新能源汽車門檻釀放寬 政策密集扶持概念股迎機遇

新能源汽車生產資質釀放寬 非汽車制造業望獲扶持

11月26日發改委出臺了新能源汽車生產準入條件征求意見稿，對新建純電動乘用車生產企業投資項目、生產準入條件做出相關規定。此前中國汽車技術研究中心相關負責人表示，將給非汽車生產商發放兩到三張專門的電動車生產牌照，最早年內獲批。發改委此次公開征求意見，表明新能源汽車生產資質有望進一步放寬，將引入更多非汽車生產商進入電動汽車行業，進一步加快行業發展步伐。

征求意見稿要求，新建投資項目申請企業，需具有3年以上純電動乘用車研發基礎，掌握整車控制系統、動力電池、輕量化等核心技術，並擁有整車試制能力，樣車試制數量不少於15輛。項目經核准后，新建企業必須按核准的內容和進度完成項目建設，並按規定程式申請生產準入許可。

值得注意的是，近期新能源汽車已獲新一輪政策密集扶持，涉及充電設施獎勵、地方補貼車型目錄取消、鋰電池補貼等。11月25日財政部等四部委聯合下發通知，擬安排資金對新能源汽車推廣城市或城市群給予充電設施建設獎勵，同時鼓勵公私合營建設運營充電設施，2015年單個城市群最高獎勵金額可達1.2億元。初步統計顯示，39個城市群或推廣示范城市獎勵資金，潛在獎勵總額可達數十億元，按照每座充換電站300萬-500萬元計算，此次補貼將有效完善充電網絡建設。

業內認為，電動汽車準入條件的出臺，在規範行業發展的同時，也為新能源車發展提供新增力量，有助於行業加速發展。據資訊獲悉，萬向錢潮(000559,股吧)大股東萬向集團旗下子公司，正在申請電動汽車生產資質，主營鋰電池業務的億緯鋰能(300014,股吧)也表示，公司正在申請新能源汽車準入資質，目前已於金龍客車、廣汽集團(601238,股吧)合作，開發電動客車等產品。

新能源汽車概念股價值解析

萬馬股份：轉型進一步深化 增持評級

2014-11-17 類別：公司研究機構：信達證券研究員：郭荊璞 劉強

[摘要]

事件：2014年11月17日，公司公告擬出資1億元設立浙江愛充網絡科技有限公司（以下簡稱“愛充網”），愛充網將主要致力於為電動交通工具提供方便、快捷、經濟的充電服務。

點評：愛充網的版面進一步印證了我們對公司充電等新業務的分析：由制造向服務延伸。愛充網將通過自建或合作的模式在國內新能源推廣城市、地區內建設方便快捷的充電服務運營網絡，結合互聯網應用的服務軟件，有志於打造國內最便利的綜合性充電服務網絡。這一舉措順應了國家鼓勵社會資本參與新能源汽車充電運營服務的方向，能為新能源汽車提供充電服務整體解決方案。

愛充網的版面有利於提升公司盈利空間。此版面一方面能夠帶動公司現有充電設施產品的銷售，另一方面有利於公司在電動交通工具充電服務市場中占據主動位置，獲得更多市場份額；同時，通過充電服務費及附加商業模式的收入，形成多種盈利模式並舉的商業格局。公司預計如2014-2016年布點1萬個充電點，在設備使用壽命為8年等條件下，此業務2016年開始盈利，財務內部收益率不低於25%，具有良好的盈利能力。

傳統業務穩步發展，新業務有進一步拓展空間。公司目前已經實現電力產品、高分子材料、通信產品的全面版面，具有較強的產業鏈優勢。充電業務有望通過探尋與國內外先進企業的合作模式和契機，進一步提升發展空間。分散式光伏業務版面獨特，有望促進行業發展：嘉興的萬馬光伏公司著力示范電站工程建設、主流組件設計創新及融資模式創新；與國電通合資成立浙江電騰云光伏科技有限公司，著力打造運營服務平臺。

盈利預測與評級：我們預計公司14～16年eps分別為0.26、0.33、0.39元，對應11月17日收盤價（9.10元）的市盈率分別為35、28和23倍，公司積極轉型，新能源汽車充電業務和分散式光伏的強勢拓展，並通過多種渠道積極地尋找合適的並購標的，我們維持“增持”評級。

股價催化劑：充電設施等新業務拓展超預期；電網招投標中標超預期；行業整合力度加大。

風險因素：1、電網投資低於預期；2、充電設施等新業務拓展低於預期；3、應收賬款風險。

江淮汽車：s3表現再超市場預期 增持評級

2014-11-07 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：王炎學 崔書田

[摘要]

本報告導讀：10月s3銷量約8000臺，再超市場預期，預計未來三個月銷量將持續提升。未來業績增長來自s3和m3，估值增長來自iev5銷售放量。維持增持，目標價19元。

投資要點：維持“增持”評級。公司10月suv新產品s3銷量約8000臺，再超市場預期，維持公司2014-15年eps分別為0.55元、0.89元的盈利預測，維持目標價19元，對應2015年20倍pe。

新產品s3銷量再超市場預期，預計未來三個月銷量將持續提升。受益經濟型suv細分市場需求擴張，s3持續熱銷，上市前三個月銷量分別約為2000臺、6000臺、8000臺，不斷超越市場預期。終端調研顯示，s3仍處於供不應求狀態。我們預計隨著產能逐漸釋放，未來三個月銷量持續提升，年內s3月銷量將超過10000臺，預計2015年初銷量突破5萬臺后，模具等費用攤銷完畢，毛利率將有顯著上升。

10月整車銷售33830臺，同比下降15.6%。高價格的suv和mpv分別同比增長297%和19%；受國四升級的價格上漲影響，卡車銷量同比下降43%，環比下降8%；轎車同比下降56%，環比增長17%。

公司未來業績增長來自於s3和m3（2014年底前上市的小型mpv），估值增長來自於純電動iev5銷售放量。

風險提示：s3銷量爬坡不及預期，新能源汽車推廣不及預期。

上汽集團：合資盈利能力無憂 推薦評級

2014-11-23 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：奉瑋 李正偉

[摘要]

投資建議：維持公司推薦評級，上調目標價至25元，上調幅度為13.6%。近期我們參加了上汽股東大會並與董事長等管理層進行了交流。上汽目前首要戰略任務是做大自主品牌和新能源汽車，借助互聯網和后市場實現向生產服務型企業轉型；對於投資者而言，只要未來上汽盈利保持穩定，當前股價隱含的分紅率足以構成海內外投資者繼續買入的理由。

理由今年確保560萬輛銷量，對明年充滿信心：預計上汽完成2014年560萬輛整車銷量目標（增長10%）是極大概率事件，意味著上汽未來兩月每月銷量要達到96萬輛以上，同比增長9.2%，明顯好於行業增速。公司預計明年汽車行業銷量增速為8.5%，乘用車在10%以上，上汽增速依就好於行業，顯示管理層對2015年充滿信心。

上汽的戰略重點是做大自主品牌和新能源汽車：自主品牌和新能源汽車是上汽目前兩個主要的虧損點，也是影響投資者對上汽長遠發展信心的重要因素。對於自主品牌，上汽未來將通過引入a架構和重點聚焦a級車和suv兩個細分市場來提高自主品牌的盈利能力；對於新能源汽車，上汽將重點發展phev，全系列標配phev，並針對ev車型的特點研發全新車型。

本輪產能擴張完成后資本開支將降低，自由現金流充裕，分紅能力雄厚：上汽大眾和上海通用在長沙、武漢等地的新工廠將陸續在2015年前后投產，本輪產能擴張后，我們預計上汽集團(600104,股吧)5年內將不會再有大規模的產能擴張計劃，資本開支將大幅減少，只要上海大眾和上海通用的盈利能力保持穩定，上汽集團的自由現金流將非常充裕，這也意味著上汽的分紅能力將非常穩定。

國企改革任重道遠。近期上港、寶鋼等上海本地國企紛紛出臺激動人心的改革方案，上汽正積極研究其他上市公司各種各樣激勵的方案，但我們預計上汽的體量決定了其改革任重道遠。

盈利預測與估值我們上調公司2014/15年凈利潤至284.2/328.4億元，對應eps為2.58/2.98元，上調幅度分別為1.5%/5.4%。我們預計海外投資者還將繼續通過滬港通買入上汽。維持公司“推薦”評級，上調目標價至25元，對應2015年8倍p/e，上調幅度為13.6%。

風險公司銷量低於預期。

比亞迪：新能源公交值得期待 增持評級

2014-10-30 類別：公司研究 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：鄧學 廖瀚博

[摘要]

事件：公司發布2014年3季報：前3季度實現營業收入404.1億元（同比+4.4%），凈利潤3.9億元（同比-16.4%），對應eps為0.16元，處於業績指引的中位。其中q3單季實現營業收入136.9億元（同比+8.1%，環比-8.7%），凈利潤0.28億元（同比-26.1%，環比-91.9%），對應eps為0.01元。同時公司公布2014年業績指引，預計凈利潤區間4.3-5.0億元，同比下滑9.6%-22.3%。

點評：業績符合預期。q3單季毛利率為12.7%，同比下滑2.3個百分點，毛利率下滑的主因在於傳統車銷售下滑以及光伏業務承壓。q3單季傳統車銷售8.6萬輛（同比-21.9%，環比-14.7%），主要受行業競爭加劇影響。另外光伏業務受產品價格影響，預計仍有一定幅度虧損。

新能源公交持續發力。在最新出臺的購置稅減免目錄（第二批），公司有8款車型入圍，具體型號包括k6、k7、k8、k9，全面覆蓋客車各個細分領域。q3單季k9銷售650輛，環比增長52.6%，季度銷量環比不斷提升。新能源公交推廣由政府主導，增長確定性強，公司加大客車產品線版面，未來有望進一步搶占市場。

新能源汽車行業龍頭地位穩固。作為國內新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續領跑行業，主要原因有兩方面。一是產業鏈完整，由於國內動力電池產業鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠為公司新能源汽車提供充足、可靠的供應，同時能夠整合產業鏈條的利潤，保障終端產品的價格競爭力。二是積淀深厚，公司持續專注新能源汽車多年，技術顯著領先於國內同行，目前已進入產品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領先。

投資建議。參考公司最新業績指引，下調公司2014年、2015年eps分別為0.2元和0.5元，對應當前股價pe分別為241倍和96倍，維持“增持”評級。未來6個月目標價55元，對應2015年pe為110倍。

風險提示。新能源汽車推廣低於預期。

欣旺達：鋰電池全產業鏈龍頭躍然成型 買入評級

2014-10-21 類別：公司研究 機構：齊魯證券研究員：林照天

[摘要]

投資要點：

事件：公司公布前三季度業績，前三季度收入26.86億元，同比增長114.78%；凈利潤8795.38萬元，同比增長99.72%；基本每股收益0.36元。三季度單季營收為10.94億元，同比增長114.78%；凈利潤4059.82萬元，同比增長224.99%。此外，公司公告收購當日公司董事會審議通過《關於公司擬收購東莞鋰威能源科技有限公司的議案》，公司與郎洪平、梁全、楊學明簽署了《收購意向書》，公司擬以自有資金收購東莞鋰威能源科技有限公司股東所持有的目標公司51%以上股權。

公司前三季度超市場預期，我們所一直判斷的業績歷史性拐點得到確認。首先收入方面，隨著公司產品在國產智慧機以及蘋果iphone6plus的不斷放量，出現大幅增長。同時也由於客戶結構的改善，長年以來困擾公司的毛利率出現可喜的提升。公司已成為聯想、華為、小米、中興、魅族、步步高(002251,股吧)、oppo、金立等國內一二線移動終端廠商及部分國際化大客戶的主要供應商，公司優質的客戶資源和國產智慧手機的迅速崛起已成為公司業績持續增長的重要保證。筆記本、平板電腦類鋰離子電池模組方面，公司在保持與原有國際化大客戶良好合作的同時，報告期內國內部分客戶如聯想、精英、神舟等客戶也實現了較大的收入增長。此外，蘋果業務的利潤率要比國內客戶好很多，目前公司技術和實力已經得到國際最優秀客戶認可，未來持續放量可期。展望未來，隨著公司自動化線改造快速推進，人工成本將大幅下降。對比自動化程度比較高的新普高達6%的凈利率，我們認為欣旺達(300207,股吧)未來利潤率提升空間非常大。

東莞鋰威的主營業務為鋰離子電芯、鋰離子電池的生產、銷售，其主要產品軟包鋰聚合物電芯技術要求高，生產難度大，市場競爭力明顯，處於公司所處行業產業鏈的上游。有利於擴大東莞鋰威在鋰聚合物電芯的市場占有率，有利於公司實現縱向產業鏈的一體化，為公司的產業鏈拓展提供支援和幫助，保障公司產品的生產能力，是實現公司戰略目標的重要一環。據我們了解，鋰威在鋰電池電芯領域積累深厚，目前已經跟聯想、華為等國內主流客戶密切接觸，突破可期。

從更長遠的角度來看，我們認為欣旺達的崛起與電池產業鏈向國內轉移的大趨勢是相輔相成的。從蘋果供應商份額的變化情況來看，這一趨勢已經非常清晰，原本只由台灣企業供應的平板電腦電池模組將分流給國內企業。我們認為電池模組行業向大陸轉移主要有以下幾個方面原因：目前大陸電池產業正在崛起，未來對台灣企業的替代大勢所趨。鋰電池下游電池模組組裝屬於電子制造業，重視工藝創新，成本控制和快速響應。

鋰電池企業對台灣同行的替代主要有幾個有利因素：1.勞動力成本：國內工程師和中、基成管理人員平均工資大大低於臺干,充足的大學畢業生使國內電池模組企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場：中國大陸手機、平板電腦以及筆記本電腦等消費電子產品的產業集群已經形成,本土企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異：過去幾年國內二級市場電子行業高pe,為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支援；4.管理層差異：國內電子企業如欣旺達電池管理層一般年富力強，富於進取心，更有奮斗的積極性。台灣與大陸電池企業競爭力的差距已經逐漸增大，如蘋果等國際一線龍頭企業都在不斷提升國內企業的份額，未來這一趨勢還將會不斷強化。我們看好公司長期投資前景及機會。

鋰電池全產業鏈龍頭躍然成型。公司在停牌期間還與英威騰(002334,股吧)共同投資設立欣旺達電動汽車電池有限公司，邁開了向新能源汽車進軍的重要一步。再加上公司此前在青海設立的子公司，以及此次在電芯業務的版面，可以說公司未來打造鋰電池及新能源汽車領域全產業鏈龍頭的版面已經逐漸清晰。我們認為公司短期業績拐點明確，利好層出不窮，長期戰略規劃清晰，未來超預期因素不斷，強烈建議買入。

盈利預測：我們預計公司2014-2016年營收分別為39.4、58.7、82.3億元，凈利潤分別為2.0、3.3、5.1億元，對應eps分別為0.81、1.34、2.07元，對應14/15年動態估值分別為40.41/24.54倍。我們認為公司是蘋果產業鏈中業績彈性最大的標的，歷史性拐點清晰，維持“買入”評級。

風險提示：蘋果業務進展不如預期的風險；毛利率的風險。

億緯鋰能：再聯強援建設充電網絡 買入評級

2014-11-06 類別：公司研究 機構：宏源證券(000562,股吧)研究員：王建偉

[摘要]

投資要點：聯手特銳德(300001,股吧)成立合資公司，建設充電網絡並提供運營服務公司在電動汽車產業鏈的占位初步完成，鎖定“動力系統”和“充電網絡運營服務”兩大關鍵環節報告摘要：

繼牽手南京金龍之后，公司聯合特銳德版面充電網絡，產業鏈定位鎖定“動力”和“充電”兩大關鍵環節，公司電動汽車產業鏈版面初步成型。公司晚間發布公告，聯合特銳德在惠州成立合資公司，注冊資本1億元，其中特銳德出資5,100萬，占股51%，公司以自有資金出資4,900萬，占股49%。合資公司將在惠州推動“電動汽車群智慧充電系統”產業化落地和運營服務，同時依托互聯網技術開發增值服務，實現電網、車網和互聯網三網融合。我們認為后期合資公司有望受到惠州市政府的大力扶持，隨著地區充電網絡逐步完善，公司未來新能源汽車動力系統銷售有望受到正向拉動，正反饋效應值得期待。

我們再次強調公司成長邏輯將從電子煙切換到電動汽車產業鏈，今年四季度將是建倉良機。電子煙方面，公司隨著產品結構調整仍將保持龍頭地位。公司積極應對電子煙行業從電子煙（e-cig）向大煙（pv/tank/e-vapor）切換的趨勢，未來有望形成“海外大煙銷售占優，國內小煙產品主導”的業務格局。電動汽車方面，公司已經在電動汽車產業鏈鎖定了動力系統和充電網絡兩大關鍵環節，未來有望形成“充電網絡建設推動動力系統銷售”，“動力系統銷售規模擴大進而推升充電網絡運營價值”的良性循環。

維持“買入”評級。我們看好公司以“先進電池制造”為核心的戰略版面，此次聯合特銳德建設充電網絡使得公司進一步完成了“動力”+“充電”兩大關鍵環節的卡位，預估公司2014~2016年eps為0.28、0.44、0.59元，維持公司“買入”的投資評級。