挖掘證券行業超預期公司

據《第一財經日報》7月21日報導，滬港通或將於今年10月正式推出。在市場目前對創業板公司中報業績略有擔憂的背景及滬港通即將推出的預期下，資金借滬港通版面低估值藍籌股，帶來市場風格切換，近期證券等低估值藍籌板塊受到市場關注。7月最後第二周（2014.7.21-2014.7.25），滬深300上漲4.45%，而證券行業上漲6.19%，跑贏大盤1.74%。其中，長江證券(000783,股吧)上漲17.98%，漲幅最大；西部證券(002673,股吧)上漲1.88%，漲幅最小；宏源證券(000562,股吧)停牌。截至7月25日收盤，中信證券(600030,股吧)、海通證券(600837,股吧)a股較h股分別溢價-15.18%和-5.84%。

從業績預告來看，截止到7月29日，共有13家券商公布業績預告，凈利潤同比中位數高達70%。其中，太平洋(601099,股吧)（600199）凈利潤增長最快，預測凈利潤同比達601.97%；宏源證券（000562）凈利潤出現負增長，預測凈利潤同比下降12.15%。有機構預測證券行業2014年中報凈利潤同比增長30%。

從超預期邏輯來看，存在超預期信號提示的有7家（見表1）。這些信號主要是從五個維度（分別是分析師調升、核心分析師調升、上市公司業績預告超預期、賣方研究文字標題超預期、賣方研究文字摘要超預期）挖掘出來的業績可能超預期的公司。其中中信證券超預期線索提示達4條，其余均有1條。根據朝陽永續的一致預期數據，2014年證券行業市場一致預期凈利潤同比為33.39%。下文將著重分析證券行業的兩家重點券商。

表1 中報期尋寶線索

數據來源：上海朝陽永續

中信證券：得益於行業發展，行業龍頭再度起航

近年來公司疲於處理子公司的股權問題，導致業績波動起伏較大，同時由於戰線較寬分散了戰略重心，公司的成長沒有如預期拉開與同業的差距，甚至在今年上半年喪失了利潤領先的優勢地位。近期公司發布業績快報，預計2014年半年度歸屬於母公司股東的凈利潤為4,076百萬元，比上年同期上升93.18%，主要源自並表單位增加、業務規模擴大、投資收益提升及reits。然而，從各單項業務來看，經紀業務市場份額第一，傭金率穩定，投行承銷量和承銷金額居行業鰲頭，集合和定向都是份額第一，專項在資產證券化方面也領先，控股華夏基金規模第一。展望未來，在經歷了上半年的震盪整理后，2014年下半年股市上行概率較大，總體交投有望超越去年，屆時公司憑借穩定的成交市占率將取得穩定的傭金收入；並且公司在投行承銷方面亦是行業龍頭，進入6月后ipo進入正常軌道，此部分同樣有望為公司帶來穩定增量貢獻。此外，也看好公司在強大的資本實力下，在新三板、融資融券等創新業務方面的潛力。

當前14年市場一致預期eps為0.62，預期凈利潤同比增長32.33%。隨著公司資本中介業務快速增長及資金成本下降，將助推業績出現高增長。催化劑方面，中報業績大幅上升，滬港通ah折價度的修復將成為公司短期催化劑；今年四月互聯網證券業務試點資格獲批將成為助推公司業績長期增長。

國金證券(600109,股吧)：公司於騰訊合作穩步進行，看好公司未來發展

公司2014年上半年業績爆發式增長，增長幅度達1.1—1.2倍，主要來自公司出售了部分可供出售金融資產，投行業務、資管業務收入同比大幅提升，以及信用交易業務發展，利息收入明顯增長。目前公司14年一致預期eps為0.48，一致預期凈利潤同比達94.47%。

公司與騰訊合作穩定，這迅速提升市場份額，達到以量補價效果顯著。公司經紀業務份額從年初的0.69%穩步上升到四月單月的0.91%，活躍客戶穩步增長。在增量方面，投資者可以通過騰訊股票頻道直接跳轉進入傭金寶系統，隨時開戶並享受萬二傭金率。盡管近期傭金寶升級，交易費用上調至萬五，市占率增幅可能出現下降，但仍將遠高於市場平均水平。此外，目前國金的傭金率水平仍為市場最低，其客戶吸引力仍巨大。在國金證券與騰訊下一步合作加深后，基於qq與微信客戶端的創新理財產品也有望推出。此外，公司在互聯網金融平臺搭建方面也日趨成型，目前正在版面后期的產品服務升級。