許一覽：降準預期增加 債市長期樂觀

　　許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

　　本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於142.23點，較上周末上漲了0.12點，全周成交了3.88億元，成交量較上周略有放大，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於173.51點，較上周上漲了0.20點，共成交92.24億元。本周國債期貨高位整理，主力合約9月品種收盤報93.270元，較上周末上漲了0.270元。從走勢圖上看，本周市場資金面略顯緊張，對債市形成負面影響，但隨著新股效應的漸漸逝去，銀行間債市小幅上揚，見下圖：

　　資金面上，本周市場資金面受新股發行影響略顯緊張，短期品種利率小幅上行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上漲，周五加權平均利率保持在4.1%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種持續上揚，周四為5.278%，周五略有回落。本周市場僅有180億元正回購到期，央行未在公開市場上進行任何操作，最終實現資金凈投放180億元，為連續十一周凈投放，累計凈投放5280億元。中國國際金融公司7月18日發布報告認為，本周中國股市新一輪首次公開募股（ipo）預計凍結資金規模7000-10000億元人民幣。因此，央行沒有進行任何公開市場操作旨在緩解市場資金面緊張的局面。

　　基本面上，7月24日，匯豐公布中國7月制造業采購經理人（pmi）初值52，創18個月最高水平，預期51，前值50.8。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業產出指數初值52.8，創16個月高位。匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌評論中國制造業pmi預覽數據時表示，匯豐七月制造業pmi初值進一步升至52.0。新訂單和新出口訂單增幅擴大，就業和價格指標繼續回升。庫存量比上月稍有增加。隨著前段時間保增長措施繼續生效，中國經濟在本月持續好轉。我們認為政策繼續保持適度寬鬆以穩定增長。

　　政策面上，據最新調查顯示，中國經濟今年可能創24年來最慢增速，增長7.4%，因政府刺激措施未能充分抵消房地產市場低迷的影響。14位受訪分析師中半數表示，預計最早在四季度下調存準率50個基點至19.5%，這是2012年5月以來首次對全部中資銀行進行調整。據19位分析師的預估中值，中國經濟增速預計在第三季和第四季小幅降至7.4%。

　　總體來看，盡管本周市場資金面略顯緊張，對債市帶來了不利的影響，但新股對市場的沖擊是暫時性的，未來市場資金面仍然較為樂觀，債市長期走強的研判未變。（本文僅代表作者個人觀點）