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王靜文
作者簡介 王靜文，世界經濟博士，中國農業銀行戰略規劃部研究員。關注世界經濟、國際金融、宏觀經濟等研究領域，曾在《財經》(博客,微博)(博客,微博)、《中國金融》、《農村金融研究》、《第一財經日報》等媒體發表署名文章。發表文章摘錄：“保障房博弈的政治經濟學”（《財經》網站）、“歐債危機下的銀行危機”《中國金融》。
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（每周財經觀察，2014年7月14日）
#摘要# 上周有三方面的情況值得關注：一是就業數據反映美國二季度經濟強勁反彈；二是中國經濟企穩尚需得到更多數據確認；三是央行的貨幣政策新框架正呼之欲出。
一、美國經濟確定復甦
盡管一季度gdp增速再遭下調至-2.9%，達到近5年來的最低水平，但市場對於美國二季度的經濟復甦仍然持樂觀態度。換言之，一季度的下滑，可能僅僅是起跳前的下蹲動作。進入二季度之后，美國經濟重拾升勢，從幾個就業數據即可得到印證。
一是非農就業數據。7月4日公布的5月份新增非農就業人口28.8萬人，連續第5個月超過20萬大關。失業率跌至6.1%，達到近6年來的新低。更為難得的是，這是在勞動參與率連續三個月持平的情況下取得的成績，也從另一個角度反映出復甦的確定性。
二是美國勞工部發布的職位空缺報告（jolts）。美國5月職位空缺數量增加17.1萬人，至463.5萬，遠超預期，並創下近7年來的最高值。這一調查為美國勞動力市場的強勁表現又添砝碼，也成為勞動力市場將會輔助下半年復甦的新跡象。
三是咨商會的就業趨勢指數。咨商會公布的6月份美國就業趨勢指數升至119.62，前值上修為119.03。預示著美國6月份勞動力需求仍在繼續增加。
四是每周初次申請失業救濟人數。截至7月5日當周的首次申請失業人數為30.4萬，是金融危機以來的次低水平，僅低於5月10日當周的29.8萬，再度逼近30萬大關。
一般認為，勞動力市場是經濟變化的滯后指標，而美國就業情況的持續改善，預示著經濟復甦勢頭將會得到進一步確認。有鑒於此，目前已經有不少研究機構將美國加息時點的預期從2016年一季度提前至2015年三季度。
但美聯儲似乎仍然偏“鴿派”。上周三公布的6月份議息會議紀要顯示，聯儲雖然會按部就班退出qe，但認為談論加息仍為時尚早。聯儲告誡市場不要對經濟過於自信，當前美國經濟在許多方面仍處於歷史性低谷，全面復甦仍有待時日。這預示著在量化寬鬆完全退出后，聯儲仍將在相當長時間內維持低利率。
二、中國經濟仍待企穩
在美國經濟持續向好的同時，中國經濟卻仍然在等待企穩信號。二季度的增長數據目前仍未公布，市場只能從一些蛛絲馬跡中揣摩經濟現況。一是李克強總理月初在湖南座談時強調“不能輕視經濟的下行壓力”，而不是此前一直強調的“經濟下行壓力較大”。二是央行貨幣政策委員會二季度例會提到，“經濟金融結構開始出現積極變化”。
但從上周預先公布的進出口和物價數據來看，經濟的下行壓力並未明顯減輕。即使出現好轉跡象，可能也是初步企穩，不能過於樂觀。
首先，從進出口數據來看。6月份，以美元計價的出口同比增長7.2%，增幅較5月小幅上升0.2%；進口同比增長5.5%，增速由負轉正。同比數據顯示外貿形勢略有好轉，但從環比來看，則是喜憂參半。6月份出口環比下降2.6%，3月份以來首次出現環比下降，意味著穩出口政策仍需加碼；進口環比增長1.7%，扭轉了上個月環比下滑6.5%的局面，可作為內需好轉的佐證指標。
其次，來看物價指數。6月cpi同比升2.3%，比上個月回落0.2個百分點；環比降0.1%，主要受食品價格環比下降帶動。6月份ppi同比降1.1%，比上個月回升0.4個百分點，達到2012年4月份以來的最高水平，但仍未擺脫通縮局面。而且6月份ppi環比降0.2%，顯示出工業品的需求狀況仍未改觀。
三、央行加強主動作為
上周公布的央行口徑外匯占款數據顯示，5月份僅增3.61億，連續兩個月出現大幅下降。這一數據有兩方面的含義：一是央行已經退出了對匯率的常態化干預，二是在匯率波動性增強之后，市場主體改變了本外幣資產結構。同時，外匯占款的大規模萎縮，同時也為央行增強政策的主動性創造了空間。
央行上周公布的二季度會議紀要提出，要靈活運動多種貨幣政策工具。這一提法，可與央行二季度以來的一系列動作相呼應。而在7月9日-10日舉行的中美第六輪戰略與經濟對話上，周小川行長也提出，央行正準備用兩個或三個短期和中期政策工具來引導利率水平，而新的政策工具將需要提供抵押品。這意味著，此前市場熱議的psl（抵押補充貸款）正在加緊時間醞釀，央行“短期利率走廊+中期利率引導”的價格型調控框架已經呼之欲出。
（王靜文 作者系中國農業銀行戰略規劃部研究員 僅代表個人觀點）
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