房四海：人民幣匯率市場化的阻力是央行

　　和訊外匯訊息 10月30日下午，《第十二屆中國財經風云榜暨2014外匯市場高峰論壇》在上海大劇院召開。本次論壇主題為“匯率改革之年的創新”，宏源證券(000562,股吧)首席經濟學家房四海、上海自貿區研究院副院長陳波、頂級外匯經紀商高管、外匯行業名人齊聚一堂，就人民幣和國內零售外匯經紀業務都帶來了機遇和挑戰展開深度思考與交流。

宏源證券首席經濟學家房四海

　　房四海在針對《人民幣匯率市場化的主動因素與未知阻力》演講中表示人民幣匯率市場化的阻力是央行，今年央行連續出臺了幾個政策，今年3、7月份都出臺了檔案，人民幣匯率定價的市場化，人民幣定價市場化跟人民幣國際化不是一個概念。人民幣國際化的問題，他是未來中國改革的一個牛鼻子問題，不是簡單的資本項目的問題。

　　以下為宏源證券首席經濟學家房四海的發言實錄：

　　我演講的主題是人民幣匯率市場化的主動因素與未知阻力。人民幣匯率市場化的阻力是央行，今年央行連續出臺了幾個政策，今年3、7月份都出臺了檔案，人民幣匯率定價的市場化，人民幣定價市場化跟人民幣國際化不是一個概念。

　　市場參與的主體，在央行的引導下，市場參與主體是多元化，包括人民幣匯率匯率的定價市場化，培育市場的定價能力，以前人民幣匯率是看著美元，是一個爬行浮動，下一步人民幣匯率是不是慢慢走向一個由市場化來定價，到市場主體。

　　這是大家都知道的事實，包括政府檔案，包括在座的外匯交易商，市場主體和政府監管部門，都在積極的推動人民幣匯率定價的市場化。但是匯率問題，實際上我是搞宏觀經濟學的，我們在講匯率定價市場化，這跟一般商品不一樣，我們要更多的思考，一個是講貨幣發行機制，這是第一個問題，第二利率市場化的改革，還有人民幣，資本項目可兌換，金融市場做大做強，人民幣跨境使用，包括貨幣政策，我們不能用一般商品供需或者是定價來理解貨幣，我們講第一個問題貨幣發行的問題，貨幣發行問題也是一個國家主權問題，梳理一下貨幣發行，美元發行靠買進環節，布雷頓森林體系，自從牙買加體系之后，黃金非貨幣化。

　　美國的財政部部長級別是很高的，大財政部的概念，美聯儲發行貨幣是依賴於美國國債來發行的，所以大家可以看到美國財政部長到中國訪問，是中國副總理來接待的。歐元發行，索羅斯狙擊英鎊，索羅斯真正的成名是92年，打敗了英格蘭銀行。歐洲中央銀行他是一個體系，18個成員國的中央央行，歐元的問題是，前幾年出現歐債危機，歐元的問題是貨幣體系、財政體系不統一，宏觀的宏觀是匯率的問題。黃金本位制還有很多天然的缺陷，導致全球的通縮、全球經濟的增長、乏力，以黃金作為本位，根據黃金的供給量確定我們的經濟增長。

　　如果細心觀察一下，在2011年9月份，德國憲法法院裁決，德國政府援助希臘政府是合乎憲法的，在這樣的判決下，歐元區隱含了一種財政契約，財政和貨幣不統一，現在的金融資產，也是國家主權的衍生品。現在全球四大儲備貨幣，美元、歐元、日元、英鎊，現在暫時還沒有人民幣。

　　日元發行，在1970年以前發行，依賴於匯率發行，人民幣過去的發行機制是什么？依賴貿易順差發行，美元依賴於美國財政、國債發行，事實上我們以前的人民幣從好的方面來講比較穩定，畢竟美國是世界上最強的國家，以前把人民幣叫做美人幣，但是有一個問題，人民幣發行的主權這種國家主權不是獨立的，依賴於美元，這么大的一個國家是不妥的，人民幣國際化的問題，人民幣發行機制的問題，然后是人民幣利率市場化的問題，然后才是匯率市場化的問題，然后才是人民幣國際化的問題，他是這么一個情況，匯率的問題，宏觀問題，還是比較深的。這在東南亞金融危機之后，imf寫過很多的論文來探討匯率體制和利率體制，誰先誰后，那么我們以前有關部門是匯率問題、利率問題是左腳和右腳的問題，先優惠率機制改革，利率才能真正的走向市場化，人民幣匯率定價市場化，人民幣國際化是未來中國改革的牛鼻子。

　　人民幣結算占比，最近幾個月遇到很大的阻力，總的趨勢是向上，這幾個月央行出了很多政策，在國內的領域是放松了，但是在國際上是遇到一些阻力，這幾個方面是在往下走，一個貨幣的匯率問題，包括國際貨幣他是一個系統工程，未來中國最大的阻力就是人民幣國際化，國際化隱含很多的東西，包括人民幣走出去，包括滬港通等等，不能就貨幣談貨幣，背后還隱含了多豐富的資訊，他是一個代表。