周五機構一致最看好的十大金股(名單)

機器人(行情,問診):訂單飽滿 行業開拓順利 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：曲小溪 日期：2014-11-06

投資建議

我們預測2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為3.74億、5.21億和6.98億，對應的EPS分別為0.57元、0.79元和1.07元。公司通過增發擴張各產品產能，下游行業的開拓能力將進一步增強，維持公司“強烈推薦”評級。

投資要點

訂單飽滿，行業開拓順利:2014年前三季度，公司新簽訂單約22.7億元，同比增長約42%。繼汽車、汽車零配件等行業開拓之后，公司在食品、家電、乳業、電網、軍工、電子、新能源等等領域不斷實現擴張，單一訂單金額不斷變大，數字化工廠成為公司轉型大型成套設備供應商的基礎。

增發擴張產能，行業進入高速成長期，公司受益明顯:公司擬非公開發行股票，募集資金不超過300，000萬元（含300，000萬元）用於“工業機器人項目”、“特種機器人項目”、“高階裝備及3D列印項目”、“數字化工廠項目”及補充流動資金。通過增發，公司擴產后，將有利於實現對下游更多行業實現滲透。2013年中國工業機器人銷量達到了36560臺，同比增長60%，一舉超越日本成為了全球第一大機器人市場。公司作為國內機器人產業鏈覆蓋最全，下游行業開拓最多的機器人本土供應商，必將受益行業周期。

軍工等特種機器人未來持續增長:公司特種機器人目前已形成自動轉載機器人系統、轉載輸送系統、自動裝備保障系統等多類產品，其中自動轉載機器人系統與轉載輸送系統已實現批次化、標準化生產，在研產品為公司深入發展國防領域奠定基礎。公司依托系列化產品線及軟硬體高度融合的實力成為軍隊物資采購一級供應商。

智慧家庭市場潛力巨大:公司已經完成對展示服務機器人、餐廳服務機器人、高階陪護機器人的產品研發。展示服務機器人具有自主導航運動、資訊發布、安全監控、才藝表演、智慧終端控制等效能，目前已在各科技館、企業體驗中心嶄露頭角。餐廳服務機器人具有自動送餐、空盤回收、自動充電等實用功能，目前已在餐飲企業上崗。高階陪護機器人以自主運動、健康監測與報警、智慧聊天、視頻對話等生活輔助與情感關懷功能，適用於養老院或社區服務站。

風險提示:下游汽車、軍工等行業的訂單持續性。

合肥三洋(行情,問診):更名“惠而浦中國” 開啟新征程

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：范楊，郭睿哲 日期：2014-11-06

投資要點:

維持盈利預測不變 ，維持16元目標價，“增持”。

我們看好惠而浦入主之后公司的外銷訂單的增長和國內業務的重構，維持公司2014年收入/EPS 預測56億元/0.47元不變，維持16元目標價，對應2014年34x PE 估值。維持“增持”評級。

事件:更名“惠而浦中國”，調整管理層結構。

公司公告將更名為“惠而浦（中國）股份有限公司”，證券簡稱擬改為“惠而浦”，同時公司董事和高管進行了調整，日方董事（4人）全面由美方董事（4人）代替，並調整了原有中方董事人員。高管方面，總裁（原日方森本俊哉）由董事長金友華代替，CFO 由美方Arnab Bagchi 代替。

影響:董事會及高管順利交接，惠而浦時代來臨。

本次董事會及高管變動符合我們預期:惠而浦方面將公司經營控制權交給上市公司原有團隊，僅派出財務總監作為公司經營的監督人，體現了惠而浦本地化經營的決心。與此同時，隨著董事會、管理層的順利交接，公司更名“惠而浦”，上市公司的資源和政策逐步到位，新發展時期開始。

判斷:外銷增長可期，內銷發展值得期待。

我們認為在惠而浦成為上市公司控股股東后，此前預期的歐洲產能向中國轉移將逐步落地，因此外銷將成為公司未來3年的重要成長點。同時，在惠而浦的薪酬和激勵體系下，利用大幅改善品牌、研發、資金、產業鏈和政策支援，上市公司國內業務增長也將大幅提升。

風險:冰洗行業需求持續疲弱

華北高速(行情,問診):簽訂股權協議 擴張步伐加快

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：瞿永忠，劉攀，王滔 日期：2014-11-06

事件:

華北高速子公司華祺投資與常州中暉光伏及中利科技(行情,問診)（擔保方）於2014 年10 月31 日簽署新疆110MW 項目光伏電站股權轉讓協議，常州中暉將其分別持有的伊犁矽美仕新能源有限公司、吐魯番市中暉光伏發電有限公司、吐魯番昱澤光伏發電有限公司、吐魯番協合太陽能發電有限責任公司、哈密常暉光伏發電有限公司100%的股權轉讓給華祺投資。本次交易對價金額確定為人民幣2600 萬元。收購完成后將公司通過華祺投資向標的公司墊款99590 萬元，用以支付標的負債（主要為EPC）。

經營分析:

新能源項目有加速擴張之勢:本次交易涉及的5 個標的公司分別擁有新疆地區以下光伏發電項目100%所有權:伊犁矽美仕20MW 項目、吐魯番十二師221 團20MW 項目、吐魯番三期20MW 項目、吐魯番七泉湖一期20MW 項目、哈密紅星四場一期30MW 項目。上述光伏發電項目合計規模110MW，標的項目預計於2014 年12 月31 日前完成並網。本次收購規模顯著超出前兩次，擴張呈加速之勢。

設定擔保條款，運營風險可控。為控制項目風險，協議中包含擔保條款:（1）出讓方及第三方對五家標的公司年上網電量設定擔保，期限八年。保證期內，若年上網電量達不到保證且擔保金額不足以彌補損失，則擔保方對相關損失承擔連帶保證。（2）如出讓方違反協議的其他約定且不能及時向受讓方或標的公司進行賠付，中利科技需對損失及相關費用承擔連帶保證。

收購有利於迅速做大做強，維持“增持”評級。公司本次收購有利於光伏業務繼續做大做強。預計公司14-16 年EPS 分別為0.27、0.34元和0.41 元，對應當前股價21x14PE、17x15PE 和14x16PE，維持“增持”評級。

福安藥業(行情,問診):擬收購寧波天衡 強化腫瘤專科藥產品線

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2014-11-06

投資要點

事件:公司公告稱擬以發行股份及支付現金的方式購買中拓時代、黃道飛等十一名交易對方合計持有的天衡藥業100%股權，標的資產交易總額不超過57，000萬元。

天衡藥業產品線豐富，與福安形成互補。天衡藥業是一家現代化學藥制藥企業，主要從事抗腫瘤及輔助類、呼吸系統類等藥品原料藥與制劑的研發、生產和銷售。1）與福安藥業業務構成相差不大，容易整合。公司主要是生產原料藥與制劑，與福安的業務構成類似，其在管理、營銷等領域都有互相借鑒之處。且業務構成相似，也利於企業間整合；2）產品線將形成有效互補。天衡的核心產品有枸櫞酸托瑞米芬片（獨家）、鹽酸吉西他濱原料藥、鹽酸昂丹司瓊片/注射液（單獨定價）、鹽酸格拉司瓊片/注射液（單獨定價）等。而福安藥業當前的產品主要集中在抗生素、心腦血管等領域，在研的腫瘤治療品種有伊馬替尼、卡培他濱等，但短時間難以形成規模。短期而言收購天衡藥業，將與福安形成有效互補。

腫瘤輔助治療龍頭，藥品市場前景廣闊。1）國內止吐藥物領軍企業，占據司瓊類藥物領頭羊位置。從樣本醫院的數據來看，2013年腫瘤治療藥物市場銷售額為123億元，同比上升11.0%，2008-2013年復合增長率為18.12%；2013年止吐藥物樣本醫院銷售額為12.27億元，同比上升15.4%，2008-2013年間復合增長率為18.15%。合理使用止吐藥可有效地降低護理量在臨床上已經達成共識，從2013年增速情況可以看出該領域規模有加速增長跡象。寧波天衡的止吐藥物主要是昂丹司瓊（單獨定價）和格拉司瓊（單獨定價），屬於司瓊止吐類藥物的第一梯隊，目前市場較為成熟。這兩種藥物均屬於公司單獨定價產品，預計其市場銷售額在五年間增長率在20%左右。2）枸櫞酸托瑞米芬獨家廠商，受益於產品替代。據機構預測（NCBI）到2021年，中國乳腺癌患者將高達250萬，發病率將上升60%。作為他莫昔芬（樣本醫院市場規模約0.15億元）的衍生產品，枸櫞酸托瑞米芬在治療晚期乳腺癌的療效高於或相當於他莫昔芬，同時安全性優於他莫昔芬，是其理想的替代品。預計未來五年間的復合增長率為20%以上。

估值分析與投資規則。我們認為本次收購將對公司業績產生積極影響，標的公司產品優勢突出且能和福安形成有效地產品互補，如能進行迅速整合，其業績增速應該在20%以上。福安藥業目前抗生素業務已經觸底，再加上新藥放量預計公司在14年-16年業績增長確定性較高。更為重要的是公司當前產品結構已經得到優化，擺脫對抗生素產品的依賴，盈利能力大幅上升。估值方面如參照標的公司的利潤承諾，我們預測14年、15年、16年攤薄后EPS 分別為0.23元、0.53元、0.70元，對應的PE 分別為93倍、41倍、31倍，短期來看估值較高，但考慮到下半年如伊馬替尼、奈必洛爾、托伐普坦等或將獲批及強烈的並購預期，仍維持“買入”評級。

風險提示:1）新產品獲批慢於預期；2）新產品市場推廣慢於預期。

易華錄(行情,問診):PPP模式助推智慧城市建設提速

類別：公司研究 機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：丁思德 日期：2014-11-06

1、以智慧交通為基礎、依托央企大股東背景、強勢進入智慧城市領域。公司是目前國內主要的智慧交通解決方案供應商之一，以自主研發的整合指揮平臺系統軟件ATMS為核心競爭力，承接智慧交通管理系統工程並提供個性化的智慧交通管理整體解決方案。從2012年底開始，公司開始橫向擴張至智慧城市領域，截至目前公司和華錄集團共與17個城市簽訂了智慧城市合作框架協議（含智慧交通）。公司智慧城市項目模式將由BT模式轉為PPP模式，未來將以智慧城市運營商的角色為地方政府城市管理提供全方位解決方案與服務。

2、定增募資為項目建設提供資金支援。本次定增融資總額接近16億元，在未改變大股東中國華錄控股地位的前提下，引入了中再資管作為戰略投資者，中再投資的相關建設項目有望為公司帶來訂單；引入瀟湘投資主要考慮其資本運作的經驗，可增強公司后續資本運作能力。本次融資完成后，資產負債率將由當前的60%下降至28%，負債率良好，為未來資金需求提供了較大融資空間；公司也可能借助資金優勢在相關領域開展並購重組，也不能排除集團公司相關的資訊產業注入易華錄的可能。

3、與松下深度合作加強產品種類和品質提升。公司與松下的合作已經進入第二階段，未來將引進更多松下的技術。一、智慧交通（ITS）相關技術，如交通信號控制、監測、etc、車聯網等。二、安防領域，子公司尚易得是公司安防領域的平臺，擁有自主研發的機芯，海康、大華有部分自產機芯，松下是全球安防排名第五的廠商，其生產基地在蘇浙，未來主要是解決方案的融合。安防領域作為智慧城市的一個子領域，未來也將占據智慧城市建設的主要位置。三、智慧城市方面，包括健康、教育、顯示等產品；健康產品目前已有，向部分合作學校提供體檢設備，同時采集學生的健康數據，與中航工業合作向醫療專家提供健康設備（體檢），盈利模式為與醫院分成，在居家養老方面與老齡委合作。

4、財政部力推PPP模式，智慧城市建設處於爆發前夕。PPP模式（Public-Private-Partnership）指政府與私人組織之間為合作建設城市基礎設施項目，或是為了提供某種公共物品和服務， 以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關係，並通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。為全面實施財政全口徑預算，以及解決地方政府債務的難題，財政部近日制定並印發《地方政府存量債務預算管理清理甄別辦法》檔案，要求地方清理並甄別政府債務，並力推PPP模式融資，要求地方政府清理並甄別在2014年12月31日尚未清償完畢的債務，為將政府債務分門別類納入全口徑預算管理奠定基礎；此外，地方各級政府要認真甄別篩選融資平臺公司存量項目，對適宜開展PPP模式的項目，要大力推廣PPP模式，達到既鼓勵社會資本參與提供公共產品和公共服務並獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用於重點民生項目建設的目的。

公司積極采納PPP模式經營智慧城市項目。公司已初步確立“PPP+智慧城市”的模式，與政府合作針對特定項目搭建平臺，即與政府成立合資子公司，以帶動大項目落地。該模式采用“誰使用誰付費”的原則，用戶可以直接參與項目論證、立項，2015年開始財政部將大力推廣PPP模式。相對於招投標模式使用財政資金，項目立項流程繁雜、耗時等缺點，PPP模式是一種高效投資模式，河北項目就是因為招投標的緣故拖延較久。政府通過PPP模式搭平臺，能夠吸引社會資本參與，最終項目能夠快速立項並實施，加快智慧城市建設進程。

5、定位為智慧城市運營商，瞄準大數據業務。公司將自身定位為智慧城市的運營商，隨著智慧城市的建設和運營服務的推進，數據不斷沉淀，公司將有機會開啟大數據服務。具體而言，公司智慧城市的實施戰略為一體兩翼，一體即智慧城市，兩翼即資訊安全和網絡支付。因智慧城市涉及民生和政府的大量關鍵數據，對資訊安全的要求極高，目前公司在資訊安全方面主要是采用藍光存儲，即藍光加密技術。網絡支付智慧城市體系中的另一重要應用，用戶可實現網絡繳費、支付行為，在臨朐項目中與支付寶合作，未來將建自己的支付系統。我們認為，公司未來很重要的一項並購可能在第三方支付領域。

6、河北項目穩定進行，預計將於今年底下年初逐步落地。河北項目合計金額24億元，其中與河北公安廳的合作項目預計14億元，與河北省交通廳的合作項目金額預計為10億元左右。該項目能否順利落地，不僅對增厚公司短期業績產生重要影響，而且對公司智慧交通、智慧城市框架協議落地具有標志性意義。公安廳的項目由於需要省級財政資金支援，需要有籌措資金的過程，另一方面采用招投標模式也是耗費時間較長的原因之一，預計2014年底前落地的可能性很大。交通廳的項目的專家評審階段已經結束，可能2015年Q1落地。兩個項目的落地將是短期內股價的催化劑。

7、盈利預測及評級。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為79.35%、75.17%和66.81%，EPS分別為0.53、0.92和1.54元，上一交易日收盤股價對應PE分別為64、37和22倍；公司相對估值較為偏高，但是不排除超預期的可能，給予公司“增持”評級。

8、風險提示:1）PPP模式進展緩慢對智慧城市項目形成拖累，2）地方政府財政縮減開支預算導致項目延期或取消。

精鍛科技(行情,問診):優質精鍛齒輪標的 增長可期

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：鄭連聲 日期：2014-11-06

調研情況:

近期我們調研了精鍛科技，就公司發展情況進行了交流。

投資要點:優質精鍛齒輪標的，產品供不應求

1）公司是一家具有自主創新能力、擁有自主知識產權、掌握先進的齒輪模具設計開發與制造核心技術應用先進的冷溫熱精密鍛造成形技術專業化制造汽車齒輪的高新技術企業，主要產品為汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結合齒齒輪、結合齒圈等，是國內轎車精鍛齒輪最大供應商。目前差速器錐齒輪市占率高，市場優勢明顯。2）2014年前三季度公司實現營業收入4.51億元，同比增長17.17%；實現歸母凈利潤9059.31萬元，同比僅增長3.35%，主要是折舊與研發費用大幅增加所致。3）前三季度齒輪產量2689萬件，同比增長11.13%，同期訂單3391.4萬件，顯示公司整體處於供不應求的狀態，主要是產能緊張。

投資擴張放緩，新增成本費用壓力將減小

各項目進度:公司募投項目都已投產；電動差速器項目三季度已開始批次出口；大眾奧迪項目與轎車齒輪精密鍛件下料熱處理技改項目正在積極推進。預計明年仍將約有2億元的轉固金額，主要投資項目將於明年結束。因此，未來公司新增折舊壓力將逐漸減小。

公司未來增長點

1）公司客戶優質，給大眾、通用、福特、奔馳與寶馬等主要客戶配套精密齒輪。今年公司拿到大眾DQ380一期、DQ500的差速器錐齒輪配套資格、DQ500的變速器結合齒配套資格以及奧迪DL382的軸與齒圈的配套資格。目前公司不斷投資擴產以滿足主要客戶的擴張配套需求，未來訂單有望陸續獲取，為公司產品結構改善，業績快速增長提供強大支撐。2）公司已獲得天津大眾變速器DQ500結合齒以及奧迪DL382的軸配套項目。隨著公司成功進入大眾、北京現代、一汽豐田以及長安福特等結合齒供應體系並陸續放量，預計公司高毛利的結合齒業務持續保持快速增長，今年有望實現翻番增長。3）三季度出口北美的電動差速器開始批次供貨，銷售27.58萬輛，實現收入1001.80萬元，預計達產后將實現年收入約1800萬美元。同時，后續出口東南亞與日本的電動差速器項目將陸續投產放量，達產后可實現年收入約800萬美元。

盈利預測不變，維持“買入”評級

目前公司主要工序鍛造與熱處理產能已基本建成，后續將快速上馬機加工產能，因此，公司產能瓶頸有望較快緩解。我們維持公司盈利預測不變，2014-16年EPS 分別為0.75/0.97/1.69元，對應2014年動態PE 為25倍。考慮到公司產能釋放配主要優質客戶擴張，未來增長確定性強。維持公司“買入”評級，建議持續關注。

賽象科技(行情,問診):擴產高峰結束 業績步入平穩增長階段

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：王雪瑩 日期：2014-11-06

投資要點:

業績低於市場預期。

2014年前三季度，公司實現營業收入49，026.62萬元，同比增加4.35%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤3，487.70萬元，同比增長0.86%；攤薄每股收益為0.18元/股。三季度單季實現營業收入12332.10萬元，同比下降21.02%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤971.45萬元，同比下降28.45%；同時由於季節性因素影響，收入和利潤指標均出現環比下滑，整體表現略低於我們之前的預期。

擴產高峰周期結束 行業增長趨於平穩。

2013年公司的直接下游市場——輪胎制造行業的投資水平出現了觸底反彈的快速回升，我國的輪胎市場也呈現出產銷兩旺的態勢，在此帶動下，全球橡膠機械的銷售均實現了較大幅度的增長。2014年，隨著市場競爭的加劇，輪胎行業開始步入“價格下降、增產易增收難”的境地，隨著尖峰的消退，產能擴張的速度將趨於常態，並由此拉動賽象科技在內的橡機行業步入平穩增長頻道。

產品結構持續改善 精細化管理有效控制成本。

公司的主要產品包括成型設備、擠出設備、裁斷設備、鋼絲圈纏繞設備和檢測設備等。由於在生產工藝、制造難度上存在客觀差異，成型機產品是相關設備中單機價格和毛利率水平最高的產品。隨著下游輪胎制造行業需求的回暖，公司在產品結構的優化進程中掌握了更大的主動權，成型機在產品結構中的占比不斷提升。同時針對以銷定產、產品客製化的特征，公司通過優化零部件選型、合理分配外協加工量、加強供應鏈及設計生產服務各環節的有序銜接等措施，以流程化制度化的方式形成成本控制機制，促進了公司產品生產效率的穩步提高。

盈利預測與投資建議。

預計2014-2016年公司將分別實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.70億元、0.86億元和0.99億元，同比分別增長45.44%、22.93%和15.27%，對應全面攤薄EPS 分別為0.35元、0.44元和0.50元，綜合考慮公司的主業經營業績及外延擴張的能力，上調公司評級至“買入”

華蘭生物(行情,問診):收入增長加速 滑縣漿站獲批運營

類別：公司研究 機構：中航證券有限公司 研究員：沈文文 日期：2014-11-06

2013年三季度報告:

報告期內公司實現營業收入43，886.06萬元，同比增長27.88%；利潤總額16，381.32萬元，同比增長21.06%；歸屬於上市公司股東的凈利潤13，704.33萬元，同比增長14.61%。

三季度收入增長加速。前三季度，公司的營業收入的同比增長率分別為-4.80%、17.59%和27.88%；歸屬於公司股東的凈利潤的同比增長率分別為33.14%、11.20%和14.61%，收入增長顯著加速，主要是由於血液制品景氣度高、現有正常運營的14個單采血漿站的投漿量同比上升所致。預計疫苗制品三季度的批簽發數量環比大幅上升，收入確認規模加速增長。前三季度的銷售費用率分別為2.11%、0.43%和9.36%，管理費用率分別為14.49%、15.88%和12.95%。管理費用率環比改善，同比小幅上升，但是由於銷售費用集中在三季度確認，公司凈利潤的增速稍顯平淡，落后於收入。

滑縣漿站獲批運營。上半年，公司在河南滑縣和重慶云陽獲批建立單采血漿站的申請獲批，通過積極緊張的建設投入，9月23日，公司獲得河南衛計委頒發的河南滑縣的《單采血漿許可證》，滑縣單采血漿站可以正式采漿。由於地理位置優越以及潛在的獻漿人群龐大，新建漿站的投入運營能夠顯著增加公司的采漿量。同時，我們預計公司在重慶云陽設立的漿站也會很快獲批。

在研三個抗體的臨床研究申請獲得受理。報告期內，公司的在研抗體中，“注射用重組抗人表皮生長因子受體2（HER2）單抗（曲妥珠單抗）”、“重組抗淋巴細胞瘤（CD20）單抗注射液（利妥昔單抗）”及“重組抗血管內皮生長因子（VEGF）單抗注射液（貝伐單抗）”三個單克隆抗體藥物申報臨床研究的申請獲得藥監局的受理。如無意外，公司將如期獲得臨床批件，將研發推進到臨床試驗階段。

風險因素:藥品降價的風險；采漿成本上升的風險；漿站開拓低於預期的風險。

我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.93元、1.09元和1.29元（預測中不包含未來新增漿站的業績貢獻），對應的動態市盈率分別為37.41倍、31.98倍和26.91倍，考慮到新增漿站產能釋放帶來的業績增量，按照2015年的盈利預測，給予35倍市盈率，目標價38.15元，給予買入評級。

雙鷺藥業(行情,問診):白馬歸來 重回快成長

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：吳永強 日期：2014-11-06

貝科能高增長仍未結束。歷史業績的輝煌來自主打產品貝科能的高增長，2005-2012年復合增速46%，2013年末貝科能開啟向代理商回收利潤的舉措（貝科能提效），確保未來三年貝科能單品利潤30%的增長。

單產品依賴向多品種驅動過渡，二線品種逐步崛起。貝科能保證了公司不會在未來三年內突然失速，二線品種替莫唑胺、三氧化二砷等品種開始逐步崛起（增長30%+），儲備品種達沙替尼、來那度胺、依諾肝素、腺苷蛋氨酸、還原性谷胱甘肽等今明兩年批次上市，二線品種的成長，儲備品種的獲批，在2-3年內公司將完成由單品依賴向多品種驅動的過渡，未來成長性確定。

參控股公司經營向好+新藥獲批+銷售力量加強是今年催化劑。我們預計:加拿大子公司23價肺炎疫苗獲臨床批件+研發費用資本化+開展CMO業務+政府研發費用15%的補貼=加拿大子公司今年實現盈虧平衡；福爾生物復產，狂犬疫苗下半年銷售將為公司帶來收益；參股公司獲註解射用透明質酸；子公司股權處臵有望帶來大額投資收益。

期待下一個貝科能。市場質疑公司成長最大的邏輯是，下一個貝科能在哪里？我們看好公司二線品種的團隊作戰，可以彌補貝科能成為現金牛品種后的失速，同時來那度胺與達沙替尼將有望成為下一個貝科能。

投資建議:根據三季報我們調整2014-15年EPS為1.65、2.11元（原預測1.70與2.18元），長期看公司外向整合研發實力強，培育眾多二線產品，維持買入-A的投資評級，12個月目標價為60元，相當於2015年28倍的動態市盈率。

風險提示:新產品獲批慢於預期，醫保控費等政策影響行業增速。

新時達(行情,問診):電梯廠采購機器人放量 明年機器人銷售量預計超過500臺

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：孔凌飛，武夏，余文俊 日期：2014-11-06

投資要點:

前三季度機器人備貨大幅增加，電梯廠采購機器人放量。前三季度公司存貨科目中機器人備貨增加約3000萬元，其中新增下游70余家中大型電梯廠客戶試機是主要來源，如果首臺套使用效果良好，預計明年來自電梯行業的采購需求量有望倍增。今年在家電領域公司和眾為興聯手成功進入格力電器(行情,問診)的機器人采購供應鏈體系，新增訂單金額約1000萬元。此外，公司成功突破汽車零部件和空調的行業標桿企業。從今年機器人批次的第一年來看，機器人客戶拓展進度大超預期。

發力渠道建設，代理商銷售占比預計大幅提升，明年起500臺以上銷售的大廠格局初步奠定。今年是公司機器人的產品建設和品牌建設年，年初至今公司陸續完成和推出6軸小型多關節機器人、控驅一體化產品，運動控制底層平臺建設、新一代伺服驅動系統等產品，收購眾為興后產品技術實力進一步增強，業內的品牌口碑進一步增加。明年公司將大力進行渠道建設，代理商銷售占比預計將大幅提升，從而進一步奠定公司機器人大廠地位。我們認為公司基於主業的轉型之路走得十分穩健，盡管老業務收入增速承壓，但是新業務快速發展勢頭強勁，預計明年機器人銷售體量超過500臺，后年有望達到800-1000臺，公司國內前三的機器人大廠地位即將奠定，機器人對於系統銷售和后端服務的帶動將逐步發力，公司的系統合理估值水平也將全面抬升。

電梯物聯網和無人化工廠項目同步推進，預計后年接棒成為新的增長點。目前公司董事長親自牽頭電梯物聯網業務，基於公司深厚的電梯維修保養市場積淀和自動化軟件研發基礎有望在該市場拿出系統解決方案取得快速突破。今明兩年國內陸續進入存量電梯的替換和維修年，公司在維保市場有多年積累，工程市場經驗業內第一，電梯物聯網技術將電梯維保資訊聯網自動化監測，預計未來將獲得廣泛推廣，公司預計將在該市場拿到可觀份額。今年海外市場銷售規模預計達到1.5-1.6億元，其中大部分是維保相關業務，我們判斷公司海外業務也將快速增長。此外，公司已經開始著手無人化工廠的方案設計，預計明年成型的方案有望出爐，預計未來在機器人初步推廣到一定階段后有望獲得客戶的全面改造訂單，從而實現業務層次和盈利能力的再一次跨越。

盈利預測和估值:我們略微下調15年盈利預測至0.7元（原預計為0.8元），主要基於眾為興並表無形資產公允價值攤銷影響年凈利潤約1000萬元，節能和傳動類業務公司為聚焦機器人主業主動縮容，此外上調本部機器人明后年收入預測至1億和2億，預計2014-2016年每股收益分別為0.52、0.70、0.85元（原預計為0.53、0.80和1.03元），建議目標價28元，維持“買入”評級。