美股評論：道指一萬七只是浮云

導讀：MarketWatch專欄作家杰弗（Chuck Jaffe）認為，雖然道指突破1萬7000點近來一直是財經媒體報導的焦點，許多專家也都紛紛就此發表意見，但事實上，這只是市場進程的普通一步而已，並沒有什么因此而改變。

以下即杰弗的評論文章全文：

其實，道瓊斯工業平均指數突破1萬7000點的時候，我根本就沒拿這當一回多了不起的事情，直至我發現許多人都反應都和我截然不同——周末的時候，很多人都向我問起這個，而在財經媒體上，專家們也在紛紛談論這一行情的意義。

要說1萬7000點最大的意義，那就在於這原本是關於本年度行情最樂觀預期的頂部，而現在，一年才過去一半，我們就達到了目標。

可是，從觀察家和公眾的反應看來，似乎情況遠不是這么簡單。看上去，他們似乎是忘記了道指短短十四個月之前才跨越了1萬5000點，這點位更該被視為里程碑，因為數字上更加“整齊”。

當然，對又一個整數的迷戀可能只是媒體的炒作，或者是大家欣喜於當前的牛市輕松走過了五年的歲月，而且大多數觀察家都認為還有上漲的空間——既然如此，那就更加不必對目前的數字大事張揚，似乎這已經是終點的樣子。

事實上，1萬7000點反過來倒提醒我們，當初的1萬5000點或許是很重要的，尤其是在下一輪盤整行情中能夠守住這水位的情況之下。同樣，2萬點也可能是很重要的，如果我們將指數從最早達到五位數到翻番的一番艱苦都納入考慮到話。

可是現在，1萬7000點只是中途半端，只能說投資者對於整齊的數字有一種莫名其妙的感情。

實話實說，如果你相信股市未來十一年當中將能夠保持年平均7%的前進速度，那么到2025年，你就可能會目睹道指3萬5000點點出現。同時還需要指出的是，這一對未來十一年年平均回報率的預期，較之指數的歷史長期表現還低了3個百分點，如果市場能夠超過這樣的速度，那么我們還能更早地看到3萬5000點……甚至5萬點。

這些里程碑數字的關鍵在於，它們引起了人們的討論，而討論的主題是接下來會發生什么，以及投資者該怎么做——但是這樣的討論本身卻跑題了，忽視了這些里程碑數字是出現在一條漫長而曲折的道路上。

如果葡萄牙的問題發酵，讓市場受到挫折，跌到明顯低於1萬7000點的水平並保持相當時間，或者是聯儲采取措施給市場降溫，或者是經濟數據開始讓人們擔心……這些都只是暫時性的狀況，就像我們都經歷過的，各種各樣的因素總會讓投資者覺得某些數字“難以逾越”。

如果市場在跨越一個里程碑時遇到困難，那絕對不是因為這個“數字”本身有多么“難以逾越”，而是因為市場當時的條件要求暫時休整一下，振蕩甚至回挫一段時間，直至條件發生變化，變得成熟，使得跨越再度成為可能。

二十年前，道指大約只有4000點的樣子。然后互聯網泡沫開始了，然后是悲慘的熊市，然后又是反彈，然后是金融危機，再然后就是我們眼下的牛市了。如果你能夠不管市場這一路上發生了怎樣的波瀾，只管堅持投資，那么你所得到的回報應該會是不菲的——肯定比聽專家說接下來要發生什么，按照他們的建議投資要好得多。

投資者想要將各種重大意義粘貼到里程碑數字上，但是實話實說，市場達到一個新的水位，與其說像是攻克險峻的關口，還不如說像是過馬路一樣平常。暫時性的提及是必要的，就像馬路上也會有交通燈和指示牌，告訴我們前面是一個新領域，但是其實並沒有什么因此而改變。

遺憾的是，投資者總是會對這些做出過度的反應，全然不管在長期視角看來，這是多么沒有意義。目前，各方面對眼下行情的反應，概括起來可以分為兩種：

——認為這是個警告的信號，說明市場已經漲得過高，因此他們選擇暫時退場，或者是等待觀望，以確定市場是否能夠堅持住新的高水位。

——認為這是個好日子要開始的信號，立刻大舉吃進股票，生怕錯過指數越過下個里程碑的時刻。

——這只是一個數字而已，就像昨天的票房，作為談資是不錯的，但是對於未來不會有什么影響。

我們可以看到，各位專家大致都是持有這三種立場當中的一種。要說市場有高估的嫌疑，欠著一次盤整，甚至更可怕的東西，那證據是隨處可見的。哪怕市場可以繼續上漲，也面臨著聯儲遲早要加息的必然威脅。反過來，認定經濟下半年將轉向活躍的經濟學家和首席投資官們也一樣為數眾多，如果經濟好轉，股市年內就將繼續上漲，回過頭來再看1萬7000點，就成了順理成章的事情。

所有這些不同的預言，客觀說來就像1萬7000點這一數字本身一樣， 其實只能讓人分神，卻幫不到什么忙，只能讓人看到1萬7000點，卻看不到未來的3萬5000點，甚至5萬點。

除非成長的腳步就此停下，不然未來注定將會有越來越大的數目字。如果市場平均回報率只有3%，那么這些數字就會來得晚一些，而如果回報率達到兩位數，就會早一些，但無論如何該來的總會來。投資者過去既然不能準確預測大勢，現在也不能證明自己有能力一再進行正確的運作，又何必去費神為未來的數字進行規劃，考慮它們會早來還是遲來，以及自己該如何應對呢？

事實上，道指的1萬7000點讓我很快就想起了伯格（Bill Berger）總結的“預測兩大規則”，這位上世紀晚期的傳奇共同基金經理人是在1995年，即道指可能迅速突破5000點時做出這幽默的評論道。

規則一：有一條預言，就會有另外一條完全相反的預言。

規則二：其實兩者都是錯誤的。

當你考慮著道指1萬7000點，聽著市場觀察家們試圖賦予其多么重大的意義，並由此做出他們的預言時，想想伯格的話吧。

所謂里程碑，並沒有什么了不起。它們就在路上，總會一個個過去的，重要的是在於你也在參與這場旅程。