ipo觀察室398期：華峰電子抵押貸款龐大存風險

肇慶華鋒電子鋁箔股份有限公司擬深交所上市,本次發行不超過2000萬股,發行后總股本不超過8000萬股,主承銷商為東海證券股份有限公司。華鋒電子是一家主要生產經營電解電容器原材料腐蝕、化成鋁箔的企業。

利潤逐漸下滑

2011-2013年，華鋒電子扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為3，105.71 萬元、2，952.91 萬元和2，111.78 萬元，每股收益分別為0.55 元、0.53 元和0.42 元，呈下降趨勢。

對此華峰電子解釋稱，公司低壓產品毛利率和盈利水平保持穩定，而高壓產品由於受行業整體影響，銷售價格持續下降，同時固定資產折舊、人工成本上升等原因導致公司整體業績有所下滑。如果未來高壓產品供需情況不能改善，市場開拓或成本控制不力，將會對經營業績產生不利影響。

現金流逐漸萎縮 抵押資產貸款龐大

招股說明顯示，華峰電子在生產經營過程中面臨資產抵押風險。華鋒電子稱，報告期內，隨著生產經營規模的快速擴大，公司對資金需求日益迫切，受制於融資渠道的限制，公司通過抵押生產用途房產、土地及機器設備等擔保方式向銀行借款，截至2013年12月31日，公司以抵押方式向銀行借款金額合計為6,520萬元，用於抵押的房屋建筑物、土地使用權、機器設備資產原值合計9,078.20萬元，占公司固定資產、無形資產原值比重為37.61%，對公司有著重大影響。

此外，根據招股說明書，華峰電子的經營活動產生現金流量凈額逐年出現萎縮，2011-2013年，分別為，1483萬元、3663萬元和4421萬元。不難看出2013年華峰電子的現金流出現暴降，降幅接近60%。同時，華峰電子的流動比率和速動比率也都在報告期內出現逐漸下降，說明其償債能力在逐步減弱。

現金流逐年緊張，償債能力逐年減弱，在龐大的抵押貸款的壓力下，或出現嚴重的財富風險，從而對華峰電子的經營生產產生巨大的不利影響。

應收賬款有發生壞賬的風險

2011年-2013年，華峰電子應收賬款余額分別為6，491.37萬元、9，230.47萬元和9，943.70萬元，占當年銷售收入的比例分別為25.71%、35.31%和32.67%。從應收賬款的賬齡來看，報告期內應收賬款賬齡較短，截至2013年12月31日，賬齡1年以內的應收賬款占應收賬款余額的99.16%，其中半年以內的應收賬款占應收賬款余額的比例為98.74%。

華峰電子表示，未來隨著公司業務規模的不斷擴大，應收賬款余額將保持在一定水平。雖然應收賬款總體情況良好，且客戶財務狀況和資信狀況較好，壞賬風險相對較小，但若應收賬款不能如期收回或主要債務人的財務狀況發生惡化，將對正常生產經營造成不利影響。