券商最新研報推薦 九股最高漲幅近90%

森源電氣:陸續簽訂合作協議，光伏電站拉動主業增長

森源電氣 002358

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：王昊 撰寫日期：2014-12-02

事件

公司公布公告與北京科諾偉業簽訂蘭考縣地面光伏電站項目合作意向協議。科諾偉業承接蘭考縣200MW光伏電站項目中第8區和9區PC工程（該項目總計分為10個區），實際裝機容量共計39.974MW，合作金額約為2.79億元。

陸續簽訂合作協議拉動公司主業增長

該協議規定，科諾偉業在承接森源電氣光伏電站工程的同時，將按照市場公允價格采購森源電氣自產的電氣設備，采購金額與本次實施PC工程總結算金額不小於1:2的比例采購。本次協議合作條款與公司在10月29日與愛康科技(行情,問診)和中科恒源簽訂的合作協議類似。截止目前，蘭考200MW電站項目所包含的10個區，已有5個與其他企業簽訂了PC工程協議，總計裝機容量約116.2MW，按協議條款為森源電氣帶來4.1億傳統業務訂單，占公司2013年總收入規模的31%。若剩余5區84MW電站建設也采用類似的合作方式將顯著帶動公司傳統產品需求。

預計該光伏電站將於今年完工，顯著提升公司業績

公司陸續公布PC工程合作協議標志著蘭考縣200MW光伏電站項目正在有序推進中。今年是公司在光伏電站建設領域拓展的首次重大突破，也是公司拓展產業鏈條的重要舉措。我們預計該電站將於今年完工，EPC業務將顯著提升公司業績。

盈利預測與估值

我們預計2014-2016年公司的EPS分別為1.20、2.00和2.88元，維持“買入”評級。

風險提示

地面光伏電站項目建設進度低於預期。

富春通信:並購上海駿夢，堅定向TMT產業延伸

富春通信 300299

研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：顧建國，田明華 撰寫日期：2014-12-03

9億元收購上海駿夢100%股權

公司擬以9億元對價收購上海駿夢100%股權，其中以現金方式支付2.07億元，發行股份支付剩余6.93億元。同時向繆知邑、德清復勵、平潭和富、閔清華非公開發行1520萬股，募集配套資金1.86億元，用於部分現金對價支付。

圍繞“知名IP，精品遊戲”戰略，致力於提供優質的互動娛樂(行情,問診)產品

上海駿夢主要從事網頁網絡遊戲和移動網絡遊戲的研發和運營，圍繞“知名IP，精品遊戲”戰略，致力於提供優質的互動娛樂產品。2011年上海駿夢就已取得知名遊戲《仙劍奇俠傳》的網頁網絡遊戲改編權，並逐步積累了包括國內知名動漫《秦時明月》、《HELLOKITTY》、以及自創IP《萌三國》等在內的眾多IP資源。

2013年上海駿夢開始向移動網絡遊戲領域發展，並陸續推出了移動網絡遊戲產品《指上談兵》和《秦時明月Mobile》。《秦時明月Mobile》一經推出就取得巨大成功，正式上線運營6個月的總流水即突破1.6億元，目前遊戲總注冊用戶約一億人次，日均活躍遊戲用戶數超過70萬人。

上海駿夢承諾2014-2017年凈利潤分別不低於6400萬元、8370萬元、11300萬元和12430萬元。

堅定向TMT產業延伸

公司此次並購上海駿夢，成功實現從通信設計行業向TMT產業的延伸——由通信向文化傳媒、技術領域擴展。並且雙方具有較強的協同效應，一方面在電信運營商快速戰略轉型的過程中，迅速擴充了公司可提供的服務內容，完善了自身的服務體系；另一方面通過公司對電信運營商技術和業務版面的深入了解，優化上海駿夢在遊戲研發過程中的底層設計方案。隨著此次交易完成，公司將繼續TMT產業延伸。

維持“買入“評級，目標價17.1元

綜上所述，我們看好公司主業即將迎來爆發式增長並且向TMT產業延伸，預計2014-2016年EPS分別為0.15元、0.57元、0.78元，維持“買入”評級，目標價16.0元。

風險提示:重組不達預期

泛海控股:地產與金融齊飛，資產價值將更顯性化

泛海控股 000046

研究機構：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2014-12-04

2014/3/28，我們曾發布泛海控股深度報告“收購民生證券戰略重大轉移，拉開打造跨行業資本運作平臺序幕”強烈推薦，並持續在我們的房地產報告中持續推薦，至今股價漲幅超過80%。經過近1年的戰略調整和運營，公司已搭架“地產+金融+戰略投資”跨行業的資本運作平臺，隨著上述平臺的良好管理運作和完善，公司未來的資產價值將更加顯性化。5年戰略規劃的有效實施，公司綜合性控股上市公司平臺能實現。當前公司價值仍有待市場充分發掘。

投資要點:

經過一系列戰略調整、高效運作與經營，資產更加優化，公司初步完成“地產+金融+戰略投資”跨行業資本運作平臺的搭建，投資價值有待充分發掘。收購民生證券做強做大，根據監管層要求上市是終極目標，應以發展眼光看待民生證券的價值。開發業務位於人口凈流入的超大和特大城市中，開發價值不應給予打折。15年全國開發項目進入全面銷售收獲期，高負債將成為歷史，不應成為估值提升的障礙。

保守測算，14年房地產簽約銷售額80億元（+37%），15年120億元（+50%），16年或更多；證券信托業務14年凈利3.3億元，15年增長50%以上，實際可能遠超預期，16年可能更多。盈利預測中，我們主要以房地產盈利為預計，2014-2016年EPS0.353、0.526、0.801元，對應當前股價PE為24x、16x和10x。

根據我們對公司房地產及證券業務的估值，當前公司資產合理估值為:房地產10.61元+證券3.35元=13.96元。對泛海控股的估值，我們這個估值更能反映房地產內在價值以及未來證券等業務投資。由於今年來公司一系列戰略調整、資產優化、房地產各項開發銷售業務進展順利，券商資產價值得到一定的發掘，當前股價已超出我們今年3月28日我們深度報告的目標價6.95元（“收購民生證券戰略重大轉移，拉開打造跨行業資本運作平臺序幕”強烈推薦）。但是，當前股價對公司房地產業務仍然是打折交易，對證券業務的發展也未能較好估計。我們認為，公司房地產業務主要版面於人口凈流入的超大和特大城市，其開發價值不應給予打折。證券等業務也應以發展的眼光看待，與同類券商比較給予合理估值。因此，提升“泛海控股“未來6-12月合理估值至13.96元，再次”強烈推薦“。

風險提示:政策、開發銷售及其他業務進展低於預期可能帶來的風險。

江淮汽車:S3銷量大超預期，業績拐點確認

江淮汽車 600418

研究機構：國泰君安證券 分析師：王炎學，崔書田 撰寫日期：2014-12-04

維持“增持”評級。11月SUV新產品S3銷量約15000臺，大超市場預期，市場對公司2015年業績預期將向上調整，維持公司2014-15年EPS分別為0.55元、0.89元的盈利預測，維持目標價19元，對應2015年21倍PE。

新產品S3銷量大超市場預期。受益經濟型SUV細分市場需求擴張，S3持續熱銷，上市前四個月銷量分別約為2000臺、6000臺、8000臺、15000臺，不斷超越市場預期。市場普遍存在“銷量增長是渠道庫存增加所致”的悲觀預期，我們終端調研顯示，S3處於供不應求狀態。我們預計隨著產能逐漸釋放，未來S3銷量仍有提升空間。

市場對公司2015年業績預期存在較大分歧，S3熱銷將使得市場預期向上調整。我們預計2015年公司乘用車銷量將達到30萬臺，同比增長58%，高毛利的S3貢獻絕大部分增量，將帶動業績增長。預計S3（14.5萬臺）、1.5TS5（3萬臺）、M3（5萬臺）、M5（2萬臺）、轎車（5萬臺）、IEV5（5000臺）。卡車銷量維持平穩。

11月整體銷量增速轉正。公司11月整車銷售42873臺，同比+8%，增速轉正（10月為-17%）。11月SUV熱銷，同比+460%；MPV同比-5%；卡車受國四升級影響，同比-33%；轎車同比-28%。

風險提示:S3銷量下滑，新能源汽車推廣不及預期。

二六三:有望從SAAS應用商升級為PAAS平臺運營商

二六三 002467

研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉 撰寫日期：2014-12-04

投資要點:

維持23.1元目標價和“增持”評級:我們看好二六三通過IP電話、企業會議、在線教育、視頻培訓等錨點業務切入客戶群，有望從簡單可復制的SAAS 應用提供商升級為有著高粘性的通信平臺運營商，維持2014-2016年EPS 分別為0.32/0.42/0.58元，維持23.1元目標價和“增持”評級。

向通信平臺運營商升級:市場認為二六三只是企業郵箱、IP 電話、企業會議等SAAS 應用服務提供商，但我們認為二六三正將自己打造成一個具有高粘度的通信PAAS 平臺運營商。假如3年后大企業的私有云通信服務外包和中小企業公有云通信服務外包模式普及，海外個人客戶從定居華人拓展到出國留學出差旅遊人群，我們預測二六三市值有望從現在的70億提升到2017年的300億。理由:①市場認為二六三的著眼點只在各個業務本身，但我們認為二六三真正著眼點是用戶群體和圍繞用戶群體的統一通信服務平臺②市場認為建立通信平臺缺少粘性，但我們認為致力於嵌入式通信能增強客戶對於平臺的粘性，並通過平臺向客戶銷售更多的通信增值服務，從而提升單用戶的貢獻度③市場有人擔心BAT 的威脅，我們認為二六三的專業客製通信服務市場不同於互聯網的標準大眾化市場，所以無需懼怕BAT。

跑馬圈地+存量用戶深度開發並行:①通過IP 電話、企業會議、在線教育、視頻培訓等錨點業務不斷切入大型企業和出國留學旅遊人群，快速跑馬圈地②通過嵌入式通信完成企業IT 與通信的深度整合，提升企業流程的自動化水平，同時通過分析特定消費人群的生活習慣來客製個性化套餐。

催化劑:大企業訂單公告；面向特定消費人群的套餐發布。

核心風險:大企業遲遲無法接受外包模式；免費軟件體驗超過263的套餐。

新華醫療:收購英德，生物制藥整備逐步完善

新華醫療 600587

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉舒暢 撰寫日期：2014-11-18

報告要點

事件描述

新華醫療發布收購公告:擬以 39.66 元/股價格發行股票559 萬股及支付現金1.48 億元購買英德公司85%股權，同時發行股票募集配套資金1.23 億元用以支付現金交易對價。本次交易方案已獲證監會審批。

事件評論

股權及現金收購，交易價格合理:公司擬以發行股票及支付現金方式購買英德公司85%股權。其中以發行股份方式購買隋涌等10 名自然人、德廣誠投資、中冠投資所持英德公司51%股權，發行價格39.66 元/股，總計559 萬股，鎖定期36 個月；以1.48 億元現金方式購買隋涌等10 名自然人、德廣誠投資、中冠投資、智望創投所持英德公司34%股權；同時向不超過10 名其他投資者發行股份，募集相應配套資金不超過1.23 億元用以支付交易現金對價。本次交易整體作價3.70 億元，相對於標的公司13 年凈利潤，市盈率為10.39 倍，交易價格相對合理。股票發行后，淄博礦業集團持股28.76%，下降0.66 個百分點，股權稀釋作用有限。

再下一城，制藥裝備領域日臻完善:英德公司主營生物制藥裝備的研發、生產與銷售，在國內血液制品及疫苗裝備有較強領導地位，為國內 80%以上血液制品企業和主要的疫苗生產企業提供制藥裝備及工程整體解決方案。本次收購是公司在13 年收購遠躍醫療，發展中藥制藥裝備基礎上對生物制藥裝備領域的進一步拓展，至此公司在化藥、中藥、生物藥領域已完成全面版面，未來協同效應將逐步顯現。英德公司承諾，2014 年-2017年實現凈利潤分別不低於3743 萬元、4013 萬元、4398 萬元、4662 萬元。

目前英德在手訂單2.26 億元，短期訂單無憂，業績有所保障。

內生外延並重，整合全產業鏈:公司通過幾年的外延式收購，已初步確立醫療器械、醫療服務和制藥裝備為核心的三大業務板塊。上游制藥裝備領域產品線不斷完善，遠躍藥機、英德生物逐步貢獻業績；中游醫療器械領域全面版面，診斷試劑+血液透析等新業務前景廣闊。下游醫療服務領域，去年公司已投資6 家醫院，未來醫院整合仍將延續。

維持“推薦”評級:公司是國內優秀的醫療器械行業整合者，制藥裝備領域不斷完善，血透及IVD 有望突破。全面攤薄后，預計公司2014-2016年EPS 分別為0.83 元、1.16 元、1.50 元，對應PE 分別為43X、30X、24X，維持“推薦”評級。

用友軟件:萬億級企業互聯網市場中的“BAT”

用友軟件 600588

研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：鄭宏達 撰寫日期：2014-12-04

事件

用友軟件今晚發布公告，公司於 12月3日召開了第六屆董事會2014年第八次會議，審議通過了《公司關於非公開發行股票方案的議案》等議案，增發價為18.26元，融資18億，於12月4日開市起復牌。

評論

本次非公開發行的目的是為了加速成為全球領先的企業管理服務與金融服務提供商: 本次非公開發行擬募集資金不超過18億元，主要投向用友企業互聯網服務，用友企業互聯網公共平臺以及用友企業金融數據服務平臺，圍繞云計算、互聯網金融創新兩大戰略進行版面，加速成為全球領先的企業管理服務與金融服務提供商。

公司處於業務轉型的關鍵時期，需要充足資金支援:相對於行業平均水平，公司的負債率為50.96%，遠高於軟件和資訊技術服務業上市公司的平均資產負債率為26.39%，目前公司末銀行借款及應付中期票據余額達到22.85億元，繼續通過借款融資的空間有限，充沛的流動資金對於公司轉型而言至關重要。

企業云計算市場是一片藍海，用友云轉型初見成效:在傳統企業IT 市場發展放緩的形勢下，企業云市場是一片仍未滲透的藍海，根據Gartner 統計，全球市場云計算投入不足總支出的4%，在中國云計算市場僅占全球云計算市場的1%，用友於2010年發布云戰略以來，在云計算領域投入初見成效，形成UAP 和CSP 兩大云平臺，部分技術上已經達到國際水平，並在海外市場得到認可。

構建企業互聯網公共服務平臺，打造企業互聯網生態圈:用友企業互聯網公共服務平臺是公司云計算服務的核心平臺，以云計算技術、大數據技術、社交技術、移動計算技術為技術基礎，面向開發者提供介面，著力打造一個連接開發者的企業互聯網生態圈，滿足企業需求。

互聯網金融落地，轉型互聯網金融服務提供商:用友軟件控股成立的深圳前海用友力合金融服務交易所有限公司具有品牌商的優勢，技術上的優勢以及資深金融高管的人才優勢，根據規劃將在今年虧損后明年和后年大幅度盈利，成為另外一個重要的增長點，公司轉型包括金融服務在內的互聯網提供商。

投資建議

維持“增持”評級，預測14-15年 EPS 為0.55元和0.68元，給予6-12個月目標價36元。