“水十條”預計將在本月出臺 水務板塊大漲(附股)

水務板塊早盤大漲，截至發稿，江南水務(行情,問診)漲停，洪城水業(行情,問診)、武漢控股(行情,問診)、重慶水務(行情,問診)均漲逾6%。

上證報訊息，《水污染防治行動計劃》（“水十條”）和國家發改委起草的《環境污染第三方治理指導意見》兩份與環保相關的重要檔案預計將在本月出臺。

環保部、國家發改委等相關負責人此前都曾放風，“水十條”即將出臺。而這個時間點終於明確，中國工商聯環境商會秘書長駱建華昨日在2014國際水務論壇上透露，“水十條”已經通過部委的會簽，預計本月交相關會議審議后頒布。

錢江水利:創投業績爆發，確保盈利拐點

錢江水利 600283

研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-01-07

報告要點

創投行業將率先受益於金融自由化

從長期看，在產業升級加快、金融改革市朝的外部環境下，創投將迎來產品、業務、客戶資源等方面的發展機遇。短期看，IPO重啟和新三板擴容將使遭遇寒冬的創投“枯木逢春”，IPO使投資項目高溢價退出，將直接增加其投資收益和業績，而新三板不僅提供了退出渠道，同時通過參與定向發行、並購重組等，新三板有望成為創投新的”淘金”平臺。

天堂矽谷確立公司的業績拐點

天堂矽谷是國內最大的創投公司之一，投資管理項目139個，實際到位資本72億元，旗下基金84只，其中包括IPO、在會項目（7個）、定增類和產業並購類項目，尤其並購基金將打造國內創投盈利和產業整合的新模式。測算表明，2014和2015年天堂矽谷各類型項目盈利合計2.4億元和3.2億元，對公司的投資收益貢獻分別達到6687萬元和8890萬元，是公司2012年凈利潤的3.67和4.87倍。

地產不良資產剝離水務業務穩定增長

公司旗下的水利置業公司2012以來持續虧損，造成公司2012和2013年的業績洼地，該虧損資產已被掛牌轉讓。受益於居民用水的剛性需求、政府對污水治理的補貼和舟山新區的建設需求，公司的供水和污水處理業務持續增長，其中污水處理量保持10％的增速。而且與洪城水務等公司相比，公司以較低凈資產實現高於其他公司的水務業務收入。此外，公司定向增發募集7.45億元，將增強公司的資本實力，提升水務業務的盈利水平。

綜上，天堂矽谷的盈利將爆發式增長，而水務主業將平穩增長，預計2014和2015年公司凈利潤為0.71和1.25億元，每股收益分別為0.25和0.44

納川股份:管材收入增速較慢和費用率提升影響業績

納川股份 300198

研究機構：招商證券（行情，問診） 分析師：王晶晶 撰寫日期：2013-10-30

納川股份發布三季報，前三季度收入、凈利潤分別增長58％和12％，略低於我們的預期，主要是管材收入增速較慢和費用率提升所致。

納川股份前三個季度凈利潤同比增長12％，略低於我們的預期。公司今年前三季度實現營業收入、營業利潤和凈利潤分別為4.3億、0.9億和0.8億元，同比分別增長58.2％、13.5％和12.0％，實現EPS0.39元，略低於我們的預期。其中3季度單季度公司收入和凈利潤增速分別為68.0％和-30.6％，單季度EPS0.10元。應收賬款較6月末上升5534萬元至4.5億元，經營性現金流凈額為-276萬元，同比下降444萬元，經營狀況有所惡化。

三季度業績下滑的主要原因是收入增速較慢，並導致管材費用率上升。三季度單季度公司管材收入為1.1億元，同比增長7.3％。管材收入增速較慢主要是受雨水天氣、政府債務審計等影響，使得工程進度較慢。三季度貿易類收入為6700萬元，去年同期基本沒有該項收入。三季度公司毛利率為34.0％，同比大幅下降17個百分點，主要由於貿易類業務毛利率較低（估計約3％）而拉低整體毛利率，管材的毛利率仍維持在50％左右。在收入增速降低情況下，三季度管材的銷售、管理費用率為9.3％和14.1％，同比分別上升2.9和3.8個百分點，此外3季度資產減值損失同比增加600萬元也有影響。

管材銷售仍在積極拓展。公司仍在進行積極版面謀求發展:1、生產版面。江蘇泗陽和四川綿陽超募項目或於明年上半年陸續投產；2、銷售版面。公司的大客戶戰略將繼續推進；3、產品版面。鋼骨架PE復合增強管已經進行生產車間建設和設備采購，同時進行高速路涵洞管道等新型管材的研發工作。10月份公司簽訂了一個1.2億元的重大管材合同，顯示銷售拓展有一定進展。

公司是市政排水排污領域的良好標的，具有主題性投資機會。市政管網建設頻獲政策支援，公司全部產品都用於市政排水排污領域，公司具有主題性投資機會。三季度公司股權激勵再行權20萬股。我們預計公司2013-2015年的EPS為0.60、0.79和1.02元，目前股價對應2013年PE為23倍。

風險提示:銷售拓展不達預期，項目導致現金流惡化，大小非減持。

青龍管業:預計明年公司業績增長回歸平穩

青龍管業 002457

研究機構：東方證券 分析師：劉維華，徐煒 撰寫日期：2013-10-30

事件

公布季報，1-9月實現收入7.2億元、同比增長46.4％，歸母凈利7，715.8萬元、同比增長3.4％，基本符合市場預期。預告2013年全年歸母凈利8，349-11，385萬元、增長10％-50％。

投資要點l三季度PCCP收入確認加快3Q2013年公司實現收入3.4億元、增長78％，我們估計其中PCCP管收入約2億元，與二季度1個多億元PCCP收入相比，結轉速度明顯加快，但依舊低於我們預期的3億元。由於公司業績多次低於預期，為謹慎起見，我們僅將公司當前已發貨、未確認收入部分約2.5億元，納入我們對公司四季度PCCP收入預期中。據此，我們將公司全年PCCP收入預測從此前的7.5億元下調至6億元，將13年總收入預測下調至11.8億元。

預計明年業績增長將回歸平穩根據目前公司新簽訂單、及南水北調河北水廠以上輸水工程招標情況來看，我們預計明年公司業績增長將趨於平穩:1）我們估計三季度公司混凝土管新簽訂單約1億元，目前單標規模大概2，000-3，000萬元，PCCP管訂單已回歸至以往正常水平；2）河北水廠以上輸水工程PCCP招標額較少。石家莊第二設計單元長約19公里，其中PCCP、DIP管招標長度分別為1.9公里、17公里，PCCP管招標額大幅低於此前我們預期。石家莊、保定、邢臺、邯鄲四市已經招標了13.6億元的DIP管，我們預期未來7市水廠PCCP管的招標將比較零散。

財務與估值l為反映出三季度收入低於我們此前預期及明年業績增長可能提前放緩，我們分別下調2013/14/15年EPS預測至0.37/0.47/0.53元（原預測分別為0.41、0.53、0.63元）。當前股價對應的13年PE為22.6倍。我們以建筑材料行業平均PE21倍作為公司目標估值乘數，基於2014年EPS預測，推導出12個月內目標價為9.8元，維持公司“買入”評級。

風險提示

南水北調配套工程河南及河北段收入確認低於預期。

大禹節水:13年業績預告符合預期，維持“買入”

大禹節水 300021

研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2014-01-27

事件:14年1月25日，公司發布《2013年年度業績預告》。

公司預計13年實現EPS0.10-0.13元，同比增長-10％~+15％，基本符合申萬預期（0.12元，YoY9.3％）。根據公告，公司13年實現營業收入6.3~7.4億元，同比增長10％~30％，實現歸屬於上市公司凈利潤2838.4-3626.9萬元，同比基本持平。收入增速較12年（42.7％）放緩主要由於水利建設資金到位情況不理想，導致公司13年已中標項目實際開工率下降。此外，公司13年加大產能擴張和區域版面，三費增幅較大，導致13年利潤增長明顯慢於收入增長。

公司擴張期結束，未來受益規模效應及產品結構優化毛利有望提升，資金周轉加快費用率有望下降。隨三中全會結束及農業一號文出臺，政府項目審批和資金落實有望加速，公司訂單規模有望繼續增長，產能利用率提升將有效攤薄成本，外加產品結構和市場版面優化，毛利率有望提升。另一方面，公司應收款和存貨有望減少，財務費用有望下降。

節水工程設計+廣西運營項目推動業務轉型，公司收入水平及盈利能力有望提升。公司13年收購杭州設計院轉型設計服務，該業務市場空間廣闊毛利率高達80％以上。此外，公司有望5年轉包廣西崇左土地20萬畝，利用高效節水灌溉技術開辟糖蔗種植新模式，畝凈利有望達800-1200元將明顯提升盈利。

投資評級與估值:暫不考慮廣西崇左項目收益，也不考慮其他地區擴張，我們預計公司13-16年EPS分別為0.12、0.36、0.51、0.70元/股，業績復合增速接近80％，14年PE41倍。生態農業1號文政策推動下未來高效節水市場空間巨大，公司市占率、毛利率提升及費用控制有望帶來業績高增長。公司廣西崇左土地流轉具備排他性，未來有望形成區域擴張將帶來較大市值想象空間，按照完成流轉的規模（保守、中性、樂觀）有望分別增厚業績0.30、0.75、1.37元/股，廣西項目作為一個期權提供了較強的安全邊際，隨著項目的推進公司市值有望逐步提升，我們維持“買入”評級。

亞盛集團:股東注入土地資源，提升盈利成長空間

亞盛集團 600108

研究機構：齊魯證券 分析師：謝剛，張俊宇 撰寫日期：2014-01-26

投資要點

事件:亞盛集團公布資產收購暨關聯交易公告，公司擬以現金53377.22萬元收購甘肅省農墾集團有限責任公司擁有的6宗面積合計為737651.85畝國有土地使用權及敦煌農嘗寶瓶河牧嘗平涼農業總場等3家農牧場農業類相關資產。

本次資產收購將為亞盛集團新增土地儲備73.76萬畝，其中農業用地約為33萬畝，宜農未利用地40萬畝左右，公司土地儲備增加至415萬畝，其中可耕地面積達到170萬畝。本次收購前，亞盛集團擁有土地儲備342萬畝，其中耕地和宜農未耕地面積96萬畝，收購完成后公司耕地和宜農未耕地面積達到170萬畝，大幅增長77％，可用耕地面積增加將進一步打開公司業績增長空間。

本次收購三大農場2012年凈利潤合計為2271萬元，靜態測算可為亞盛集團增厚EPS 約0.011元，注入上市公司后，通過統一經營管理，預計未來效益仍有較大提升空間。本次注入的73.76萬畝土地分布在三大農場內，其中已用土地面積33萬畝左右，折算下來每畝收益不足100元，我們認為三大農場土地注入到上市公司中，通過統一經營管理，單畝效益仍有較大提升空間。

農場土地資產收購進一步表明亞盛集團作為甘肅農墾集團農業產業運營平臺的核心地位。此次注入完成后，農墾集團尚有八一農嘗黃羊河農場等四家農場土地及附屬資產尚未注入上市公司，我們預計未來隨著上述農場產權明晰后，將會陸續注入到上市公司，亞盛集團的可耕地面積仍有進一步提升空間。

上市公司業務聚焦上游經濟作物種植和奶牛養殖，業績增長將呈現出穩定性和確定性:（1）通過土地流轉及大股東注入，進一步增加耕地面積儲備，（2）統一經營面積占比提升，增加單畝效益；（3）利用廣闊的山地和天然牧場資源，以及苜蓿草種植優勢，進軍奶牛、肉牛養殖行業，分享行業高景氣。維持公司2013-2015年EPS 分別為0.24元、0.32元和0.40元之預測。大股東資產注入短期內將提振公司估值，中長期來看，注入三家農場資產后，公司可用耕地面積大幅增加77％，隨著統一經營管理，上述土地資源效益仍有巨大提升空間，公司的土地資源儲備價值遠大於注入時估價的5.34億元水平。按30X2014EPS 計算，PE 估值的目標價為9.6元；根據公司未來土地經營的持續性假設，DCF 絕對估值結果為9.92元。綜合PE 和DCF 兩種估值結果，公司目標價格區間為9.60-9.92元，維持“買入”評級。

風險提示:統一經營面積增長低於預期、自然災害風險。