ipo觀察室347期：資金不足成三達膜環境發展瓶頸

三達膜環境技術股份有限公司擬上交所上市,本次發行不超過8347萬股,發行后總股本不超過33388萬股,保薦機構為第一創業摩根大通證券有限責任公司。

資金不足成為發展瓶頸

三達膜環境主營業務為膜技術應用和水務投資運營。三達膜環境在招股書中表示，首先，在膜技術應用業務方面，項目招標需要投標保證金，項目執行過程中需要履約保證金，采購設備和配件需要預付部分供應商貨款，此外項目整體通過驗收調試后，一般還將項目合同金額的5-10%作為質保金，待整體工程通過調試驗收12個月至18個月以后才能收回。

報告期內，隨著三達膜環境業務的開展，經營過程中需保持一定水平的營運資金以滿足業務發展的需要。其次，在水務投資運營業務方面，三達膜環境主要采用bot、tot等特許經營業務方式投資、建設、運營城市生活污水處理項目，針對單個特許經營權項目，具有資本密集、集中投資逐期收回，凈現金流不均勻的特點，對投資發展資金的要求較高。

三達膜環境表示，公司業務正處於快速發展階段，截至本招股說明書簽署日，在建的污水處理項目首期設計污水處理規模15.3萬噸/日，二期設計處理規模14.5萬噸/日，項目合同投資額較大，投資發展資金不足已成為制約公司業務快速發展的主要瓶頸。

存貨規模較大

至2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日，本公司存貨賬面價值分別為11,592.24萬元、10,406.91萬元和7,453.40萬元，占同期期末流動資產比例分別為24.77%、25.40%和17.71%。

招股書中顯示，三達膜環境存貨主要包括原材料、在產品及半成品、庫存商品等。其中，在產品賬面價值（包括運送至客戶現場待安裝的膜設備）分別占當期存貨賬面價值的比例為63.46%、76.94%和72.32%，占比較高。三達膜環境表示，隨著公司業務規模的不斷擴大，未來存貨余額有可能繼續增加。較大的存貨余額可能會影響資金周轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率，存在存貨規模較大的風險。