JG資本:百度3季利好評級增持目標價增至＄280

文/新浪財經專欄作家 JG Capital分析師郭琪

我們相信百度在中國互聯網市場處於良好位置，鑒於百度牢固控制移動流量入口(包括移動搜索、移動地圖和移動應用分發等)，我們相信百度未來在移動領域將獲得更具統治性地位。我們決定，維持對百度的增持評級不變，同時將目標股價從265美元升至280美元。

百度的盈利前景和盈利能力強勁

重申增持評級目標價升至280美元

概要：百度發布了出色的第三季財報，營收基本達預期，同比增長47%，其中內生性營收同比增長率為40%；雖然投資增長，但利潤率仍明顯超出預期。考慮到百度商業模式的強大槓桿能力所蘊含的機遇，以及盈利前景可觀，我們決定調升對百度每股利潤的預期，進而將12個月目標價從原來的265美元升至280美元。百度依然是我們在中國互聯網領域的首選投資股票之一。

正面因素：(1) 利潤率明顯超過預期，這主要得益於營收成本和運營開支低於我們的預期。尤為突出的是，TAC(流量獲取成本)、頻寬支出和運營開支對營收的比率都好於我們的預估。(2) 移動端的強勁勢頭得到延續，現在移動端已貢獻了百度營收總額的36%，高於上個季度的33%。移動搜索量保持超過案頭搜索的勢頭，這在較長期內對百度來是一個有利趨勢。(3) O2O(線上到下)和LBS(基於位置服務)方面的創新舉措生效果。特別要指出的是，不久前推出的百度連接已吸引到40萬家本地商業廣告客戶，這是一個將本地商家和消費者聯繫在一起的平台。

負面因素：2014年第三季的營收和第四季營收預期都略低於預期。雖然百度管理層指出，該營收預期源自去年第四季所進行的收購導致跨年度大幅增長變得更為困難，但我們認為，這一預期可能會被事實證明是保守的，這主要基於案頭和移動兩端的商業化趨勢都在提升。

業績預期：鑒於強勁的盈利前景和商業模式的槓桿作用，我們決定將百度2014財年和2015財年的每股盈利預期依次上調8%、4%。營收方面，我們未計入LBS等新舉措移動商業化可能生的營收，但我們相信，任何營收的增長都將顯著推動盈利，我們認為百度的商業模式蘊含強大的每股盈利能力，我們估計在2015年，假如我們的營收預期每上調1個百分點，百度的每股盈利就可能增加10-15美分。

評級和目標股價：我們相信百度在中國互聯網市場處於良好位置，鑒於百度牢固地控制移動流量入口(其中包括移動搜索、移動地圖和移動應用分發等)，我們相信百度未來在移動領域將獲得更具統治性的地位。我們決定，維持對百度股票的增持評級不變，同時將目標股價從265美元升至280美元，后者相當於基於我們2015年新的每股盈利預期給出30倍的動態市盈率。(立悟/編譯)