未來三年中國股市必有牛市 將可化解家庭財富的失衡

未來三年中國股市必有牛市 將可化解家庭財富的失衡

未來10年，只有不斷提高家庭資產的證券化率，才能逐步改善中國家庭財富的流動性和收益率，所以我說，大牛市將可化解家庭財富的失衡！

    2014-17年間，中國股市必有牛市！因為經濟下滑和利率下降將引發被動的貨幣寬鬆，從而使資金充裕的市場驅動國民經濟的證券化，化解中國經濟的三大危機。

盡管中央政府一再重復“不刺激經濟”的政策，但在廣義貨幣量增速不變甚至上升的條件下，經濟增長的減速必然導致超額貨幣相對增長。如果說，當年溫總理的“四萬億”政策是主動的貨幣寬鬆，當前的調控政策則可稱為被動的貨幣寬鬆，而非所謂“微刺激”。根據李克強總理的政府工作報告，2014年廣義貨幣增長的目標為13%，由此推論，如果經濟持續下滑，廣義貨幣增速不變就等於是放松銀根，結果必將導致市場利率下降與貨幣市場的寬鬆。

市場利率的動態是貨幣市場的風向標，目前，利率下降的趨勢非常明顯，余額寶的收益率已從巔峰時期的7%滑落到接近4%。接下來的問題是：寬鬆的貨幣將主要流向哪里？對於這個問題，多數人會說是實體經濟。錯！應該主要流向證券市場，因為一個大牛市將可化解三大危機！

首先是國企改革面臨的困局。十八大報告提出了“混合所有制”的國企改革思路，人們自然會聯想到當年的公私合營。事實上，混合所有制有兩種導向，其一是政府政策導向，結果可能是“大公無私”；其二是資本市場導向，結果必然是股份制經濟。因為，國有企業只有通過資本市場才能實現真正的混合所有制。目前的a股市場總市值僅23萬多億，可想而知，如果一個大牛市驅動股市的總市值翻番，就有機會讓許多優質國有企業以資本市場為導向轉型為現代企業。所以我說，證券化將可化解國企改革的困局！

其次是銀行體系面臨的危機。股市中的銀行板塊盈利最多，高達全市場盈利的一半以上。但16家上市銀行的股價卻都在凈資產之下，下跌最慘的交通銀行(601328,股吧)僅為其凈資產的0.57元。利在市場中，錢比人聰明，銀行股的價格慘跌只能說明一個問題：資產質量在急劇惡化。人們在資產評估時可以找到許多方法來證明銀行體系沒有危機，但無可否認的事實是：如果沒有天量儲蓄，銀行危機早就浮出水面了！中國人的儲蓄偏好很高，銀行的儲蓄總額高於美國和歐洲的銀行儲蓄之和。雖然絕大部分銀行負債的抵押資產是優質資產，但缺乏流動性並存在嚴重的期限錯配。不僅如此，監管者和政府每一次化解銀行危機的努力都會加劇信貸資產的期限錯配，從而加劇銀行的流動性不足。唯一的出路是證券化，所以應該讓寬鬆的貨幣主要流向證券市場，才能通過多層次資本市場的完善來提高銀行資產的流動性。所以我說，證券化將可化解銀行體系的危機！

第三是家庭財富面臨的失衡。過去20多年來，中國的家庭財富經歷了爆發性的增長。據不完全統計，中國家庭財富總額中的70%以上為房地產，相比之下，美國家庭財富的總額中70%以上為證券化資產。和銀行體系的危機一樣，中國的家庭財富由於過度依賴於房地產而缺乏流動性，我稱之為家庭財富的失衡。和中國這種房地產導向的家庭財富結構相比，證券化導向的家庭財富結構有著更高的流動性和收益率。尤其是在2012年中國城市化率超過全球平均水平之后，房地產投資的黃金10年結束了，資產證券化的黃金10年徐徐開幕！曾經講過，未來10-15年間中國的城鎮將面對“九死一生”之劫，近期多數城市人口外流已證明了我的預言。2013年，人口流入的城鎮已銳減到44個，樓市在越來越多的城鎮崩盤或滯漲。未來10年，只有不斷提高家庭資產的證券化率，才能逐步改善中國家庭財富的流動性和收益率，所以我說，大牛市將可化解家庭財富的失衡！

大牛市呼之欲出，證券化任重道遠。今年下半年的經濟減速將自發地啟動相對寬鬆的貨幣政策，從而形成低利率和低通脹並存的寬鬆局面。而讓寬鬆的貨幣較多流入證券市場，才有可能驅動一個穩健的新牛市。市場陰云密布，經濟否極泰來，中國的a股市場仿佛黎明前的黑暗：山雨欲來風滿樓，於無聲處聽驚雷！