遼寧禾豐牧業IPO：35%子公司經營困頓

遼寧禾豐牧業股份有限公司近期披露招股說明書，本次擬發行總量不超過8，000 萬股（最終發行數量由發行人與主承銷商根據申購情況協商確定）。其中:擬發行新股數量不超過8，000 萬股，公司股東擬公開發售股份數量不超過4，000 萬股。

招股說明書顯示：

一、主要原材料價格波動的風險

玉米、豆粕、魚粉為飼料產品的主要原材料。在本公司飼料產品的單位成本構成中，上述三項主要原材料成本合計占生產成本的50%左右。最近三年，本公司上述三項主要原材料采購金額合計占當期飼料業務原料采購總金額的52.17%、48.99%和50.52%。飼料行業的毛利率普遍較低，玉米、豆粕、魚粉等主要原材料價格變化對包括本公司在內的飼料企業效益影響較大。

此外，原料貿易是本公司的四個業務板塊之一，2013 年原料貿易收入占主營業務收入比重為20.35%。因此，原料貿易業務也會受飼料原材料價格波動影響。

報告期內，玉米、豆粕、魚粉價格的波動較大，具體情況如下:

數據來源:WIND 資訊

飼料原料價格受到農業生產和市場需求等多種因素的影響。如果飼料原料市場價格出現異常波動，而本公司未能及時向下游傳導原材料成本上漲壓力，或未能及時作出采購相關安排，將有可能面臨綜合采購成本上升的風險，從而對公司的生產經營造成不利影響。

二、經營業績下降的風險

飼料行業受到養殖業的影響較大。2013 年養殖業受到多種不利因素的影響， 如禽流感疫情頻發、生豬價格周期性波動、進口豬肉量增加、餐飲消費下降等， 消費需求相對減少。公司2013 年的營業收入為852，545.91 萬元，僅比2012 年增長4.75%，2013 年歸屬於公司普通股股東的凈利潤為17，417.88 萬元，比2012 年下降26.85%。2014 年以來，豬肉價格繼續疲軟，養殖業處於行業低谷，飼料行業未見明顯增長。公司的經營業績主要取決於養殖業的發展態勢，經營業績面臨下降的風險。

三、分支機構管理的風險

根據行業生產模式，公司采取“統一管理、屬地經營”的經營模式，即在全國畜禽養殖重點區域設立分、子公司等分支機構進行生產銷售。該經營模式節約了運輸、采購、銷售和技術服務等成本，有利於將管理、研發、規模經營和市場銷售相結合，提高了公司的經營效率。公司現有分支機構較多且大多具有生產和銷售職能，截至2013 年12 月31 日，公司擁有7 家分公司、75 家全資或控股子公司、25 家參股公司。根據公司的戰略規劃，產銷規模仍將持續增長，未來幾年內仍需在其他區域設立更多的分支機構。

飼料行業存在銷售半徑限制，增設分支機構是飼料企業擴張規模的必要手段，在飼料行業集中度加速提高和配合料比重日益提高的背景下，通過設立分支機構進行規模擴張更具較強現實必要性。

鑒於上述經營模式的存在，再加上人員選聘的日益多元化和各地文化習俗的不同，公司的集團化管理面臨效率降低和管理風險增高的挑戰。

四、技術研發的風險

由於存在動物生產潛能提高、異常氣候頻繁出現、原料品種多變、養殖規模擴大、疫病風險增加等多種影響因素，養殖動物的營養需求也隨之發生變化。如果公司在技術研發方面出現誤判，從而不能敏銳地感應上述變化，則公司將面臨失去行業技術先進地位的風險。

同時，在當前全社會對飼料安全、食品安全以及環境污染日益重視的形勢下， 如果公司不能持續的進行科研創新，研發出安全、高效、環保的飼料產品，那么公司將可能面臨為確保飼料安全而出現動物生產效率下降導致企業效益下降的風險。

五、與外資股東合作風險

（一）與外資股東停止合作風險

德赫斯集團通過全資子公司德赫斯（毛里求斯）持有公司15%的股權，是公司的第二大股東，根據雙方簽定的《股份認購協議》，德赫斯集團每年為公司提供最多500 小時有關銷售、技術管理等方面必要的、合理的支援。雙方合作期間，德赫斯集團每年派專家與發行人就飼料原料使用等方面進行溝通與交流。

2011 年3 月2 日，德赫斯集團與公司簽訂《避免競爭協議》。協議約定，如果德赫斯集團減持所持有的公司股份，或因公司股本增加導致德赫斯集團持有公司的股權比例低於5%，協議自動失效。協議有效期為5 年，截至日為2016 年3月2日。

因此，如果未來德赫斯集團持有公司股份低於5%或者《避免競爭協議》到期后雙方沒有續簽，存在對公司業務發展產生不利影響的風險。

（二）市場劃分對公司境外業務拓展的風險

報告期內，公司存在一定的外銷，外銷收入占主營業務收入的比例分別為0.82%、0.61%和0.58%。根據德赫斯集團與公司簽訂的《避免競爭協議》，雙方通過劃分市場區域避免競爭。對於中國境內（不包括香港特別行政區、澳門特別行政區及台灣地區）以外的區域，雙方同意以先進入者享有優先權為原則，另一方不再進入該區域從事相同或相近似的業務，即對於德赫斯集團已進入的某些海外市場，本公司將不能進入，因此對公司部分境外業務的拓展產生不利影響。

六、存貨余額較大的風險

飼料生產企業的存貨存在兩大特點:首先，期末存貨較大，且原材料占比較大；其次，存貨周轉速度比較快，即存貨變現速度和變現能力均較強。

報告期內，本公司為保證飼料原料的穩定供應，加大了原材料的存儲量。另外，2013 年末，公主嶺玉米收儲代國家直屬庫代儲玉米10，850.32 萬元，導致存貨余額較大。2011 年末、2012 年末、2013 年末，公司存貨賬面價值分別為72，676.18 萬元、94，947.36 萬元和109，538.66 萬元，占公司總資產的比重分別為28.69%、31.13%和30.91%，2011 年、2012 年和2013 年存貨周轉率分別為8.63 次、8.80 次和7.59 次。

本公司期末存貨較大，如果飼料原材料價格出現異常波動或保管不善，公司沒有及時調整應對，可能會對公司的效益產生不利影響。

七、行業整合風險

我國飼料工業經過30多年的發展已經成為我國農業的支柱行業之一，2012 年我國成為世界第一大商品飼料生產國。盡管如此，我國飼料行業現狀仍以中小規模企業眾多、低檔和劣質產品充斥市場、競爭激烈等為主要特點。

近年來，我國飼料行業的集中度加速提高。經過多年的市場競爭，飼料行業眾多技術低、規模小的企業整體利潤率不高，正在逐步退出市場。而具備技術優勢、規模優勢、營銷服務優勢的企業業務規模不斷提高，取代了中小企業退出的市場份額。優勢資源進一步向具有核心技術和服務優勢的飼料企業以及具有產業整合能力的飼料企業集中。可以預見，行業內將出現一些大型的龍頭企業，甚至出現行業的“巨無霸”，大型企業在規模效益和技術等綜合競爭實力方面優勢明顯，整個行業將出現強者恒強的新格局。

綜上，如果本公司不能充分發揮自身在技術、營銷、服務以及品牌方面的優勢，擴大自身市場份額，提高綜合競爭力，就存在被其他飼料企業整合的風險。

八、募集資金投資項目風險

公司本次公開發行股票募集資金將用於飼料生產、研發中心等項目的建設。公司擬投資的項目符合公司整體發展戰略與規劃，並綜合考慮了公司銷售現狀和市場需求狀況，項目實施的可行性經過了充分的研究和論證。本次擬投資的項目建成后將進一步擴大公司飼料加工的規模，提高公司產品的市場占有率，從而增強公司的經營業績和盈利能力。但本次募集資金投向可能存在項目管理監控的風險，此外，投資項目實施過程中市場環境如發生較大變化也會直接影響到公司此次募集資金的使用效果。

九、營銷服務模式風險

公司開發了多項創新營銷服務模式，例如“SAP 養豬盈利模式”、“5-420 養豬盈利模式”、“BP300 蛋雞盈利模式”、“HP 肉雞盈利模式”、“公司+牧場營銷服務模式”和“標準魚塘放養模式”等。上述營銷服務模式是在通過推廣養殖技術從而帶動銷售的理念下，對客戶進行的營銷手段。如果養殖場（戶）在購買公司產品后沒有按照飼喂方案進行飼喂，或者公司的飼喂方案不盡科學或合理， 技術服務沒能有效解決動物養殖問題，將對養殖場（戶）的生產盈利造成不利影響，進而可能導致公司客戶流失，對公司的產品銷售及市場占有率造成不利影響。

十、生產經營場所租賃風險

報告期內，公司下屬分（子）公司存在租賃使用生產場地或者辦公場所的情形，截至2013 年12 月31 日，涉及租賃使用生產場地和辦公場所的分（子）公司共有31 家，涉及2013 年的銷售收入金額為282，017.06 萬元，占同期營業收入的比重為33.08%；涉及2013 年的凈利潤為1，060.64 萬元，占同期公司凈利潤的比重為5.74%。如果出現期滿不能續租等變動，將會對本公司的生產經營產生不利影響。

以上內容均出自遼寧禾豐牧業股份有限公司招股說明書！