【大行言論】申萬︰央行此次降息開啟了降息周期

中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。

對此，申銀萬國認為︰

1、降息是必要的，我們之前就反復強調存貸款利率對市場利率的制約很明顯，不降息，債券利率沒有下降空間，貸款利率也下不去。

2、不要擔心利多出盡。悲觀的人總可以找到諸如利率市場化、非對稱降息等理由，但必須認清大勢，全球經濟和國內經濟形勢決定了利率下行是大方向，前期認為不會降息的人的理由反而現在可以被用來作為認為會多次降息的理由。一次降息如果不能降低融資成本，那麼一定會有多次。

3、非對稱降息意味著政府在降低融資成本方面決心很大，同時在利率市場化改革方面也沒有停滯，保增長與促改革並行其實是這一年來政府政策的特征。但絕不能因為推進改革就忽略了保增長的目標，就認為利率不能下了。利率市場化利率也是會下的，只不過在存款和理財成本差異較大的現階段，大幅下調存款利率只會引發負債更快的向理財分流，政府非對稱降息的苦心可見一般。

4、經濟依然是後期的核心。強調目前經濟最大的不確定性不是地產，是基建。在債務改革的大方向下，基建增速在短期持續回落的概率極大。經濟不輕言見底。

5、央行此次開啟了降息周期，但是銀行間貨幣市場在新的貨幣政策框架下重要性提升是必然。未來銀行間釋放流動性、降低銀行間利率的趨勢同樣明顯、利率曲線還是會保持平坦。

6、利率品的下行空間是確定的，短期內中高等級信用品預計依然會跟隨。

7、最後想再次強調，在政策和市場的趨勢中，試圖去抓波動不是不可以，但一定不能用主要倉位，不然踏空風險很大。

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