美股評論：牛派的六大致命誤會

導讀：MarketWatch專欄作家亞蘭茲(Brett Arends)撰文指出，看好股市的人現在至少在六個重大問題上存在誤讀，實情和他們所確信的恰好相反。

以下即亞蘭茲的評論文章全文：

一個月前，世界杯剛開始的時候，似乎所有人都清楚地“知道”，巴西人將在這場比賽中獲得最后的勝利。

專家們指出，幾十年來，巴西在自己的本土舉行的重大比賽當中還從來不曾失手。

他們，巴西人有最好的進攻，最好的防守——最好的一切。

這已經不僅僅只是看法，而是分析了。量化分析師們已經創造出了各種獨特的計算方法，來利用大量數據證明自己觀點的正確。

如果連這樣的複雜而高端的計算都不信，你還想信什麼？

對於這樣高大上的東西，我們除開五體投地，似乎已經沒了其他選擇……

好吧，好吧。所謂傳統智慧，所謂量化分析專家和他們的電子錶格，其實就是那麼回事。

巴西隊的最終下場是，以世界杯史上罕見的1比7大差灰頭土臉地退場了，簡直是奇恥大辱。沒有任何人提前預見到了這樣一幕的發生。

可是話回來，就這巴西人都算運氣不錯了，不然他們還可能更早離場的——對智利的比賽靠十二碼才勉強過關，對哥倫比亞也是九死一生。

足球世界杯已經落幕了，但是金錢世界杯還在繼續，永遠不會結束。

就像巴西隊對德國隊凈負六球一樣，我們的多投資者其實也吞了六彈，只是他們還不知覺而已——六件很重要的，他們“知道”是正確的事情，但實際上卻不見的。

1. 股市年平均回報率10%。

當然，更準確地，對於這一數字，華爾街不同公司的營銷部門有不同的法，大致最低是9%，最高是12%——但是無論怎樣，那都是胡八道。

12%的法是來自於一個毫無意義的統計學小花招，即所謂“算術平均數”。讓我們只管把它扔到一邊吧。

1920年代至今，股市的複利年平均回報率大約是9%左右，這倒看似是個事實，但之下隱藏巨大的謊言。這數字包含了通貨膨脹造成的虛假利潤，以及顯然不可能重覆的股票升值帶來的一次性利得。

那麼，最終結論呢？最誠實的法應該是，扣除通貨膨脹因素，再加上大約1%到2%的凈股息收益率，這就是股票能夠帶給我們的回報。當然，由於股票回購的緣故，凈股息收益率也有一點爭議，但是整體而言，股票的年平均回報率應該是4%左右——這還得運氣好。

2. 大量資金在股市外作壁上觀，等待入場機會。

這應該是你非常熟悉的法了，股市黃牛黨們總是在不斷重覆。

可事實是，根本沒有什麼資金在場外等。沒有，一點都沒有，零。要弄清楚這一點，其實是很容易的事情。每一次某甲在買進股票，在交易另外一端，都必然有某乙在賣出。

這是最基本的邏輯。

你有100美元的“場外資金”，你想要讓其派上用場，於是從我手裏買了100美元的股票。結果是什麼？交易前，你有100美元“場外資金”，我有100美元股票，而交易之后，你有100沒美元股票，我有100美元“場外資金”。就這麼簡單。

3. 經濟增長會支持股市。

當初經濟陷於停滯的時候，股市的吹鼓手對大家，這是好事，因為這意味利率將繼續保持低水平，后者是股價的利好因素。

現在，經濟似乎是在復甦了，他們又對大家，這對股市還是好事。

股市的運氣怎麼那麼好，經濟怎樣都對它有利？問題的關鍵其實在於，經濟增長與股市回報之間並沒有必然聯繫——是的，我不是開玩笑。

比如，從1968年到1982年，哪怕是扣除掉通貨膨脹的因素，美國經濟這段期間內也增長了50%之多，而同期之內，同樣扣除掉通貨膨脹，股市投資者其實是賠錢了——這還沒有算上各種相關稅負和交易費用呢。

再有，今天的日本經濟規模比1989年增大了整整三分之一，但是如果有人1989年時投資了日經225指數，到現在恐怕眼淚都早已經哭干了。

事實上，研究顯示，如果一定要經濟和股市之間有什麼關係的話，也和我們想象的相反——增長最快速的經濟往往會造就更低，而不是更高的股市回報。

美國股市最近幾年的繁榮，很大程度上應該歸因於聯儲超級寬鬆的貨幣政策，對短期借貸成本的極力打壓。如果經濟抬頭，借貸成本必然上揚。大家自己做點簡單的算術吧。

4. 你不可能超越基準。

這已經成為一句新的口頭語，甚至一種新的信仰。理財專家們會告訴你，市場在確定股價方面是如此“效率充分”，因此如果你不肯冒相對更大的風險的話，是不可能超越如標準普爾500指數之類的任何基準的。

可是，真的不見得。

許多研究都顯示，只要你能夠單純投資“價值型”股票，即相對於凈資或者股息之類基準面因素，價格顯得低廉的股票，長期而言，你就可以超越基準指數。此外，如果你選擇投資“高品質”股票，或者波動較弱的股票，你超越基準的可能性也會大增。

人們忘記了非常重要的一點，即那些基準指數本身都是非常特殊的存在。它們往往嚴重傾向於最受大歡迎的股票，以及那些市值最高的股票。因此，如果你投資一支指數基金，就意味你的多數資金其實是流向了少數股票。其實，我們只要隨機選取股票，平均分配投資，都可能獲得好過指數的回報。

5. 美國企業資負債表非常理想。

真的嗎？可是聯儲告訴我們，美國非金融企業目前的債務水平已經達到了創紀錄的9萬6000億美元，相當於新千年開始時的兩倍，單單過去五年當中就增長了27%，約2萬1000億美元。還有今年迄今為止，連周末都算上，美國非金融企業日均舉債近100億美元。

當然，債務增加的同時，資可能也在增長。事實上，有些企業確實掌握大量的凈現金——主要是在海外，出於避稅的考慮。可是，整體來，根據聯儲的數據，非金融機構目前背負的債務負擔已經相當於他們凈資的大約50%，這一比例史上最高。

知道1950年代的債務資比嗎？答案是大約21%。

6. 金融危機以來，美國家庭已經重建了自己的資負債表。

好吧，不能他們什麼都沒做。事實是，2008年年初至今，美國家庭的總債務減少了……6%。

唉，還應該指出的是，債務的減少主要原因還不是人們償還了債務，而是不少債務被減記了。這有限的降幅大部分都是來自抵押貸款違約，或者房屋賠本出售、信用卡債務違約及個人破等。

更加應該明的還有一點，在過去兩年當中，家庭債務其實是增加額了。在一些人確實擺脫了一些債務負擔時，另外一些人(或者乾脆就是他們自己)卻開始更多地借別的債務了。十年前，美國人舉債消費揮霍無度的時代，美國家庭總債務為10萬5000億美元，而現在……13萬2000億美元。

我們應該感謝世界杯提醒我們，我們都“知道”的事情不見得就真的靠譜。(子衿)