人民幣中間價與成交價“牛郎織女鵲橋會”

招商銀行金融市場部 倪倩

七月的最後一周，就像是入夏后憋足了力氣突然到來的高溫，人民幣即期市場上演了一波未平一波又起的精彩大戲。於是，今年七夕，市場參與者又多了一重期待，這便是人民幣中間價與成交價這一對“牛郎織女”的鵲橋相會。

7月23日，在6.20附近盤旋了近三周的即期價格再一次下探，開盤便跌破了6.20，尾盤又遭遇一波來勢洶洶的隔夜空頭，終於實質性跌破了6.20關口。

這一邊，美元人民幣成交價呈現階梯式下跌；另一邊，中間價則尾隨美元指數的順勢而上。兩者點差漸行漸近，在7月31日一度收窄到30個點，卻又擦肩而過，未能實現市場所期待的會師。

和七月初中美戰略對話引發的短暫升值相比，本輪人民幣升值則有更多的邏輯支撐。

(1)經濟數據向好，升值預期重燃

近期中國7月官方和匯豐制造業PMI雙雙創下數月高點，顯示國內經濟穩中向好，讓人民幣升值的支援者們有更多的理由唱多，升值預期再一次被點燃。

(2)分紅購匯接近尾聲，隔夜息差居高不下

6月初延續至7月中旬的大規模上市公司分紅以及油盤購匯接近尾聲，而之前累積的結匯需求卻逐步得到釋放，因此對人民幣形成短期的升值壓力。同時，隔夜息差依然居高不下，銀行更傾向於持有隔夜空頭。

(3)美聯儲加息預期下提早防范資本外逃

在美聯儲穩步退出QE以及可能提前加息的背景之下，今年二季度我國國際收支近兩年來再度出現資本項目逆差，凸顯逐步增加的資本流出壓力。這一點在管濤近期的訪談中也有所提及，因此，人民幣的小幅升值顯得更有必要。

(4)滬港通10月初正式啟動

國內貨幣政策的持續寬鬆以及近期制造業回暖的跡象，讓更多的境外投資者開始看多國內的股票市場。7月31日，A股年內首次突破並成功收於2200點上方，日線實現八連陽，股市慢牛論開始盛行。隨著滬港通的正式實施，將有更多的長期資金進入中國市場，這也將為人民幣的階段性升值助力。

綜上所述，我們認為目前的階段性升值具備一定的可持續性。回顧過往市場，我們會發現，當所有人都在期待著一件事情的發生時，往往該來的終將到來，無論之后的趨勢如何演繹。因此，我們相信中間價與成交價的會師終會發生在三季度的某個時間節點。

在上篇匯評中，我們將短期的升值目標暫定為6.15，在市場拉鋸的情況下，我們對此暫不作修正。倘若6.15很快被突破，人民幣升值的下一目標位將為6.10，下半年的區間可能將會介於6.10-6.22之間。

今年三月初以來，成交價(下圖中K線)一直交投於中間價(下圖中紅線)之上。兩者會師之后，成交價可能要在中間價之下交投一段時間，這才能體現“雙邊波動”的真諦。

金風玉露一相逢，便勝卻人間無數。

在這個燥熱的夏天，能否迎來期待已久的“鵲橋相會”?市場將如何演繹雙向波動的新劇情?讓我們拭目以待。

(本文系招商銀行金融市場部授權發布)

特別聲明:文章只反映作者本人觀點，中國金融資訊網采用此文僅在於向讀者提供更多資訊，並不代表贊同其立場。本內容僅供參考，不構成投資建議。