年同期下降40.6%。

公司正在積極研發衛星通訊技術:衛通晶片目前是多家單位在研制，公司是其中之一。國家撥付一部分資金，公司自投一部分資金。明年有望發射第一顆星。衛星通訊終端每年國內新增上萬用戶，按照單價一萬元計算，將是一個10 億左右量級的市場，如果考慮存量終端更替北斗導航模塊，則市場規模在幾十億的量級。

投資建議:公司軍方訂單受非公司因素影響導致收入確認延遲。我們認為軍方在未來較長時間將是北斗終端的采購主體，公司在技術實力上仍為北斗投資第一標，我們預計2015 年有望成為之前市場預期的北斗終端確認大年。另外公司多款元器件也有望成為新的業績增長點。我們調整公司2014-2016 年 EPS 為0.17 元、0.37 元及0.52 元，對應目前股價PE 為146x、67x 及48x，維持公司“推薦”評級。

風險提示:軍方2014 年采購規模低於預期，安防監控業務不及預期。

億緯鋰能(行情,問診):戰略拼圖，再聯強援鋪設充電網絡

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王建偉 日期：2014-11-07

投資要點:

聯手特銳德(行情,問診)成立合資公司，建設充電網絡並提供運營服務

公司在電動汽車產業鏈的占位初步完成，鎖定“動力系統”和“充電網絡運營服務”兩大關鍵環節

報告摘要:

繼牽手南京金龍之后，公司聯合特銳德版面充電網絡，產業鏈定位鎖定“動力”和“充電”兩大關鍵環節，公司電動汽車產業鏈版面初步成型。公司晚間發布公告，聯合特銳德在惠州成立合資公司，注冊資本1億元，其中特銳德出資5，100萬，占股51%，公司以自有資金出資4，900萬，占股49%。合資公司將在惠州推動“電動汽車群智慧充電系統”產業化落地和運營服務，同時依托互聯網技術開發增值服務，實現電網、車網和互聯網三網融合。我們認為后期合資公司有望受到惠州市政府的大力扶持，隨著地區充電網絡逐步完善，公司未來新能源汽車動力系統銷售有望受到正向拉動，正反饋效應值得期待。

我們再次強調公司成長邏輯將從電子煙切換到電動汽車產業鏈，今年四季度將是建倉良機。電子煙方面，公司隨著產品結構調整仍將保持龍頭地位。公司積極應對電子煙行業從電子煙（E-cig）向大煙（PV/Tank/E-vapor）切換的趨勢，未來有望形成“海外大煙銷售占優，國內小煙產品主導”的業務格局。電動汽車方面，公司已經在電動汽車產業鏈鎖定了動力系統和充電網絡兩大關鍵環節，未來有望形成“充電網絡建設推動動力系統銷售”，“動力系統銷售規模擴大進而推升充電網絡運營價值”的良性循環。

維持“買入”評級。我們看好公司以“先進電池制造”為核心的戰略版面，此次聯合特銳德建設充電網絡使得公司進一步完成了“動力”+“充電”兩大關鍵環節的卡位，預估公司2014~2016年EPS為0.28、0.44、0.59元，維持公司“買入”的投資評級。

海格通信:推出員工持股，彰顯未來高成長

類別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：楊鑫林 日期：2014-11-13

事件: 海格通信（002465）11月11日晚發布公告，公司推出員工持股計劃，非公開發行不超過7500萬股，其中由廣州無線電集團認購4500萬股，添富-定增35號認購不超過355萬股，添富-定增36號認購不超過2，645萬股，鎖定期超過3年。

點評:

推出員工持股計劃，全部由大股東和核心管理層認購。此次公司大手筆推出員工持股計劃，數量達到7500萬股，價格為15.76元，總金額達到11.8億，其中大股東廣州無線電集團認購金額為7.1億，核心管理層及員工認購金額為4.7億。從披露的預案來看，鎖定時間為3+N，也就是至少超過3年，這也彰顯公司大股東和管理層以及核心員工對公司未來發展充滿信心。

公司繼續強化“內涵式增長+外延式擴張”，進一步實現“軍品深根細作，民品戰略版面”。公司是國內國防領域領先的資訊服務系統供應商，從2011年開始通過超募資金不斷進行資本運作，通過外購實現北斗導航（外購南方海岸）、數字集群（四川承聯）、頻譜監測（深圳嶸興）、無線公網（廣州怡創）、模擬模擬（摩詰創新）等多領域切入，目前公司形成四大主業:即軍用電臺、北斗導航、模擬模擬、數字集群，2個新業務增長點:即衛星通信和頻譜監測，從而實現軍民融合新戰略，公司目前繼續強內涵式增長+外延式並購戰略，預計未來公司將繼續圍繞軍工資訊化領域進行優質並購，強化外延式擴張能力。

持續受益於北斗導航產業高景氣度。北斗導航產業在我國屬於戰略新興產業和朝陽產業，產業鏈逐步完善，產業版面合理，重點地區部署將帶動全國發展，其應用路徑將沿著國防安全、行業應用、大眾消費，其中北斗二代將率先在國防安全領域啟動，然后行業應用不斷深入，大眾消費未來需求空間廣闊，其中國防安全+特定行業市場規模達到近200億，市場空間廣闊，公司在北斗導航產業鏈齊全，具備上下游技術積累以及渠道優勢，同時易獲得政府補貼，是目前北斗導航產業投資首選標的。

投資建議:員工持股計劃凸顯未來高成長，充足訂單確定14-15 年業績表現，維持謹慎推薦評級。軍工資訊化將是目前國防建設最主要方向，數字機部師以及應急網絡建設有望在未來2 年加速，同時北斗產業進入快速增長期，將給公司帶來實質性利好。我們看好公司在軍、民兩個業務上的拓展能力，外延式並購將增厚14、15年的業績。預計公司2014-2016年基本每股收益0.46/0.61/0.78 元，對應當前股價PE 分別為36.4/27.4/21.5倍，維持謹慎推薦評級。

風險提示。訂單低於預期，政策風險、競爭風險、技術風險等。

航天科技:營收保持穩定增長，融資落地助推三大產業加速發展

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2014-09-19

事項:航天資訊(行情,問診)發布2014年半年報:實現營業收入81.14億元，同比增長19.47%；凈利潤6.32億元，同比增長6.88%；每股收益0.68元；每股凈資產6.70元。公司業績基本符合我們的預期。

平安觀點:

渠道銷售和系統整合雙發力，助推營收穩定增長

公司營收同比增長19.47%，增速遠遠高於去年同期，主要原因一是公司不斷拓展業務領域，完善渠道建設，提高服務渠道的營銷能力和市場化意識，渠道銷售規模擴大；二是公司利用自身的技術優勢、資金優勢、資質優勢等資源，積極參與行業招投標及系統整合項目，同時加大自主軟件產品的研發，使公司網絡、軟件與系統整合業務規模擴大。值得注意的是，公司預收賬款同比增長36.56%，公司下半年業績快速增長值得期待。

公司毛利率為19.6%，與去年同期相比下降1.3個百分點，主要是由於本年渠道銷售以及系統整合業務增長較快，而渠道銷售及系統整合業務毛利率較低使得營業成本上升較快所致。隨著公司渠道建設的逐漸完善和產品銷售結構改善，我們預計毛利率有進一步上行的空間。

公司銷售費用率為2.45%，與去年同期相比上升0.32個百分點，主要由於公司經營規模擴大帶來的費用增加；公司管理費用率為4.17%，與去年同期相比下降0.61個百分點。

融資方案落地，三大支柱業務有望加速發展

14年8月國務院通過公司發行24億可轉換債的方案，公司擬將募集資金投資於金稅產業升級、金融電子支付、自主安全的物聯網技術三大重點領域，有望通過資本運營方式助推三大重點產業快速發展。分項目來看，我國“營改增”政策加速推進，公司在防偽稅控系統市場不斷推出新品；公司13年收購北京捷文和深圳德誠，戰略版面金融支付領域；物聯網市場方面，公司已有多項專利技術儲備。此次融資方案落地，有望加速三大產業技術升級和市場拓展進程，公司三大業務有望加速發展，長期成長空間進一步開啟。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價25元:

暫不考慮外延擴張影響，我們預計公司14-16年EPS分別為1.36、1.58和1.84元。我們認為市場對公司股價存在低估，因而首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價25元，對應15年約16倍PE。

風險提示:市場競爭風險、重大技術變革風險。

機械設備:兵工集團資產整合之北方導航(行情,問診)

類別：行業研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：符彩霞 日期：2013-09-13

北方導航建於1960年，是“一五”時期前蘇聯援建156項后追加的項目，是我國唯一的航空光學轟炸瞄準具制造廠。2000年9月實行軍民分立，設立以電腦刺繡機為核心業務的“北方天鳥智慧科技股份有限公司”。2001年11月，218廠整體改制為國有獨資的軍品公司-北京華北光學儀器有限公司。

北方導航2003年7月4日上市，發行4000萬股，募集資金3.68億元，用於電腦針織橫機生產線技術改造項目，建設科研辦公大樓，北京北方天鳥智慧科技股份有限公司擬與中色發展投資有限公司合作建設科研辦公大樓，場景觀測平臺批生產一期建設項目，對衡陽北方光電資訊技術有限公司進行增資擴股，模糊電腦電控系統技術改造項目，電腦絎縫機生產線技術改造項目，電腦刺繡機深圳外貿生產基地項目變更，服裝設計生產自動化成套設備生產線技術改造項目，補充流動資金，收購衡陽無線電總廠，成立武漢北方天鳥佳美電腦繡花機制造有限公司，成立北京天鳥一和數控設備有限公司。

2008年8月公司定向增發7870萬股，募集資金12.35億元，用於購買華北光學擁有的軍品二、三、四級配套產品及軍民兩用技術產品。軍工資產注入后，成為國內第一家軍工光電防務資產整體上市的公司。版面將包括軍品及軍民兩用產業構架方面，進而形成支撐未來發展的四大核心業務（遠程壓制，航空穩瞄，武器火控，制導與控制）和以場景觀測平臺產品，智慧機器人(行情,問診)，穩瞄系列，溫控技術，慣導，低成本導引頭為代表的六大核心技術。

2009年5月，公司定向增發5100萬股，募集資金8.29億元，用於用於非戰爭軍事行動裝備產業及反恐試訓基地建設用地項目，投資河南萬象集團，增資泰興市航聯電連接器，合資成立中兵礦業公司。

“十二五”期間，公司確定了以慣性導航、遠程式控制制、探測控制、環境控制、無人平臺為主的產品和技術發展方向；繼續圍繞結構調整、技術創新、精益管理三條工作主線，秉承“唯實、創新、開放”的企業精神，不斷推進軍品現代化建設，全面實現建設中國兵器導航與控制技術研發、核心系統生產基地的目標。

目前北方導航的主營業務包括服裝紡織設備和軍民兩用產品，軍品主要有遠程火箭彈、末敏彈、智慧炸彈、航空瞄準系統（配套轟6、直9、強5等型號）、武器火控系統（配套155自行榴彈炮等）、軍用無人機和無人車、慣性制導火箭彈導引頭等。

中國衛星:短期增長放緩不改長線前景

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：皮建國 日期：2014-11-05

事件:公司近期公布三季報:2014年1至9月，公司實現營業收入29.88億元，較上年同期增長0.07%，歸屬於上市公司股東的凈利潤約為2.14億元，較上年同期下降1.89%。

點評:

公司三季度收入同比增速下降，毛利率和三項費率保持穩定。報告披露，公司前三季度營業收入同比增長僅為0.07%，歸母凈利潤同比甚至出現小幅下降。近三年財務數據顯示，公司前三季度營業收入同比增速逐年下降，營收增長率每年降幅約有10個百分點。這表明公司小衛星研制業務和衛星應用業務的高速增長期已告一段落，在下一輪航天發射高峰和重大基礎項目來臨之前，公司發展將切換到低速平穩的軌道上來。公司毛利率保持穩定，近三年在13%至14%之間窄幅波動，考慮到公司主營業務的特殊性（定價機制短期內難有較大變革），未來綜合毛利率不會產生大幅變化。公司三項費率穩定，只有管理費率略有提升。

2014年業績增長不明朗，仍看好公司長期前景。近五年財務數據表明，公司第四季度會有較大數量的合同到款和收入確認，四季度單季收入在全年營收占比約為35%至40%。公司2014年前三季度公司小衛星（含微小衛星）發射數目明顯下滑，據半年報公開披露資訊，上半年僅成功發射了實踐十一號06星一顆衛星。研制業務尚處市場培育期，公司正在探索衛星導航、衛星通信和衛星遙感與智慧管網、智慧城市和物聯網等領域的融合，雖然已經啟動了多個項目，但短期內難以產生效益。我們仍然看好公司的長期前景，一方面公司作為衛星研制和應用領域的“國家隊”，龍頭地位難以撼動；另一方面國家對空間基礎設施尤其是軍用宇航裝備的需求相當迫切，大規模投資還會持續。另外，控股股東航天五院的改制工作正在穩步推進，注入預期尚未兌現。

盈利預測及評級:鑒於公司收入增速低於預期，我們調整未來三年盈利預測，調整后公司2014年至2016年EPS分別為0.19元（下調5.00%）、0.21元（下調8.70%）和0.23元（下調8.00%）。考慮到公司在衛星產業的龍頭地位和改制注入預期，我們仍維持公司“增持”評級。

風險因素:衛星研制為訂單式業務，用戶集中在政府部門和軍方，政府政策和軍方需求變化容易引起業務波動；衛星應用產業市場在國內尚處於培育期，產品開拓存在不確定性；衛星研制與應用需要多種高新技術支撐，相關技術研發進度可能低於預期。短期內估值偏高，有隨市場行情下調的風險。

國騰電子:2014q1虧損主要由於收入確認滯后，全年高增長無憂

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：徐力，侯云哲 日期：2014-05-07

事件:

2014Q1，公司實現營業收入4182.78萬元，同比下降10.83%。實現歸屬於上市公司的凈利潤-1108.86萬元，2013年同期實現歸屬於上市公司股東凈利潤42.99萬元。

點評:

1.2014年一季度，公司實現營收4182.78萬元，同比下降10.83%。由於設計服務業務和衛星定位終端業務受項目確認進度影響，營收同比分別下降27.36%和42.61%，其中設計服務業務實現營收626.79萬元，衛星定位終端業務實現營收1581.68萬元。值得注意的是，公司安防監控業務實現營收863.59萬元，同比大幅增長106.92%；北斗運營服務業務實現營收479.48萬元，同比增長131.67%。元器件業務實現營收631.24萬元，同比增長41.09%。北斗業務之外，公司元器件和安防視頻業務2014年也開始發力。

2.2014年1季度，公司實現綜合毛利率36.1%，同比大幅下降29.8個百分點，我們認為主要由於北斗終端業務和設計服務業務營收確認延后而對應費用確認剛性導致綜合毛利率下降。

3.期間費用率達到69.4%，同比大幅上升13.5個百分點。由於公司市場拓展力度增加，營業費用率達到13.3%，同比上升3.3個百分點。由於研發費用增加以及經營規模擴大，管理費用率達到57.6%，同比上升10.3個百分點。財務費用率負1.5%，同比下降0.1個百分點。

4.在北斗業務，視頻監控以及元器件業務三架馬車拉動下，我們認為公司2014年高速增長無憂。

北斗終端業務保持高速增長:國星通信2013年獲得北斗終端訂單3.23億元，根據公司1季度報告，截至2014年3月31日已經累計執行2703.24萬元，簡單計算可知尚剩余近3億訂單將於2014年執行。我們尤其要注意到，公司在近期主管機關組織的特種行業區域基帶晶片測試中排名第一，領先優勢繼續保持，有力回擊市場關於公司受到何總事件影響而導致市場競爭力下降的傳言。我們再次強調何總並不參與公司日常經營，何總事件不會影響上市公司業務。公司作為我國北斗導航領域的領軍企業，考慮北斗處於發展啟動期，公司具備不可替代的市場地位。

元器件業務取得關鍵突破，再次證明公司在晶片設計領域強大的競爭力:產品方面，高效能整合電路完成3個系列頻率合成器新產品（包括目前國內外最高效能的4GHz14位DDS）一次性流片成功以及兩款4頻道DDS產品的批次供貨；MEMS產品已通過用戶實驗室測試驗證，正在進行實際應用環境驗證工作及量產平臺的建設。公司已推出數款組合導航相關產品，部分產品已實現銷售，並初步開發出北斗/慣導深耦合組合導航樣機，正在進一步優化組合導航演算法。市場方面，公司在保持原有特種行業高階客戶的基礎上加快對民營市場的推廣。我們認為DDS晶片和MEMS晶片填補國內空白，未來國產化替代有望帶動公司元器件業務快速增長。

安防監控業務具備地域優勢，未來有望成為新利潤增長點。2013年，公司安防監控業務毛利率達到28.5%，同比大幅上升15個百分點，主要由於公司自主產品實現供貨。產品方面，公司圍繞目標檢測識別跟蹤、計算視覺導航和圖像智慧增強處理等重點研究方向，取得了一系列技術成果。市場方面，公司利用地域優勢，以云貴川為據點，深入滲透各省市地區的安防監控市場，參與各地平安城市、智慧交通、建筑智慧化等建設工程。公司安防監控業務利用公司視頻處理演算法的優勢走差異化競爭的道路，立足云貴川，具有本地化優勢，未來有望成為新的利潤增長點，參考海康大華視頻監控業務的毛利率水平，我們判斷公司視頻監控業務毛利率有進一步上升的空間。

5.盈利預測與投資建議:由於公司2014年Q1的虧損主要由於項目的執行進度和交貨周期滯后，考慮公司除了北斗業務高速增長之外，元器件和安防視頻業務2014年也開始發力，我們維持公司2014-2016年0.71元、0.90元和1.18元的EPS預測，維持2014年40倍PE，對應6個月目標價28.4元，維持“買入”評級。

6.風險提示:北斗訂單執行進度低於預期，市場競爭超預期，北斗市場增速低於預期。

四維圖新(行情,問診):車聯網先鋒

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：周中 日期：2014-11-26

我們看好四維圖新車聯網業務的發展

我們看好公司車聯網業務的發展，我們認為四維圖新正在從一家地圖數據銷售商逐步轉型成為國內領先的車聯網產品、平臺和服務提供商。我們認為公司通過與騰訊的合作和加大自主產品研發，有望抓住車聯網市場快速增長的機遇。四維的商業模式有望從2B向2C方向轉變。

攜手騰訊，趣駕業務未來前景可期

世界互聯網大會，騰訊提出專注於通訊和社交應用上，力圖實現人、設備、服務的互聯互通。其中騰訊同四維圖新合作開發的趣駕業務將連接“人”、“車”、“路”，是騰訊物聯網戰略的重要環節。未來兩家公司有望進一步加大趣駕業務的投入，將其打造成為中國車聯網領域的領先平臺。

預計車聯網業務未來3年收入快速增長

我們預計公司包含車聯網業務在內的綜合地理資訊服務業務有望在2014-2016年實現快速增長，我們估算公司2014-2016年該業務收入分別為5.4億元，7.8億元和10.2億元，其中車聯網業務2014-2016年收入預計分別為2.6億元，4.0億元和5.5億元，同比增長分別為50%/55%/37%，占公司總收入的比重將從2013年的19.5%上升至2016年的32%。

估值:上調盈利預測和目標價，上調評級至買入

考慮到公司車聯網業務產品和客戶基礎都在得到迅速提升，業務變現能力有望進一步增強，驅動公司整體盈利向好，我們上調EPS分別至0.28元/0.42元/0.59元，原來預測為0.28元/0.36元/0.50元，同時上調了公司車聯網業務長期收入和盈利增速假設。我們27.3元的目標價是基於瑞銀VCAM工具（WACC=7.9%）進行現金流貼現得出的（原來目標價為20元）。我們的目標價對應2015年65倍PE。