國債期貨平開低走 兩板主力合約均小幅上漲

國債：周四（7月24日），行情走勢回顧：周四國債期貨平開低走，之后拉高，隨著匯豐PMI初值的公布下挫，全天維持窄幅振蕩。主力合約TF1409收於92.984，上漲0.04%，成交量有所放大，持倉量有所下滑。央行公開市場操作：周四央行未進行任何公開市場操作，銀行間回購利率和SHIBOR利率漲跌互現，以下跌為主。宏觀基本面訊息：（1）7月23日國務院常務會議討論的主題是，部署多措並舉緩解企業融資成本高問題，李克強指出，要出臺幾項“硬措施”，爭取融資成本年內有所降低。（2）7月24日，匯豐公布中國7月制造業采購經理人（PMI）初值52，創18個月最高水平，預期51，前值50.8。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業產出指數初值52.8，創16個月高位。行情走勢預期：周四央行未進行任何公開市場操作，本周央行公開市場凈投放180億元。7月23日國務院常務會議討論緩解企業融資成本高問題，期債早盤拉高，但是隨后公布的匯豐PMI初值創18個月最高水平，國債期貨應聲下挫。我們在月報中提到，雖然宏觀經濟企穩跡象比較明顯，但是財政支出的過早投放和高企的庫存數據導致宏觀經濟數據略顯疲態，我們目前對期債謹慎看多。

銅：周四國內銅市大幅上沖，中國匯豐PMI數據給市場很大提振。中國7月匯豐制造業PMI初值為52，創18個月新高，遠高於51.0的預期和50.7的前值，分項來看，新訂單指數為53.7，達18個月新高，但就業指數仍低於50，顯示工作崗位正在減少。周三國務院常務會議再次推出金十條措施，緩解企業融資成本高問題。總體來看，中國微刺激政策作用得到體現，中國金融改革更加大了市場對中國的信心。個人認為，經濟好轉使未來貨幣政策和財政政策難以繼續擴大，未來調結構仍會是重點。基本面上，國內銅現貨貼水120到平水，較昨日有所下降，銅價大幅反彈，現貨貨源大量涌出，供應壓力增加，中間商買興一般，下游對銅價反彈持謹慎態度，觀望為主。最新季報顯示，必和必拓二季度產銅精礦16.45萬噸，除去出售的pinto valley銅礦，同比增長1.15%，去年同期同比增幅為8.67%。下屬Escondida銅礦二季度產量24.1萬噸，同比增幅為8.1%。Freeport集團2014年二季度產銅精礦33.97萬噸，同比增長3.74%，去年同期增幅為1.4%。下屬Grasberg銅礦產量為5.5萬噸，同比下降12.2%。集團在美洲和非洲的其他銅礦呈現大面積增產。從技術上看，銅價在5月份的高點遇到支援后繼續上行，這使技術上的雙底形態繼續成立，不排除銅價繼續向7200甚至7400美元上行的可能。交易上以偏多操作。

鐵礦石： 今日鐵礦石繼續下探，並伴有持倉量大量增加。行業方面：南非昆巴鐵礦石公司稱其二季度鐵礦石產量為1146.5萬噸，同比增加1.7%，從近期礦山公布的數據來看，未來鐵礦石價格的運行壓力仍較大。現貨方面：今日盡管鋼坯現貨價格上中國20元至2710元/噸，但並未對市場信心形成較多提振，主要港口的鐵礦石現貨價格表現依舊平淡，部分低品貨小幅陰跌，市場氛圍依舊不佳。操作上，近期建材價格的連續陰跌，以及礦山報告中對增產的確認打壓市場信心，鐵礦石市場氛圍有所轉弱，短期市場仍難有較大起色，礦價或延續弱勢下探。

鋼材：今日鋼材價格反彈受阻，持倉量有所回升。宏觀方面：今日匯豐公布7月份制造業PMI初值為52，創18個月以來新高，其中新訂單和新出口訂單增幅擴大，就業和價格指標也繼續回升，但由於鋼材出口6月份出現下滑，因此黑色金屬板塊表現較為冷靜。現貨方面：今日華東地區螺紋鋼期貨繼續陰跌10-20元/噸，熱卷現貨市場繼續保持平穩，鋼鐵下游各品種現貨市場短期仍存在分歧。操作上，對鋼材整體需求的悲觀預期使得鋼材價格短期難改頹勢，但建材價格的走弱以及熱卷市場的平穩使得兩者的期貨價格走勢趨異，預計短期仍將持續。

兩板：今日兩板主力合約均小幅上漲。現貨方面， 今日全國各主要城市細木工板和中纖板價格與上周相比並無變化，由於天氣原因，國內港口木材庫存過大。馬六甲進口板芯報價降價至300美元/方左右，枝椏材收購均價400元/噸。 房地產行業仍未脫離低迷，國家干涉政策調整有限。膠合板期現存在差異，目前bb1409主要取決於倉單及持倉量變化情況，短期內以高位調整為主， 目前價格膠合板廠商交貨已有利潤，出現逼倉可能性較小，7月底倉單注銷前建議觀望，8月倉單入場開始可適當清倉試空。fb1409在成本以及近期宏觀數據支撐下，短期有所上漲，但受下游需求疲軟影響，多頭接貨意愿不強，上漲動力不足，中長期弱勢難改。

豆類： 連豆類受隔夜美盤反彈提振全線收紅。美豆錄得兩個月以來單日最大幅度反彈，對於價格的反彈，我們認為更多是受成本支撐，且上周至本周美國產區降雨偏少，雖對當前作物的影響尚未看到，但在價格充分消化豐產壓力后，天氣稍有不利跡象就會被敏感的市場所重視，短期的少雨天氣擔憂值得進一步關注。按美農公布的生產成本測算美豆每蒲式耳的成本為10.57美元，理論上美豆價格處於成本支撐線之下的空間有限，價格觸及成本支撐區域出現反彈。內盤豆類跟隨外盤反彈，國內基本面比較平淡，豆粕現貨受期貨提振局部地區上調報價，但當前庫存供應充足，市場看多情緒需恢復。當前屬於美豆生長關鍵期，天氣稍有變化就會影響價格反彈。操作上，豆粕空單離場，連豆1501維持4300-4400區間滾動做多思路。

油脂：今日油脂小幅高開，全天橫盤震盪，棕油伴有大幅減倉，成交量較昨日下滑，市場在此價位分歧較大。一方面油脂利空基本已經消化，另一方面美盤止跌企穩也為市場提供支撐。現貨方面，各地油脂報價整體穩定，華北及華東部分地區豆油報價上調50元/噸，局部地區菜油報價下調400元/噸。美豆部分產區較前期降雨減少，目前來看對產量影響不大，8月份即將進入美豆灌漿結莢關鍵期繼續關注天氣變化。馬棕油7月1-20日產量增加，但有交易商表示可能是由於種植園工人在開齋節假日前夕提早收獲棕櫚果。國內進口大豆到港量依然龐大，港口大豆庫存維持在725萬噸高位，豆油商業庫存增至130萬噸，遠高於去年同期的97萬噸；港口棕油庫存消化緩慢，依然維持在122萬噸；截至7月15日我國油菜籽收購237萬噸，較上年同期減少186萬噸，收購價格基本穩定，油粕價格低迷油廠收購積極性不高。操作上，油脂近期大幅下跌，消化美豆及馬棕油產量增加帶來的利空影響，預計進一步大幅下跌空間有限，追空需謹慎，關注油脂技術性反彈需求。

焦煤焦炭：今日焦煤焦炭主力繼續更新低點，成交量有所下降。焦煤方面：今日河北多地焦精煤價格繼續下調，幅度在10-20元/噸，現貨市場氛圍仍然較弱。焦炭方面：江蘇天裕能源、偉天化工準一級冶金焦到廠價分別下調30元和10元，其他地區雖然報價暫穩，但成交情況也並不樂觀，市場參與各方均較謹慎。操作上，在鋼材市場無改善跡象的背景下，焦煤焦炭現貨銷售的壓力仍然較大，市場對后期價格的偏空預期也仍未完全兌現，因此預計焦煤焦炭期貨價格仍將保持弱勢。