謝百三：滬港通基本無用 房地產走向是中國經濟的關鍵

謝百三，復旦大學管理學院教授、博士生導師，我國著名的金融證券專家（資料圖）

——x先生在北大演講實錄節選——兼談本周經濟與股市

復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

主講人：x先生

主持人：謝百三教授

地點：北京大學光華管理學院

謝百三：我手里拿的這本書里面就有一篇文章是介紹x先生的，從21萬元到620萬元，成功者案例分析。1995年5月，他有620萬元，1997年他到北大來的時候，已經有3700萬元了，2000年年初是8000萬。2000年他做了3個重大的動作，一是買了梅林，后來又買了鞍鋼轉債，101元買的，之后到了137元。后來他又做了幾個重大的戰略行動。現在他有7億多元了，反正從1997年我認識他到現在，他已經翻了700倍。他雖然是理工科大學的學生，但是對金融學卻學得很深，而且很扎實。另外呢，你們慢慢就會聽出來的，x先生不僅學金融，學管理，而且他還學哲學。下面我們就請x先生開始演講，大家有問題的可以寫在紙條上遞上來。

x先生：謝謝大家。

一、我的投資經歷。我是從1988年開始參與證券市場的，到現在已經有了20年的歷程。這20年的歷程，大約可分成三個階段。第一階段，從1988年到1991年，當時資金從1400塊增長到4萬塊，主要是參與國債現貨異地買賣獲得的。當時是把國庫券從沈陽販到上海。當時坐火車從沈陽到上海要31個小時，我有的時候每周要往返兩次，光在火車上就要花124個小時。當初經營的特點是資金非常少，非常辛苦。像這樣跑，實際上掙的也很少，每一次大概掙個兩三百塊錢，除去吃的喝的和路費100多塊錢，也就掙個100多塊錢，這樣大概搞了4年左右。

謝百三：據我所知，x先生現在不喜歡吃蘋果，因為他過去跑國庫券的時候，沒有飯吃，就買蘋果吃，現在已經吃膩了。

x先生：你把我這些隱私都揭露出來了，我不得不把這些事講一講。有的時候我跑得太累的話，只能從上海坐船到大連，因為船上是可以睡覺的，即使買最便宜的散鋪也能睡覺。坐船到大連以后，改從沈大高速公路到沈陽。下午有一段吃晚飯的時間，當初為了節約起見，我就買幾個蘋果。所以長此下去，蘋果我就吃厭了。經過這樣3年的摸爬滾打，我的資金量從1400元漲到4萬元。

第二階段，從1991年到1994年。

1990年上海和深圳成立了證券交易所，進行了電子報價。這樣一來，每個地方國庫券的價格基本差不多，因此異地買賣國庫券的生意也就不能做了。1991年我入了股市。當時由於自己對股票的認識比較膚淺，資金基本上是隨大市沉浮。在這個階段讓我記憶最深的，是有一年的6月份左右大市從1500多點經過六個月跌到300多點，我的資金也從25萬元縮水到7萬元左右。當時我每日如坐針氈，度日如年，非常難受。但我始終抱著一個信念：股票是國家發的，國家是對人民負責的，它一定會來救市的。抱著這個信念，我一直堅持著，后來到了1991年11月份，大市出現反轉，我也開始轉危為安，資金也從7萬逐步恢復到25萬。就這樣在這三年中，我的資金漲漲跌跌，基本上仍維持在25萬左右。 第三個階段是從1994年到現在，我的資金從25萬發展到現在這個水平，資金量增長了450多倍，按復利計算，每年增長2.56倍。在這其中，有一次交易是在我人生中起轉折作用的。

謝百三：保值補貼率和物價指數上面每個月都會有公布，多數人都因熟視無睹而錯過一次次發財的良機。

x先生：我決定滿倉買入國債期貨合約。當時我做好了兩手準備：如果成功，那當然很好；如果不成功，我在單位還沒有辭職，大不了回單位繼續做我的工程師，最多權當瀟灑走一回了。事實上，這一天國債期貨的走勢與我的預測完全符合，當天就上揚了2塊多。我開倉之前是25萬，當天就增值到50多萬，翻了一倍多一點。我當機立斷馬上就平倉了，畢竟還是落袋為安。應該強調的是，在我這十幾年的經歷中，也僅有這一次做國債期貨是滿倉的，在以后的國債交易中，我基本上保持1/5—1/10的資金量做期貨。我認為要取得收益總是要承擔風險的，關鍵是你承擔的風險跟你取得的收益是否平衡，這是最關鍵的。

我認為在股市當中應該看清大市：“牛市不抓回檔，熊市不搶反彈。”為什么這么說呢？因為只有看清了大市，才能在牛市中掙到比較多的錢。在牛市中如果我們抓回檔的話，踏空的機會遠遠大於抓住回檔的機會，這也就是我在前面談到的風險不能適應。在熊市中搶反彈的話，道理同樣如此。此外我認為在熊市中尋找牛股的獲勝概率也是比較小的。因為熊市當中絕大部分股票都要下跌，要想從中找到牛股，難度實在太大，我這種人水平一般，估計沒有這么幸運可以找到少得如同鳳毛麟角般的牛股，而且上帝也沒有對我這樣開恩過。

第一點，符合大眾心理，領先大眾一步。在做股票中，我們講究的是領先大眾一步。如果我們不領先於大眾，一直隨大流，跟在大眾的后面，股評家推薦什么，我們買什么的話，那就很可能會吃套。因為一個股票再好，你把它的優點都發掘出來了，那它的股價本身就已經包含了這些優點，這時如果你再買進去的話，風險就是比較大的。還有，我們只能領先於大眾一步，不能領先太多，領先太多的結果有時候也非常悲慘。我們講在期貨里面如果大勢是往下走的，你太領先開空倉的話，它還在往上漲，那你很可能就會被拉爆，或者叫打穿。有的時候領先大眾一步也體現在我們可以利用大眾的錯誤心理，提前一步了結。但是在很多人都認為錯誤是正確的時候，你就沒有必要去硬扳龍頭，硬扳龍頭人家就會說你不懂。

謝百三：我解釋一下什么是配售新股，比如說我們拿100萬元去搖號，搖到多少就直接分給你多少新股，這樣基金就成了一種特權。

x先生：我發現這里有一個配售新股的優惠條件而大家都沒發現。第一天，開盤價是1塊4毛5分，開盤價實際上是我做的，后來一路下行，最低的時候跌到1塊3毛左右，我叫我的助手把我的資金都按1塊3毛1打進去，成交了1500多萬股，價格就往上抬了。后來過了沒多久，中國證監會就落實了這個利好訊息，給基金配售了新股，基金的價格也連續上漲，當時最高價漲到2塊3毛多，我沒跑，后來在2塊7分的時候獲利了結。后面又增發像新華基金(博客,微博)等，我認為基金多了影響供求關係，因為商品的價格不僅是由投資價值決定，供求關係也起到一定的牽制作用。從這一點來看，我們應該發現別的投資者沒有發現的事情。只有領先於別的投資者一步，你才能掙到大錢。

本周經濟與股市：

本周世界一些重要的投行如高盛等幾家紛紛調高對中國經濟下半年的gdp增長預期。加之，人們預期“滬港通”半年內要落實、要打通，人們對未來又充滿了憧憬，股市越走越好，量也達到1200億元的四月份高點達到過的價、量。總之，周四、五出現了強勁反彈。主板市場銀行、證券公司等紛紛上漲。而創業板則連創新低。

但征詢完空方成功人士意見，仍持相當懷疑態度。提的問題是：①對房地產下調的擔心，這個大問題影響很大。（到底會怎么走？）②有無投行不調高預期的。③高鐵在西部地區效益肯定不好。④棚戶區越改造，房地產越不好賣。⑤大盤股炒得動嗎？過去炒銀行股，炒民生銀行(600016,股吧)等等，結果大跌一場，很多人虧了錢。⑥“滬港通”基本無用，“a--b”股差價近在眼前，何以打不通？“優先股”搞成幾家了，無一家肯出較高利息，結果一事無成。

關於房地產問題，爭議很大。日本當年是跌80%，但日本人口近乎零增長，農村城市化運動在明治維新時已完成。而中國年增600萬人口，農民仍在堅定地進城，要住房。加之，中國m2從2003年的12萬億到現在的120萬億，增長太快。這么多的貨幣不進入房地產進何處？（博客：謝百三）